招财日报2021.07.07｜恒指六连跌，下试27,715

　　宏观及行业

　　恒指六连跌，下试27,715。港股连跌六天，昨天恒指跌71点或0.25%，恒生科技指数跌0.85%，大市成交缩减至1,4499亿港元。医药股显著下挫，国家药监局拟开展以临床价值为导向的抗肿瘤药物研发，市场忧虑创新药获批门坎将提升，药明生物(2269 HK)急挫8.4%，是跌幅最大蓝筹。昨夜美股走势分歧，标指破顶后倒跌，道指收市跌0.6%，但纳指升0.17%。油价亦先升后跌，曾创六年新高近77美元，收市倒跌至73.37美元。科技中概股受压，普遍较本港收市价低，料将拖累今天港股表现，恒指料下试5月份低位27,715。

　　抗肿瘤药物临床研发政策点评。7月2日，国家药品审评中心（CDE）发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则（征求意见稿）》。起草该政策的目的是为落实以临床价值为导向，以患者需求为核心的研发理念，促进抗肿瘤药科学有序的开发。市场担心此政策实行后，大量 “Me too” 类创新药项目将停止，从而导致CRO企业的订单需求大幅减少。我们认为 1）龙头CRO公司超过一半的收入来自海外，海外需求较为刚性，不受中国政策影响；2）过去几年，CRO行业出现了市场份额逐步向龙头集中的现象，未来随着创新药审评标准的提升，龙头CRO能够提供优质服务，更加具备竞争优势，能够进一步提升市场份额；3）短期内，由于一部分me too类创新药项目减少，可能对于龙头CRO的中国收入产生一定影响，但长期看，中国药企的创新能力将逐步具备国际竞争力，中国创新药研发需求仍将强劲增长。对于医药/生物科技公司，研发创新是核心竞争力，真正具备创新能力药企将受益于中国创新药审批标准的提高。最后，此项政策仅仅是一个指导性的意见，还有很多细则待明确。

　　个股速评

　　中升控股收购仁孚中国，进一步巩固行业领导地位，目标价上调至95.8港元。经营汽车4S店的中升控股(881 HK)公告，以13亿美元向怡和集团收购仁孚中国全部股权，将支付9亿美元现金（占总代价约69%），其余以每股63.4港元发行新股支付（约增发4,900万股，摊薄每股盈利约2.1%）。中升同时以发行4,725万股予高瓴资本旗下两家公司，融资约30亿港元，部分用于支付上述收购。仁孚中国是梅赛德斯-奔驰于华南及华西最大的经销商网络之一，拥有26家经销门店（均为梅赛德斯-奔驰品牌）及10家计划建设门店。截至2020年底，中升集团有63家梅赛德斯-奔驰门店，并在广东省有56家门店。我们认为此次并购进一步强化其在奔驰品牌及华南地区的领导地位，同时加强品牌及区域间协同效应。我们上调公司2021年盈利预测15%，以反映 1）汽车芯片短缺下终端零售折扣不断收窄；2）上半年新车销量超出预期；3）收购仁孚中国所带来的利润增厚；4）二手车渗透率超出市场预期等因素。同时，我们认为中升与小鹏汽车建立战略合作以及外向并购巩固领导地位，将进一步抬升公司估值，因此我们给予的目标市盈率为2021年26倍（此前目标22倍），上调目标价至95.8港元，维持「买入」评级。

　　利郎第二季销售同比增长25%-30%，略胜预期。服装股中国利郎(1234 HK, 买入, 目标价: 6.76港元)昨天公布第二季度营运表现：「LILANZ」产品之零售金额同比增长25%-30%，略胜我们预期的26%，并高于管理层对全年指引之10%增长。我们推算，第二季销售较2019年同期高约5%，增速较第一季加快，相信今年销售指引有可能调高。此外，我们相信之后公布的数据/业绩可能继续有惊喜，受惠较高销量和均价、较佳经营杠杆、库存减值回拨等。目前估值吸引，21/22年预测市盈率7/8倍，预测股息率10%/12%。