美国债券、黄金与通货膨胀

　　原文发表于美国时间2021-6-9

　　今天早上吸引了我注意力的头条新闻不是模因股的变化。而是10年期美国国债收益率跌至1.50%之下。因为这是反直觉的。

　　美国国债的价格应该体现出交易者对未来通货膨胀的预期，因为国债被认为是无风险的资产。在更高的通货膨胀率下，为何美国国债收益率下降（价格上涨）了呢？

　　正如我们之前所尝试过的，将使用图表来直观地描述情况。请阅读如下的图表：

　　白色的CRB指数与橙色的10年期美国国债收益率比较，时间长度为1年。

　　资料来源：彭博社

　　我们可以观察到在过去1年的大部分时间里，10年期美国国债收益率大体上与CRB指数同步上涨。

　　不过，美国国债收益率在3月份突然加速上涨。我认为这个变化与第一季度接近尾声有关。美国国债价格已经大幅下跌，合理的解释可以为大量投资争相退出。4月和5月的美国国债收益率下降使得收益率回归到共同的趋势线上。

　　我认为在距第二季度结束还有3周之遥的时候看到债券价格开始上涨并非巧合。正如交易者们在3个月前抓住了债券收益率上涨的趋势一样，我相信他们在6月也有着相同的思考过程，即便方向是相反的。

　　我判断债券大体上仍跟随着大宗商品价格上涨推动通货膨胀上涨的路径，并且容易围绕年趋势线出现上下的波动。

　　我们在下表中可以观察到黄金某种程度上也跟随着大宗商品价格上涨：

　　白色的CRB指数与橙色的SPDR黄金股（GLD）对比，时间长度为1年。

　　资料来源：彭博社

　　在黄金的情况中，金价（以SPDR黄金指数基金为例）在去年的大部分时间里与CRB指数背向而行。上个季度的抛售潮后，SPDR黄金指数基金终于开始随着CRB指数上涨。在过去的几天时间里，我们观察到SPDR黄金指数基金的表现略微不及CRB指数，不过至少趋势在本季度是大体吻合的。

　　当然几张图表不足以成为我们得出关键结论的证据，不过部分结论可能是有指导交易的意义的。

　　首先，美国国债通常被视为通货膨胀的衡量指标，但不是按天计量或者按周的计量的层面全然一致。

　　其次，虽然黄金可以跟随大宗商品价格的上涨而上涨，但是黄金现在在一段时期内会出现价格背离。

　　第三，季节性因素可能会大于长期因素的考量。

　　通货膨胀仍是投资各种不同类别资产的投资者考虑的因素，但显然不是影响投资者决策的唯一因素。

　　这篇文章已被翻译成中文。原英文作者Steve Sosnick。如英文版本和中文版本之间有任何不一致，以英文版本为准。该文章中的分析仅为提供信息，不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容，不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买，出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前，您应该考虑是否适合您的具体情况，并在必要时寻求专业建议。

　　The analysis in this material is provided for information only and is not and should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security. To the extent that this material discusses general market activity, industry or sector trends or other broad-based economic or political conditions, it should not be construed as research or investment advice. To the extent that it includes references to specific securities, commodities, currencies, or other instruments, those references do not constitute a recommendation by IBKR to buy, sell or hold such investments. This material does not and is not intended to take into account the particular financial conditions, investment objectives or requirements of individual customers. Before acting on this material, you should consider whether it is suitable for your particular circumstances and, as necessary, seek professional advice.