【泰有财·研究服务】专题研究 | 证券行业双周报

　　专题研究

　　证券行业双周报 （06.07-06.18）

　　证券业观点： 我们认为券商板块短期内将呈反弹走势，长期内资本市场改革和政策催化可为板块估值提升提供动 力。（1）当前港股上市券商公司平均PB 估值为0.56 倍，A+H 股券商港股平均PB 估值为0.62 倍， A 股上市券商平均PB 估值为1.56 倍，估值较低；而40 家A 股上市券商的一季报净利润合计同比 +27%；可见券商板块的估值与其业绩存在错配，具向上修复的势能。（2）监管政策方面，主板注册制进程放缓、保荐机构监管趋严的负面影响已充分反映在券商板块的股价之中；年内或推行资管 公司挂牌上市、深市股指期货等，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为 券商板块提供增量业绩来源。市场表现回顾： 香港市场: （6 月 7 日-6 月 18 日）恒生指数本期累涨0.05%；上周五，恒指收报 28801.27 点，涨 242.68 点，恒生国企指数涨 0.54%，收报10646.39 点。内地市场：上证综指收3525.10 点，本期累跌2.07%；沪深 300 上周五收5102.47 点，本期累跌 3.32%；创业板指数上周五收 3239.23 点，本期累涨0.34%。券商板块：本期市场港股券商板块整体有所下滑，海通国际累跌 4.89%，国泰君安国际累跌3.79%， 中信证券(港股)累跌4.52%，华泰证券累跌0.17%。近期行业事件及观点：中证协公布2020 年证券公司经营业绩排名 6 月18 日，中证协发布2020 年证券公司经营业绩排名 情况，根据证券公司资产规模、各项业务收入等38 项指标进行了统计排名。数据显示：（1）年度 营收排名前五：中信证券、国泰君安、华泰证券、中信建投、招商证券；（2）净利润过百亿的券 商：中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券；（3）经纪业务：中信证券与国泰君 安分别排名第一、第二，招商证券强势逆袭至第三名，而银河证券排名则从2019 年的第三名下跌至 2020 年的第六名；（4）产品代销：中信证券排名第一，国泰君安升至第二名，东方证券与方正证 券排名均大幅上升，而银河证券、兴业证券等则出现下滑。（5）机构业务前五名与2019 年相比无 变化，头部效应仍显著，但部分中小券商发力机构业务成效初显，华西证券等5 家券商排名上升显 著。我们认为行业竞争激烈，头部券商“强者恒强”，仍占领先优势，而中小券商则专注差异化发 展，成效初显。IPO 保持常态化发行 第十三届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满谈到科创板科创属性、 IPO 发行常态化、企业赴境外上市以及商品期货等诸多问题。易会满指出，从目前的情况看，科创板运行 平稳，换手率高于主板和创业板，科创板改革整体效果较好，符合预期；IPO 发行一直保持常态化 发行，既未收紧，也未放松。不过，在发行节奏上，需综合考虑市场的承受力、流动性环境以及一 二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。易会满表示会继续发挥好科创板改 革先行先试的示范引领作用，丰富股债融资工具和金融期货品种，支持行业机构在上海落户展业， 进一步完善便利境外投资者投资中国资本市场的制度机制。我们认为监管层的表态有助加强推行注 册制改革的预期，并可梳理注册制改革与提升上市公司质量的关系。外资机构持续涌入，有助激发市场活力 近日，大和证券（中国）正式获得中国证监会办法的《经 营证券期货业务许可证》，可正式对外开展业务，业务范围包括证券经纪、证券承销与保荐、证券 自营。自去年4 月1 日我国正式取消证券公司、基金管理公司外资股比限制，现已有9 家外资控股 券商设立或增持控股。全球最大资管公司贝莱德亦获准开展中国公募基金业务。我们相信外资机构 的涌入，将在业已竞争激烈的证券市场激起 “鲶鱼效应”，中资券商及基金管理公司的格局将持续 分化，加快强者恒强和专业化、精细化、差异化的两条发展路线，而外资机构虽在不断加强本土业 务布局，但在发展上仍面临客户基础薄弱等困难。预期外资控股的券商和基金管理公司将主要瞄准 财富管理行业，因我国的财富管理业务规模正快速增长，财富管理的客群不断扩容。