【目录】
【策略 | 胡国鹏】再论小盘成长崛起（20210711）
【固收 | 齐晟】降准之后（20210711）
【传媒&教育 | 姚蕾】传媒数据周报（2021年第28周）：《中国医生》开启电影暑期档，快手宣布组织架构调整（20210711）
【食品饮料 | 薛玉虎】中报前瞻：同比基数影响大，白酒延续弹性，大众品增速回落（20210712）
【化工 | 李永磊】化工周报：磷化工迎来大机会，万华半年报业绩大超预期（20210711）
【化工 | 李永磊】化工新材料周报：建龙微纳上半年业绩大增，福斯特拟扩建挠性覆铜板产能（20210711）
【建材建筑 | 盛昌盛】全面降准利好投资端相关建材需求（20210711）
【军工 | 鲍学博】周报7月第2周：军工上市企业再发募资扩产预案，关注产业链中游投资机会（20210711）
1、历史上三轮小盘成长占优行情中，小盘成长在业绩端均存在明显的相对优势，体现为ROE、净利增速边际改善力度最大，业绩端改善幅度越明显，行情演绎时间越持久。
2、中观驱动是小盘成长业绩占优的核心逻辑，2010年3G普及+苹果产业链兴起，显示器件、声学器件放量；2013年移动互联网的全面爆发，手游、应用软件等应用端爆发；2015年“互联网+”全方位渗透，最终将小盘成长推向泡沫化。
3、从当前披露的中报业绩预告看，小盘成长业绩增速明显领先其它风格，在当前坚守景气的配置思路下，小盘成长是占优的格局。
4、从盈利预测来看，无论是今年净利润增速，还是二季度以来分析师盈利预测上调幅度，小盘成长均占优，意味着小盘成长风格有望逐步强化。
5、当前处于本轮科技周期的初期，核心是能源革命，中观景气有望驱动智能汽车产业链下的新能源车、半导体、5AIOT以及新消费下的医美、化妆品、创意小家电等中小成长细分领域持续演绎。
风险提示：比较研究的局限性、经济超预期下行、全球疫情再度蔓延、外围股市大幅下跌等。
1、 降准之后的债市判断：上半年负债端资金从银行表内流向表外，但银行通过大量发行同业存单弥补了表内负债的缺口，同时资产端除贷款外其他供给均不足导致银行表内资产负债平衡，表外则同样面临合意资产供给不足的问题。因此产生流动性相对过剩，资金面宽松的现象。虽然银行信用创造从总量上看没有太大问题，但存在结构上的顽疾：银行预期并不稳定，风险偏好上更倾向于选择安全性更高的资产，期限上也更倾向于选择久期更短的资产。降准有可能使得银行对未来流动性预期更加稳定，慢慢将流动性从货币市场引向更长久期的资产配置。如果把银行流动性比喻成蓄水池，降准无论对冲多大规模的MLF，都会使得进水水流更大，对债市是个确定性的利多，下一步的重点则关注出水管的变化。
2、 利率债市场回顾与展望：资金面有所收紧，价格较前周上行，带动短端收益率下行幅度不及长端。全面降准超出预期，有助于改善银行负债问题，但仍不宜过早形成货币政策转向预期，政策含义仍待确认。本周从市场分歧到金融数据超预期，再到降准落地，长端国债利率在3.03%附近往复波动，最终尚未突破3.0%，期待后续向下突破。
3、 信用市场回顾与展望：蓝光发展公告债务逾期，评级被接连下调，到期债券兑付存在不确定性。上周信用债净融资规模回暖，净融入约645亿元；各等级中票发行成本下行。上周各等级中票收益率继续下行，信用利差整体收窄；中高等级的期限利差及中短久期的等级利差也有所收窄。蓝光发展、泛海控股、苏宁等主体估值收益率仍持续走高。
4、 转债市场回顾与展望：转债仓位占比下行，但指数表现仍抢眼。行业方面，申万一级行业17涨11跌，有色金属、电气设备、化工行业领涨。从6月份各类机构转债持仓数据看，均有不同程度减持，说明了目前转债市场情绪的减弱。目前机构的配置需求仍在，但价位走高使得配置难度增加，自上而下，保证安全边际尤为重要。
风险提示：信用风险暴露超预期；海外突发事件；经济基本面变化超预期等。
传媒板块投资机会通常来源于三种：
第一种，产业大演进周期，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；
第二种，新渠道崛起，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；
第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破，促进市值天花板不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。综合行业空间、产业趋势、业务本质，推荐四大子板块：游戏板块（现金流好、爆发力强、云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频、大屏场景）、生活圈媒体（分众传媒）、教育板块。关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B站概念股）。
