第一上海丨【公司研究】丘钛科技（1478，买入）：摄像模组环比恢复增长，产品结构优化驱动盈利能力提升

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 15.70 港币

　　目标价: 24.00 港币（+52.90 %）

　　市值: 185.57 亿港币

　　摄像头模组环比恢复增长，产品结构优化驱动盈利能力提升

　　根据公司最新的出货量数据，6月份摄像头模组出货量为3839万件，环比增长0.3%，同比增长20.5%，整体略超我们预期。800万像素及以下摄像头模组环比增长22.2%，同比增长119.9%；1000万像素及以上摄像头模组环比减少7.6%，同比减少1.0%，其中3200万像素及以上摄像头模组环比减少4.4%，同比增长39.7%。公司1-6月份摄像头模组出货量为2.24亿件，同比增长24.2%，低于公司对全年摄像头模组出货量同比增长30%的指引。其中Q2摄像头模组出货量环比增加14.5%，在Q2手机出货量环比可能下滑的大背景之下取得逆势增长。1-6月份3200万像素及以上摄像头模组同比增长46.4%，出货量占总出货量比重为32.4%，超出全年出货量占比30%的指引。Q2 3200万像素及以上摄像头模组出货占比达到35.1%，环比Q1提升6%，模组产品持续向高端化拓展。指纹识别模组方面，6月份出货量为1025万件，环比增长35.3%，同比增长50.6%。1-6月份出货量为5538万件，同比增长38.7%，高于年度30%增长的指引。其中屏下指纹出货占比为56%，高于全年50%的指引。下半年将迎来手机销售旺季，安卓旗舰机型将于Q3集中发布，叠加上游原材料紧张一定程度的缓解，我们预计公司摄像模组出货水平环比有望提速，全年增长超过30%，3200万像素及以上模组出货占比环比进一步提升，产品结构持续优化驱动盈利能力稳中有升，而指纹模组增速有望维持。

　　致力成为智能视觉产品系统供应商，上调目标价至24港元，买入评级

　　随着手机行业迎来旺季、摄像头重返升规周期、公司产品结构进一步优化以及产线自动化水平深化，我们对于公司今年摄像模组出货量和盈利水平保持较为乐观的态度，模组市场份额将稳步提升。公司致力成为智能视觉产品系统供应商，近年积极拓展智能手机领域外的应用场景，深耕车载和物联网镜头模组并初显成效。目前有超过十款车型的摄像头模组进入认证阶段，三款实现量产，IoT模组也开始为行业领先客户规模量产。虽然目前公司车载和IoT模组业务体量较小，但中长期具备极高成长性，有望构成第二成长曲线。我们以20倍PE为估值中枢，给予公司目标价24港元，相较于目前价格有52.9%的上升空间，买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测