抵押+算稳DeFi合成资产新模式 Duet如何实现100%资金利用率

　　100%资金使用效率，可合成股票等现实资产

　　合成资产经常因为资金利用率低而被诟病。比如Synthetix中，生成合成资产的主要方式是抵押SNX进行铸造，但是在SNX成为主流资产之前，可能不会有足够稳定的价格以及二级市场流动性。若抵押率过低，可能导致清算不及时，所以此前Synthetix要求的抵押率为700%，现在也需要500%。由于抵押率过高，Synthetix中合成资产的规模也很受限制。如下图所示，截至5月21日，Synthetix的整体抵押率仍有615%。

　　虽然Terra中可以直接通过销毁LUNA生成稳定币，看似有100%的资金利用率。但是，在通过UST抵押借入mAssets的过程中，仍然需要150%的超额抵押。再加上股票的波动，用户的抵押率可能需要在200%以上，否则将很可能被清算。因此，要在协议内完成从LUNA生成合成股票mAssets的操作，资金的利用率仍然很差。

　　不过在Duet的设计中，可以通过燃烧平台币DUET，直接形成合成资产，也可以通过销毁合成资产，按预言机价格赎回DUET。这也是目前唯一一个可以直接通过平台币生成股票类合成资产的协议，具有100%的资金使用效率。Duet Protocol中的合成资产被称为dAsset，据官方介绍，dAsset可追踪所有具有公允价格的公开市场，包括镜像稳定币（DuetUSD、DuetEUR、DuetJPY）、BTC、股票、ETF、债券、期货、外汇、利率、指数和大宗商品等。

　　Duet Protocol 与Synthetix和Mirror还有一个比较重要的区别，它们的CDP（Collateralized Debt Position，抵押债仓）模式不同，用户创建dAsset的过程实际上是一个向CDP负债的过程，Duet使用了动态债务的设计。DUET既可以作为dAsset的抵押品，也可以作为CDP清算的“buff”。用户可存放双重资产（DUET和另一种可接受的代币）作为抵押品，DUET的价值可以降低CDP的清算线，增加资金效率，可以将最低平仓线从300%无限推向100%，不过这需要用户充入无限多的DUET，所以理性用户会选择最适合自己的补充抵押量，这应该是一个很有趣的博弈点。

　　用户抵押高阶资产铸出 dAsset 之后，dAsset 被认为是系统的资产，用户的发币计价的债务则会随着dAsset价格的上涨和下跌而增加或减少。这些dAsset由指数、贵金属、股票、加密资产等组成，这一揽子资产具有不同程度的正负相关性，不同种类的资产价格可以互相对冲。资产的种类越丰富，越能分摊掉整个债务池的波动性，降低风险系数。和所有CDP一样，为了降低加密资产高波动性的影响，Duet也有一个最低债务清算线，对应质押率c-ratio，一旦资产价格跌破清算线,系统将会启动强制资产清算和拍卖程序。

　　当市场价格剧烈波动时，用户也可以直接使用DUET铸造合成资产，偿还自己的债务，或者用于清算他人的债务，避免去年3.12中MakerDAO中的DAI在ETH下跌中因为还债需求的增加，而出现价格暴涨的情况，具有MakerDAO稳定锚定模块类似的功能。在近期的5.19大跌中，链上抵押借贷平台的清算量超过6亿美元，其中Venus清算量就达到2.5亿美元，而波场创始人孙宇晨在Liquity中的60万ETH也已经在排队等待清算。因为Duet中的动态债仓模式，可以增加DUET的使用场景，降低所需的抵押率，并且DUET波动不影响债仓抵押率不会导致爆仓；任何人都可以用系统中任意的合成资产换回等值的DUET，可以方便用户增加抵押品，增强系统的稳健性。

　　同样，随着Duet规模的扩大，用于销毁铸造合成资产的DUET也会逐渐上升，导致对DUET的需求上升，形成通缩。

　　跨链与多种抵押品，增加支持的资产类别

　　MakerDAO以前只支持用ETH进行抵押借入单抵押Dai（SAI），在2019年底才引入多抵押Dai，现在已将抵押品扩展到LP代币，甚至现实中的资产。Uniswap也从V1版本只支持ERC20代币与ETH间建立交易对，发展到任意ERC20代币间都可以创建交易对。整个DeFi生态都在尽可能安全的情况下，引入越多的资产类别，以增加资产多样性。

