【晨观方正】宏观/化工/食品饮料 20210611

　　行业焦点

　　【宏观 | 周君芝】怎样理解史诗级的PPI和CPI剪刀差？（20210609）

　　【化工 | 李永磊】轮胎行业深度之十三：中国轮胎行业的投资机会（20210609）

　　核心推荐

　　【食品饮料 | 薛玉虎】“推荐”立高食品：冷冻烘焙正当时，立高志远乘势起（20210610）

　　【化工 | 李永磊】“强烈推荐”赛轮轮胎：崛起中的轮胎巨头（20210610）

　　【化工 | 李永磊】“强烈推荐”玲珑轮胎重大事件点评：玲珑拟建铜川基地，发展战略再升级（20210609）

　　行业焦点

　　宏观 | 周君芝

　　怎样理解史诗级的PPI和CPI剪刀差？

　　1、五月PPI超预期的背后是黑色系驱动

　　本月PPI环比1.6%，有数据以来历史单月最大涨幅。

　　五月几乎一半的PPI环比涨幅可被黑色系商品涨价所解释，黑色系超涨背后仍然是不变的供需缺口逻辑。

　　五月黑色需求来自于出口的高景气度，制造业生产活动较强。

　　2、目前上游价格正以最快速度向下游传导。

　　五月PPI和CPI价格剪刀差录得有史以来最高读数，是否意味着上下游价格传导存在阻碍？我们认为事实恰恰相反。

　　首先五月加工工业环比读数创近十年新高，预示下游企业利润有所改善。

　　其次扣除食品后生活资料PPI和非食品CPI，今年五月环比均达到近10年以来同期最高水平。这种价格表现意味着终端商品和服务价格正在快速起来。

　　当前价格体系描绘了目前终端需求逐步修复，五月PPI和CPI剪刀差反上游价格向中下游传导，并以极快速度进行传导。

　　3、价格领域未来值得追踪的两个关注点。

　　第一，短期关注煤炭及电力供给稳定性对上游价格的影响。

　　第二，关注海外需求变化对大宗商品价格的趋势影响。

　　风险提示：经济增长超预期；货币调控超预期；产业政策超预期。

　　化工 | 李永磊

　　轮胎行业深度之十三：中国轮胎行业的投资机会

　　轮胎发展趋势：品牌化和国际化

　　中长期趋势：国产品牌崛起，汽车电动化有望加速这一过程；生产基地国际布局规避关税壁垒，走出中国的米其林。

　　1）品牌化：以成本优势突破原装市场，新零售整合渠道，在零售市场形成品牌

　　汽车原装形成导流作用，在渠道和品牌方面发力抢占零售市场，向高端市场进发。电动车崛起会加速这一趋势。

　　未来看到国产头部企业销量持续提升，单条轮胎的利润也不断提升，天花板极高。

　　2）国际化：规避关税壁垒

　　欧美双反逼迫国内企业进行全球化布局，筛选出行业的强者。

　　未来全球多点布局和本地化供应是大趋势，智能制造为国际化布局创造条件。

　　风险提示：疫情导致出口物流紧张、原材料价格大幅波动、下游需求疲软、项目进展不达预期风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险。

　　核心推荐

　　食品饮料 | 薛玉虎

　　立高食品：冷冻烘焙正当时，立高志远乘势起

　　1、冷冻烘焙食品行业属于餐饮供应链赛道，专业化分工助力下游高效运营。

　　2、冷冻烘焙食品依托于现烤烘焙行业发展，行业高度分散，中长期至少还有5倍成长空间。

　　3、冷冻烘焙食品龙头，规模优势明显，渠道与产品双轮驱动，强化龙头地位。

　　4、未来看点：募投项目缓解旺季与畅销产品供货压力，满足新品类与渠道多元化布局需求，实现样板市场的全国化复制扩张。

　　盈利预测与估值：预计公司21-23年EPS分别为1. 97/2.66/3.67，对应PE分别为80/59/43倍。考虑公司所处冷冻烘焙行业正处快速成长期，公司经营能力稳定，产能规模与渠道稳步扩张，长期成长路径清晰，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：1）募集资金投资项目建设不及预期风险；2）食品质量安全风险；3）新品推广不达预期风险；4）原材料价格波动风险。

　　化工 | 李永磊

　　赛轮轮胎：崛起中的轮胎巨头

　　1、内外快速扩张；

　　2、中国轮胎巨头崛起是大势所趋；

　　3、国际化、研发、信息化塑造核心竞争力。

　　预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为20.27、27.04、34.01亿元，PE为15.1、11.3和9.0倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、新增产能不达预期风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险。

　　化工 | 李永磊

　　玲珑轮胎重大事件点评：玲珑拟建铜川基地，发展战略再升级

　　事件：

　　2021年6月9日，玲珑轮胎公告中长期发展战略规划（2020-2030年）纲要修订版，经公司审慎考虑，公司拟将“6+6”发展战略调整为“7+5”发展战略，即中国七个生产基地，国外五个生产基地，到2030年产销量突破1.6亿条。

　　同时，公司公告拟投资60.66亿元，在陕西省铜川市耀州区董家河循环经济产业园建设国内第六个生产基地，项目建成后，可实现年产1200万套半钢子午线轮胎、300万套全钢子午线轮胎、10万套航空胎（含6万套翻新胎）、10万套特种胎、50万套翻新汽车胎和100万套内胎及垫带。

　　点评：

　　1、“7+5”战略出炉，宏大规划再升级。

　　2、多措施同步实施，公司战略执行加速。

　　3、陕西做大整车产业，公司拟建铜川基地。

　　4、铜川基地产能辐射国内外轮胎市场。

　　5、产能布局航空胎，进军大飞机领域。

　　投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为26.36、33.28、42.55亿元，EPS为1.92、2.42、3.10元/股，对应PE为23、18、14倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：主要市场关税壁垒政策变动、新冠病毒疫情导致世界轮胎需求长时间低迷、项目投产不达预期、原装配套突破低于预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。