市场认为通货膨胀可能是暂时的

　　原文发表于美国时间2021-7-13

　　如果您对市场基本对任何新闻消息均积极反应的能力有任何疑问，那么今天市场对CPI数据报告的反应可能会打消您的疑虑。以下是今天早上公布的统计数据：

　　从数据上看，数字令人失望，甚至可怕。不过在开盘一小时后的此刻，标普500指数（SPX）基本不变，纳斯达克100指数（NDX）上涨了0.5%。

　　美国国债收益率曲线的变化也如人们预料的那样，2年期美国国债和5年期美国国债收益率上升约2基点，但是被10年期和30年期美国国债收益率类似的下降幅度所抵消。

　　从以上的市场变化可以得出什么结论呢？

　　我们在昨天的文章中给出了简短的解读：“长期固定收益产品更低的收益率已经成为支撑纳斯达克指数主要成份和标普500指数大部成份的大型科技股公司估值的因素。无论什么情况，投资者似乎都对大型科技股公司青睐有加，如果这些公司的股票反弹，则主要指数很难下跌。”

　　经济学家和交易者在CPI数据公布后立即着手仔细研读数据，尝试找出哪些类别对数据的影响最大。

　　一个引人注目的统计数据是二手车的价格上涨。思考的逻辑是，许多城市居民在搬到郊区居住并开始复工后，因为供应链短缺因素影响了新车的供给，二手车市场面临暂时的压力。

　　这看起来就是暂时性通货膨胀压力的缩影。

　　另外，您表现最好的资产可能就停在您的车库里。二手车的价格在过去3个月时间里上涨了逾17%，而标普500指数同期上涨了5.8%，比特币则下跌了47%。

　　劳工统计局同时公布的一项统计数据显示6月份实际平均周收入下降了1.4%。

　　直接的解读是通货膨胀的上涨速度快于薪酬上涨的速度，不过薪酬的通货膨胀是最缓慢的类型。

　　故而，如果薪酬无法跟上通货膨胀的总体水平，则更容易认为当前的通货膨胀压力是暂时性的。

　　既然我们可以通过10年期美国国债收益率的下滑解释纳斯达克100指数和标普500指数的表现，那么如何解释薪酬和通货膨胀的走势？

　　国债收益率曲线的短期告诉我们，交易者担忧货币紧缩的速度会快于预期。这样就合理了。

　　不过交易者似乎同时还认为，美联储会在特定情况下迅速采取行动抑制通货膨胀预期并保持其温和的增长。这种情况可能发生吗？当然，不过这需要美联储精巧的操作。

　　愿意对所有消息积极反应的市场也会愿意相信美联储是不可战胜的。只有时间会证明这种信念是否会获得奖励，不过历史上多次发生过央行失误，即便最终的结果是市场期望的。

　　至少就今天而言，交易者已经说服自己通货膨胀是暂时性的，因为CPI数据的大部分上涨可以归因于资产价格的上涨。市场押注于资产价格不可能无限地继续上涨。

　　是否会出现股票和债券等资产的价格不会下跌，而同时木材和二手车等下跌？如果您认为资产价格因素导致通货膨胀是暂时性的，请考虑一下这些因素。