　　但在合成资产中，这样的资产多样性似乎还不够。Mirror中只支持Terra中的稳定币以及mAssets为抵押品进行超额抵押，Synthetix除了抵押SNX铸造Synths之外，增加了抵押ETH和WBTC借入sUSD的功能，但依然还有大量的ERC20资产没有得到有效利用。

　　Duet则将接受各种各样的区块链世界资产作为抵押品，以增加自己的资产类别，让尽可能多的项目社区都能参加到Duet中来。在算法稳定币流行之时，Mith Cash也依靠这种方式取得了成功。而Duet增加多种抵押品，除了扩大在社区中的知名度外，还能扩大自己的合成资产规模，有利于Duet中合成资产的应用。

　　DeFi抵押品实际上是一个货币信用创造的问题，抵押品本身的信用层级呈金字塔式的纵向扩张：加密美元-原生crypto大资产：BTC/ETH-商业银行贷款/MBS：各类Yield Tokens-企业负债：Altcoins/其他LPToken等。而抵押品的种类可以横向扩张：即扩展DeFi抵押品的品类，链上原生资产到链下的实物资产、债券、存证、股票、贷款等等。Duet Protocol正是从这两方面均进行了改善，横向+纵向的同时扩张。

　　根据Duet Protocol白皮书所述，dAsset的抵押品可以是生息资产（如aToken、yToken、LPs）、原生加密资产（如BTC、ETH、SNX）、跨链PoS资产（如bLuna）。Duet增加了更多的优质资产（BTC、ETH、USDT）作为抵押品，包括DeFi世界独有的资产（cToken、aToken、LP代币），以达到更广泛的基础资产规模。Duet还接受竞争对手的代币作为铸造dAsset的抵押品，优化DeFi的可组合性。yToken或者跨链生成的PoS代币之类的生息资产，也可以为Duet的用户提供更可观的回报，用户的抵押品将被发送到相应的收益抵押合约中赚取利息。

　　由于以太坊上Gas费过高，Duet还计划在今年部署到至少3条支持以太坊虚拟机（EVM）的链上。ETH是最先部署的一条，此后将根据生态的支持力度，考虑具体部署在哪些链上。在其它EVM链上成功部署，也将支持该链上的资产，再次扩大Duet能够支持的资产类别。

　　结语

　　Duet Protocol吸引了全球数十家投资机构，交易所和个人的投资，包括OmniLAB、Draper Dragon、LD Capital、Everest Ventures Group、One Block Capital、Moonwhale Ventures、AU21 Capital、3 Commas、Paretone Capital、Cabin VC等机构，MXC Labs，Block Vision Capital（Bitwell），Foresight Ventures（Bitget）等交易所，个人投资者包括纳斯达克上市公司合伙人、A&T Capital合伙人、Mask Network创始人Suji Yan等。Duet连同LD Capital将对Muse Museum提供每年50万美金的资助，以研究DeFi对传统金融市场的定价、清算、托管等机制造成的潜在影响。同时，Muse Museum与Duet Protocol首席科学家，瑞士苏黎世联邦理工大学博士后王彧弋教授团队深度合作，将从算法博弈论、密码学等角度对DeFi协议进行研究分析，并持续输出中英文学术成果。

　　Duet社区也在深度参与并持续贡献，海外社群迅速增长，到6月11日为止，Duet Protocol的Twitter和Telegram关注数都已经突破10万人，并获得了Bloomberg、Nasdaq、CoinTelegraph等主流财经媒体的报道。社区已经成功举办Duet MEME大赛、Duet Airdrop、Duet x Drep Airdrop、Duet x CoinMarketCap Airdrop等活动，并还有Duet Protocol百场AMA、Duet X DoraHacks NFT BUIDL、Duet Daily Quizz、Muse Museum合作、Duet系列视频等活动正在进行。接下来，Duet将发布先行版“零号机”，作为Duet正式产品等Beta版本，承担着测试、创新、与试验的作用。

　　相比于已有的合成资产协议，Duet Protocol抵押+算法稳定的混合机制能够实现一个长期通缩的模型，也能降低行情剧烈波动时，抵押品流动性不足造成的清算压力。当前Duet Protocol也是第一个能够以100%的资金使用率，合成股票等现实资产的合成资产协议。通过引入更多的资产种类，接入更多的链，Duet Protocol可以扩大自己的生态。在Synthetix等的发展过程中，也都遭遇过死亡螺旋，最后取得成功，Duet Protocol的混合机制可能在经过时间的检验之后取得更大的成功。