本周《民促法实施条例》落地，建议回避义务教育学校板块，关注高教板块，关注K12课外培训政策。低估值游戏公司进入产品周期，预计下半年进入业绩回收期，建议重点关注。7月传媒推荐三七互娱、吉比特、完美世界、芒果超媒、分众传媒；教育推荐传智教育、中公教育、中国东方教育 。
风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。
中报前瞻：同比基数影响大，白酒延续弹性，大众品增速回落
1、市场风格切换，板块大幅回调，高估值个股跌幅居前。
2、中报前瞻：1）白酒：Q2继续高增，增速环比回落，基数和销售节奏导致分化。2）食品大众品：Q2面临基数效应与成本压力，或业绩探底。
3、 行业和公司观点更新：1）千味央厨：近期过会，掘金速冻食品的餐饮蓝海市场。2）酒鬼酒发布业绩预告：21H1营收/归母净利分别为17.1/5.0~5.2亿元，同比+137%/+171%~182%，符合此前市场预期。
4、推荐个股：白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、口子窖、山西汾酒、大豪科技、金徽酒、伊力特等。大众品：百润股份、安琪酵母、海天味业、伊利股份、安井食品、重庆啤酒、洽洽食品等。短期建议关注：贵州茅台、口子窖、今世缘等。
风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。
化工周报：磷化工迎来大机会，万华半年报业绩大超预期
本周方正化工景气指数为125.94，环比上升0.30。1、投资建议：优质龙头迎来布局良机近期发布深度报告《磷酸铁锂复兴，磷化工的三重机会》，磷酸铁锂重回锂电正极材料主流，需求高速增长，需求从终端逆流而上，沿着磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石产业链向上传导，由于产业链条本就供需紧张，因此，磷酸铁锂需求所到之处将会引发短缺，磷化工产业链将形成三重机会。首先是高纯磷酸和工业一铵的短缺，壁垒主要在黄磷和磷肥转产高纯磷酸和一铵的产能扩张周期。第二是黄磷和磷肥的短缺，壁垒主要体现在磷化工的扩张政策限制。最后是磷矿石的短缺，壁垒体现在磷矿石的政策壁垒和资源稀缺性。
近期化工龙头股价大幅调整，因对未来折现率提升的预期导致估值下行，且担心化工后续高景气难持续。我们认为，股价回调带来难得的布局良机，化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。
从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。
风险提示：油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行。
《化工新材料周报：建龙微纳上半年业绩大增，福斯特拟扩建挠性覆铜板产能》
1、核心逻辑
化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。
●行业信息更新
本周半导体指数较上周上升6.39%，跑赢同期沪深300指数6.71个点。OLED指数较上周上升4.64%，跑赢同期沪深300指数4.96个点。
显示材料相关：
据Ledinside网站7月9日报道，福建出台“十四五”专项规划，重点发展新型显示、LED等产业。《规划》指出“十四五”发展重点是做大做强电子信息和数字产业、先进装备制造等主导产业，整合资源、优化布局，着力引进一批高端项目，在强链上补短板；重点打造一批产业集群，在集聚中汇资源，通过强链补链延链，推动全产业链优化升级，提升产业影响力和国际竞争力。
新能源相关：
北极星太阳能光伏网讯，7月5日，经济日报记者专访了国家能源局党组书记、局长章建华。章建华回复国家能源局拟采取三方面举措推动能源领域碳达峰与碳中和。一是大力发展非化石能源。到2030年非化石能源的一次能源消费比重要达到25%左右，风电、太阳能总装机容量要达到12亿千瓦以上。二是大力推行绿色用能模式。到2025年实现单位GDP能耗较2020年降低13.5%，单位GDP二氧化碳的排放较2020年降低18%的目标。三是制定和实施更加有力有效的政策措施。
重点企业信息更新
建龙微纳：7月9日发布2021年半年度业绩预告的自愿性披露公告，经财务部门初步测算，公司预计2021年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为9650万元至10450万元，同比增长90.03%至105.79%。预计2021年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后净利润为8000万元至8600万元，同比增长90.56%至104.85%。
风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。
