【晨观方正】市场&中小盘/社服&医药 20210624

　　今天是2021年06月24日星期四，农历五月十五日。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　行业焦点

　　【市场&中小盘 | 赵伟】“降息”结构利好，“纠错”继续进行（20210622）

　　【社服&医药 | 芦冠宇&周小刚】雍禾医疗：植发行业发展正当其时，毛发医疗龙头扬帆起航（20210623）

　　行业焦点

　　市场&中小盘 | 赵伟

　　“降息”结构利好，“纠错”继续进行

　　我们认为，后市大盘能否跨越并站稳在3560点，并继续挑战前期平台压力，量能能否有效释放是关键，若大盘量能继续释放，则大盘上涨的斜率加大，并直接挑战3629点附近压力，若量能难以释放，则大盘盘升的斜率放缓，继续以时间换空间。无论量能如何释放，市场赚钱效应还会吸引场外资金不断流入，大盘“拾阶而上”的运行方式不会改变。操作上，轻指数、重个股，关注跌出来的机会，逢低关注金融、军工、信息技术、互联网、软件开发、电子及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

　　社服&医药 | 芦冠宇&周小刚

　　雍禾医疗：植发行业发展正当其时，毛发医疗龙头扬帆起航

　　1、毛发医疗服务赛道具备渗透率低、成长性高的特点。

　　1）植发医疗服务为解决毛发相关问题的外科手术，至2020年市场规模达134亿元，2016-20年CAGR达23.4%，但目前植发手术渗透率仅为0.21%，未来提升空间大；

　　2）医疗养固服务系解决毛发问题的非手术治疗，至2020年市场规模达50亿，仍处发展初期。据沙利文数据，至2030年医疗养固服务是常规规模有望达625亿，2020-30CAGR达28.7%，未来有望与植发医疗服务并驾齐驱。

　　2、植发医疗服务赛道具备低频、高价、起效时间较慢等特点，服务能力及品牌力为竞争关键。

　　1）消费者不同，植发以男性为主；

　　2）消费频次不同，植发机构需要通过强营销和强服务来建立与消费者的信任；

　　3）产业链环节不同，植发产品及技术同质化相对较为严重，中游机构的运营能力至关重要，是整个产业链的核心；

　　4）植发见效慢，消费者在等待过程中易发生心态波动，术后一对一服务至关重要。

　　3、公司为民营连锁植发医疗机构龙头，具备布局广、团队优、营销强、服务全的优势。全国性民营连锁植发机构占植发行业比重达23.9%，是核心参与者。公司目前为民营连锁植发医疗机构龙头，在营收体量、医师人数、服务能力、营销能力上均处于行业明显领先地位。公司2019年开始以“店中店”的形式开展医疗养固服务，通过为消费者提供一站式解决方案，进一步强化自身的核心竞争力。

　　4、单店经营指标优秀，预计未来拓店空间仍大。2020年公司实现总营收16.4亿，疫情下逆势增长33.8%（同期行业平均下降15%），毛利率/净利率分别为75%/10%（同比提升1.96/7.06pct）。从单店收入角度看，2020年公司成熟院部（开业3年以上）/发展中院部（开业1-3年）同店单店营收5441/2608万元/店/年，同店增速分别高达18.1%/32.7%的增长，单店经营指标优异。2021H2/22年已规划开业门店分别为5/12家，长期看预计公司在高线城市仍有加密空间、低线城市有较大下沉空间 。

　　投资建议：雍禾医疗作为民营连锁植发龙头品牌，已具备一定的品牌力，募资后有望继续拓店抢占市场份额，建议重点关注。

　　风险提示：公司上市后管理层积极性减弱；出现重大医疗事故；行业受关注后公立医院、知名美容机构切入该赛道使行业竞争快速加剧。