“每日新观点”将为大家带来：
行业焦点
【宏观 | 周君芝】美债利率已经筑底（20210617）
【宏观 | 周君芝】消费的修复节奏是快还是慢（20210616）
【社服 | 芦冠宇】端午旅游数据点评：国内出游人次恢复至疫情前水平，各项数据同比2020年高增（20210616）
【家电 | 周衍峰】厨电5月数据点评：竣工回暖稳需求，关注结构性成长机会（20210617）
核心推荐
【社服 | 芦冠宇】“推荐”贝泰妮：拟H股上市，有望进一步提升综合竞争力（20210617）
【环保 | 王宁】“强烈推荐”谱尼测试：激励计划落地，未来增长可期（20210616）
行业焦点
宏观 | 周君芝
美债利率已经筑底
美联储公布6月议息会议声明，维持0-0.25%的联邦基金目标利率区间和每月800亿美元国债和400亿美元MBS的购债规模，符合市场预期。
美联储上调经济预测，年内Taper已成共识。
3月以来的美国经济复苏进程超出美联储预期，因此美联储大幅上调了2021年经济增长和通胀增速的预测。
这主要得益于疫苗的广泛接种，美国各州已经或即将重新开放，随着7、8月实现群体免疫，服务业加速修复，美联储在年内启动Taper基本已是市场和政策制定者的共识。
预计本轮Taper将有序且稳步推进。
本次议息会议最大的超预期是点阵图显示2023年将加息两次，市场将其解读为Taper提前，美债收益率上升，美股下跌。
鲍威尔表示点阵图的预测并不代表美联储未来的利率决策或计划。从时间表来看，即使加息提前，Taper进程也不必加速。
IOER和ON RRP利率上调将回笼短端流动性。
本次议息会议另一个边际变化是美联储上调了利率走廊上下限的超额存款准备金利率（IOER）和隔夜逆回购（ON RRP）利率5BP，以解决近期流动性过度充裕导致的部分负利率交易。
虽然只是技术性调整，不代表政策收紧，但将回笼短端流动性。预计ON RRP用量和商业银行套利活动增加，带动短端利率上行。
不久将来流动性或迎拐点。
近期海内外都享受到了宽松的流动性环境，但是随着未来美国财政部支出放缓和重新发债，以及美联储向市场释放Taper信号，美债收益率将快速上行，对美股和新兴市场股、债、汇造成冲击。
风险提示：美国经济复苏超预期；美国财政刺激超预期；美联储货币政策超预期。
宏观 | 周君芝
消费的修复节奏是快还是慢
2021年6月16日，国家统计局公布5月经济数据。
五月社零环比表现触及近十年次高。
本月社零修复节奏明显加快。餐饮和出行相关消费（服装、鞋靴、日用品等）继续向好，限额以下社零较上月明显改善，印证我们之前看好居民消费改善逻辑。
较为惊喜的是制造业投资小幅回暖。
本月医药和计算机等行业投资延续强势，汽车制造业投资延续缺芯带来的弱势表现。
本月制造业投资亮点在于化学原料、通用和专用设备等偏中游制造业，这些行业投资有显著改善。
未来一段时间内工增同比或维持高位。
受益于出口高景气度，五月工业增加值同比基本持平于前月，仍然保持在高位区间。
5月份部分地区拉闸限电，叠加东南亚疫情带来出口同比回落，影响了一部分商品生产，制造业工业生产环比下滑。
年内我们看好外需韧性并且内需修复，工业增加值同比虽然上行空间不大，但是短期大幅向下概率也不大。
怎么理解近期房地产新开工表现？
多维数据验证五月房地产销售较好，但房地产新开工持续低迷。
考虑到当前土地溢价率大幅上行，土地成交下滑并非房企对土地需求下滑所致。土地库存不断下滑背景下，房企被迫压降新开工面积。
未来新开工能否反弹取决于土地供应能否有所放量。
社零修复节奏为何显著慢于去年同期？
今年4-5月社零环比修复相对明显弱于去年同期，原因有三：
其一，去年4至5月快速修复是在消费填坑。去年1至3月地产、基建投资及线下经济活动几乎停滞，3月解冻以后地产后周期和出行消费快速修复，社零环比增速触及过去10年最高。
其二，广东疫情影响五月社零表现。反过来理解，广东疫情扰动五月社零环比增速依然不低，这意味着五月潜在的居民消费动能要比直观读数更强。
其三，汽车产业链仍受缺芯约束。上游缺芯制约汽车生产，对限额以上社零产生较大扰动。
