核心推荐
【食品饮料 | 薛玉虎】“强烈推荐”泸州老窖：国窖仍是最大增量，公司十四五剑指前三（20210630）
【食品饮料 | 薛玉虎】“强烈推荐”百润股份：推新加速，连续第十个季度业绩超预期（20210630）
【社服 | 芦冠宇】“推荐”锦江酒店：收购铂涛剩余股权，加速整合集团资源（20210630）
【电新 | 申建国】“推荐”宁德时代：与特斯拉深度绑定，电池龙头先发优势明显（20210629）
核心推荐
食品饮料 | 薛玉虎
泸州老窖：国窖仍是最大增量，公司十四五剑指前三
事件：我们近期参加了公司的股东大会，与公司的核心管理层进行了沟通。
核心观点:
1、公司有序推进全国化，国窖仍是十四五最大增量。
2、产品梳理反馈积极，长期看费率仍有优化空间。
3、品牌复兴、管理赋能，看好公司十四五顺利“重回前三”。
盈利预测与评级：预计21-23年EPS分别为5.11/6.05/7.26元，对应PE分别为45/38/31倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）食品安全风险。
食品饮料 | 薛玉虎
百润股份：推新加速，连续第十个季度业绩超预期
事件：公司发布2021年半年度业绩预告，2021年上半年营收预计11.82亿元-12.22亿元，同比增长50%-55%，净利润预计3.50亿元-3.82亿元，同比增长65%-80%。
核心内容：
1、公司连续第10个季度业绩超预期，预调酒业务保持快速增长。
2、新品推出速度加快，电商渠道持续保持高增长。
3、低度潮饮成为风口，RIO占据明显先发优势。
盈利预测与评级：由于公司上半年业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现EPS分别为1.10元，1.57元和2.21元，对应PE分别为79/55/39，维持强烈推荐评级！
风险提示：1）新产品推广不达预期；2）产能投放进度低于预期；3）行业竞争加剧，销售费用投放加大；4）食品安全风险。
社服 | 芦冠宇
锦江酒店：收购铂涛剩余股权，加速整合集团资源
事件：6月29日，公司发布《关于收购控股子公司少数股东股权的公告》，拟现金收购控股子公司Keystone Lodging Holdings Limited（铂涛集团）少数股东Fortune News International Limited持有的Keystone 3.49825%股权，交易价格约为人民币3.5亿元。
点评：
1、完成对子公司铂涛集团全资持股，进一步整合集团资源。
公司自2016年启动对铂涛集团的收购，分别于2016年2月底、2018年1月、2019年1月完成对铂涛集团81.0034%、12.0001%、3.49825%股权的交割，本次交易完成后公司对铂涛集团的持股比例升至100%，实现全资持股，助力进一步整合子公司资源，降低管理成本。为锦江中国区实现统一管理、重新梳理组织架构及业务划分奠定基础。
2、低估值收购，对应2019年净利润仅17倍。
铂涛集团2019年净利润为5.9亿元，交易价格对应估值约17倍，低于市场酒店龙头的平均估值水平。此外，2021年相对于2019年规模将有明显扩张，2019年公司开业酒店为8514家，2020年底开业酒店为9406家，2021年计划新开业1500家酒店，铂涛旗下的麗枫、喆啡等品牌为扩张中的主力品牌，预计2021年铂涛集团整体规模有较大增长。同时，当前酒店经营情况基本恢复，公司整体4月份预计恢复至19年同期的96%，2021业绩与19年有望实现可观增长，基于2021年业绩的估值低于17倍。
投资建议：公司于2020年初提出设立中国区，大刀阔斧改革组织架构，加强集团的资源整合与协同。本次对铂涛集团的剩余少数股权的收购为公司进行资源整合的重要一步，有望大幅提升管理效率，加强快速扩店及管理能力。预计公司2021-2023年实现营业收入159.57/175.39/189.50亿元，归母净利润14.63/18.28/22.76亿元，对应PE为40.74/32.61/26.19x，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复影响出行，拓店速度下降，宏观经济波动，组织架构整合提效不及预期，收购进展不及预期。
电新 | 申建国
宁德时代：与特斯拉深度绑定，电池龙头先发优势明显
事件：公司与特斯拉签订协议，约定公司在22年至25年期间向特斯拉供应动力锂电池产品。
核心观点：
1、锂电池壁垒高，规模效应不断强化。
2、深度绑定特斯拉，业绩确定性增长。
3、后续合作：新技术+新车型+新产品。
投资建议：预计公司21/22年归母净利润为119.67/208.53亿元，对应PE为73.97/42.45x，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；上游原材料价格波动；产能扩张不及预期。
举报电话: 13816368049