全面降准利好投资端相关建材需求
7月9日，央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；6月CPI环比下降0.4%，PPI环比上涨0.3%；6月PMI为50.9%，较上月回落0.1个百分点；6月新增社融3.67万亿元，同比多增2019亿元，略超预期。CPI和PMI数据显示经济边际趋弱，全面降准或将为稳经济创造较好的流动性环境，下半年地方债和专线债发行节奏有望加快，利好投资端相关的建材需求。
水泥行业：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.9%。7月初，国内水泥市场需求环比略有改善，但整体表现依旧偏弱，水泥价格延续跌势为主。预计7月中旬以后，下游需求将会有所恢复，水泥价格也将会趋于稳定，并且可以期待金九银十行业需求旺季的到来。推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、天山股份、祁连山等。
玻璃行业：本周末全国建筑用白玻平均价格2805元，环比上周上涨29元。周末玻璃产能利用率为73.70%，环比上周上涨0.91%，同比去年上涨5.44%，周末行业库存2541万重箱，环比上周减少50万重箱，同比去年减少2324万重箱。从市场需求的节奏看，正在逐步向传统的消费旺季转换。同时关注旗滨集团电子玻璃、药玻以及光伏玻璃等生产线进展，推荐旗滨集团。
玻纤行业：本周无碱池窑粗纱市场价格稍有下调，受前期新增产能影响，缠绕直接纱供应量加大，多数池窑厂周内大众型产品价格下调100-300元/吨不等；合股纱类部分产品货源仍紧俏，然多数产品产销较前期稍有放缓，大众型产品需求端影响较大；电子纱市场各厂报价基本走稳。整体来看行业供需维持较好格局，中高端品类产品价格仍有上涨预期，头部企业产品结构整体偏中高端，有助于维持较好的盈利水平。个股方面推荐行业龙头中国巨石、中材科技、长海股份，关注山东玻纤。
消费建材行业：今年以来防水板块表现良好，基本面稳健。防水行业发展前景广阔，市场存量不断增加，行业新标准出台后市场有望结构性调整，集中度进一步提升，推荐东方雨虹、科顺股份。除了防水以外的其他消费建材：同时推荐石膏板龙头北新建材，同时建议关注公司防水业务的长期稳健发展。瓷砖板块经过前期的调整目前估值便宜，当前时点推荐帝欧家居、蒙娜丽莎，建议关注东鹏控股。管材板块推荐龙头伟星新材。涂料板块推荐三棵树、亚士创能。
风险提示：基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；疫情反复影响经济形势；宏观环境出现不利变化。
周报7月第2周：军工上市企业再发募资扩产预案，关注产业链中游投资机会
1、军工上市企业再发募资扩产预案，关注产业链中游投资机会
7月9日，西部超导发布定增预案，拟募集资金总额不超过20.13亿元，投入到航空航天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化项目、超导创新研究院项目、超导产业创新中心以及补充流动资金。项目建成后，将新增钛合金材料5050吨/年、高温合金1500吨/年生产能力，形成2000吨MRI用超导线材产能。
7月10日，中航光电发布定增预案，拟募集资金总额不超过34亿元，投入到中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目、中航光电基础器件产业园项目（一期）以及补充流动资金。募投项目的建设将提升公司连接器产能，包括特种光纤连接器及组件、航空集成电子互连系统、流体连接器、通讯和新能源汽车行业相关的高速连接器等。
自2021年以来，军工板块共有19家公司已经完成或正在以定增、发行可转债等方式募资扩产，预计共募集资金234.43亿元。军工企业积极募资扩产体现了军工产业产能提升的迫切需求和行业的高景气。军工行业景气度从上游向中游传导是必经之路，中游出现高景气才能保证下游整机厂产品齐套与交付，才能保持上游高景气的持续。从估值上看，中航机电、中航电子等行业中游企业估值仍处在低位，建议关注中游标的投资机会，包括航空产业链中游的中航机电、中航电子、国睿科技和航天产业链中游的天箭科技、红相股份等。2、投资建议我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下三条主线：
1）装备放量：航天电器、中航光电、国睿科技、中航机电、睿创微纳、鸿远电子、大立科技、中国海防、天箭科技；
2）渗透率/单机价值量提升：高德红外、紫光国微、北摩高科、七一二、宏达电子、新雷能；
3）实战化训练：航天发展。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
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