不能简单以单月修复幅度来判断消费动能。
经历四五月份的高速反弹之后，社零自6月以后表现趋弱。
今年餐饮以及出行消费均在持续修复，两年复合同比尚未恢复至疫情前水平，仍有修复空间。尽管修复节奏受制于疫情及防控措施，但居民消费修复的方向和逻辑明确，不宜将当前社零表现作为今年消费天花板。
风险提示：海外需求波动超预期；国内政策调控超预期；疫情发展超预期。
社服 | 芦冠宇
端午旅游数据点评：国内出游人次恢复至疫情前水平，各项数据同比2020年高增
事件：2021年6月12日-14日为端午节假期，周边游、中短途游成为假期旅游市场主力路线，各省市、景区旅游回暖，部分地区已超过2019年同期水平。
点评：
1、全国国内出游人次恢复至疫情前水平，各项数据同比2020年高增。2021年端午节假期三天（6月12-14日），全国国内旅游出游8913.6万人次，按可比口径同比增长94.1%，按可比口径恢复至疫前同期的98.7%。实现国内旅游收入294.3亿元，同比增长139.7%，恢复至疫前同期的74.8%。
2、重点省市、景区游客数量和营收强势反弹，部分地区超过2019年同期水平，红色旅游升温。表现较好的省市有：江苏省，端午小长假全省旅游总收入金额达35.08亿元, 较2019年和2020年同比分别增长0.89%和15.84%。四川省，部分重点景区与2019年同期相比，接待游客恢复到91.03%，门票收入增长6.67%。河南省，全省累计接待游客1236.65万人次，旅游收入55.62亿元，与2019年同期相比分别增长30.97%、23.27%。武陵源核心景区，日均接待游客9953人次，较2020年同比上升96.5%，较2019年同比上升11.11%。文化和旅游部数据中心数据显示，全网红色旅游景区门票销售同比增长60%，上海、北京、长沙、延安、遵义、贵阳、杭州、井冈山等地的红色旅游景点人气较高。
3、酒店式度假与民宿受追捧。度假型酒店成为周边游的重要目的地，飞猪平台端午酒店预订量同比大涨超800%。近郊度假型酒店、亲子型酒店以及一站式酒店度假村需求旺盛。部分地区的民宿产品端午假期走俏。
投资建议：继续关注免税、景区、酒店产业链。
风险提示：新冠疫情反复、宏观经济波动影响旅游需求、天气因素影响出行需求。
家电 | 周衍峰
厨电5月数据点评：竣工回暖稳需求，关注结构性成长机会
事件：根据奥维云网监测，5月厨电套餐（仅代表样本数据，下同）线上、线下零售额分别为6.75亿元、2.12亿元，同比变化分别为+4.49%、-15.92%；5月油烟机线上、线下零售额分别为8.50亿元、5.36亿元，同比+5.20%、-6.89%；5月集成灶线上、线下零售额分别为3.29亿元、2545.11万元，同比-1.98%、+39.75%；5月洗碗机线上、线下零售额分别为2.92亿元、1.74亿元，同比-1.29%、+22.07%。
点评：
1、5月厨电零售需求内部分化依旧，集成灶及洗碗机表现亮眼。
2、良好格局下成本压力传导顺畅，企业盈利拐点或加速到来。
3、竣工向好释放装修需求，下半年厨电需求上行可期。
投资建议：短期看厨电新兴品类成长，中长期看厨房整体解决方案空间。随着消费升级以及新厨房理念逐渐深入人心，市场对厨电企业的研发能力、营销能力提出更高要求，能够切实解决痛点问题、具有突破创新功能的产品将受到市场欢迎。继续推荐品类扩张初见成效、转守为攻发力集成厨房产品的【老板电器】，在细分赛道集成灶领域，建议关注发力双线渠道、积极提升品牌影响力的【火星人】以及渠道协同资本雄厚、工程领域具备先发优势的【浙江美大】。
风险提示：疫情反复，原材料价格上涨，地产竣工不及预期，宏观经济波动。
核心推荐
社服 | 芦冠宇
贝泰妮：拟H股上市，有望进一步提升综合竞争力
事件：6月16日公司公告称，为进一步提高公司资本实力和综合竞争力，根据公司发展战略及经营需要，公司拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。
点评：
1、 拟港股上市，有望助力公司资产整合及国际化布局。
继爱美客此前公告拟 “A+H”上市之后，公司今日亦发布公告，称根据公司发展战略及经营需要拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。我们认为“A+H”上市具备以下好处：1）扩展融资渠道，有利于国际及国内业务开展；2）进一步提升公司知名度；3）若未来有并购计划，或更易于执行。
2、化妆品仍保持快于大盘的增速，公司618数据值得期待。
5月化妆品社零总额同比增长14.6%，尽管受618吸虹效应导致增速环比4月有所放缓，但仍快于大盘。天猫618战况看，薇诺娜第1小时成交额即超去年全天，而5.25-6.14日淘数据/生意参谋数据看，薇诺娜品牌实现2.5/2.3亿的亮眼销售表现。从直播成交额看，薇诺娜官方旗舰店第一波开门红直播总成交额在美妆洗护商家中排名第17，位列国货护肤品第一名。
3、国货功能性护肤品龙头，不断布局健康肌肤生态。
公司通过聚焦敏感肌赛道，目前已成为我国功能性护肤品龙头。从长期看公司将不断布局健康肌肤生态，并有望通过积极运营私域流量不断提升运营效率。除主品牌薇诺娜外，如薇诺娜baby等品牌增长亦可期，多元化矩阵有望逐步建立。
投资建议：预计2021-2023年公司实现营业收入40.41/53.52/67.44亿元，同比增长53.27%/32.45%/25.99%。实现归母净利润8.01/10.66/14.27亿元，同比增长47.33%/33.11%/33.87%，对应EPS为1.89/2.52/3.37元，维持“推荐”评级。
风险提示：获客成本快速上升导致盈利能力下滑风险；销量由单一品牌贡献，存在收入波动风险；热销产品系列过于集中的风险。
环保 | 王宁
谱尼测试：激励计划落地，未来增长可期
事件描述：公司发布首次股权激励计划，拟授予高管和核心员工共262.86万股限制性股票，占目前公司总股本的1.92%；其中首次授予210.29万股，占激励计划的80%。首次授予价格为36.39元/股。
事件点评：
1、首次股权激励，划定四年利润复合增速28%目标。公司将实施上市以来首次股权激励，共授予高管及公司和核心员工不超过358人（第一类激励对象不超过334人，第二类激励对象不超过24人），授予数量共262.86万股（第一类限制性股票32.57万股，占激励股份总数的12.4%），占公司总股本的1.92%，覆盖范围较广，有利于绑定公司核心员工利益，提高管理效率；同时第二类限制性股票占比较高，有利于激励核心骨干在较长时期保持凝聚力，助力公司长远发展。首次授予的一类限制性股票18个月后分三个归属期分别解锁30%/30%/40%，2021-2023年营收复合增速目标27%，利润复合增速目标28%；二类限制性股票30个月后分四个归属期分别解锁25%，2021-2024年营收复合增速目标27%，利润复合增速目标28%。
2、汽车、医学检测加速拓展，军工检测实现0到1的突破。
1）汽车检测：5月，上海谱尼成为特斯拉的供应商，提供汽车相关及其他全方位检测及认证服务，有助于提升公司在新能源汽车检测领域的影响力，对汽车检测业务的发展起到促进作用。
2）医学检测：已有8个实验室拥有核酸检测资质，可全面开展人员核酸、食品核酸、环境核酸采样检测工作；部分实验室同时拥有两癌筛查等其他特检资质。常态化防疫下，公司21年医学检测营收有望持续超预期。
3）军工检测：4月，公司取得武器装备科研生产二级保密资格；5月，完成对西安北宇航空的收购；军工领域实现从0到1的突破。
3、管理效率提升，人均指标改善。
4、并购进程加速，助力公司发展驶入快车道。
投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.17/2.85/3.76亿元，对应 PE为46/35/27倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；实验室产能释放速度不及预期。
举报电话: 13816368049
