第一上海丨【公司研究】陌陌（MOMO，买入）：陌陌MAU恢复同比增长，探探牺牲短期收入换长期增长

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 14.62 美元

　　目标价: 20.52 美元（+ 40.39 %）

　　市值: 30.14 亿美元

　　Q1业绩及Q2指引

　　Q1，净收入35亿元，Non-GAAP归母净利润6.3亿元。Q2，公司预计净收入33.6-34.6亿元，YOY- 6.5%-3.7%。

　　陌陌MAU恢复同比增长

　　MAU为1.153亿，YOY+6.76%，季度增加150万，疫情后首次恢复同比增长。总付费用户数1260万，YOY-2%。在MAU实现反季节增长的同时，用户质量指标也有所改善，围绕附近动态的互动量、双向关系达成量等均达到2017年以来的新高，召回用户的30天留存率也同比提升4个百分点。

　　陌陌平台直播企稳回升

　　陌陌直播收入YOY-26%，VAS收入YOY+42%。直播方面，公司针对中长尾内容生态进行激励政策调整，给予新人更好的上升通道；算法方面也对中长尾主播分发更多流量。得益于此，直播间DAU、留存率、日均付费数都有明显改善，春节后非赛事日的日流水恢复至了去年12月的水平。

　　探探管理团队变动，牺牲短期收入换长期增长

　　探探付费用户350万，YOY-17%，主要由于DAU承压、女性用户占比提升而带来的付费意愿降低，以及SVIP提价效应负面影响。探探收入5.7亿元，YOY+49%。探探创始人离职，由陌陌CEO接管，未来将会和陌陌有更紧密的合作。针对探探过往在获客、商业化方面的一些短视行为，新团队正在重新搭建渠道推广团队，重塑获客系统，更加关注用户质量，并将在探探下一轮重大改版后进行品牌广告投放。公司目标是在年内实现探探DAU 20%-35%的同比增长。产品创新方面，公司将利用数据进行更精准的推荐，改善匹配和互动体验。探探的当前重点在于扭转用户增长趋势，扩大用户规模，将短期牺牲一定的收入，但是有利于长期可持续发展。

　　目标价20.52美元，买入评级

　　考虑到探探团队变动带来的方向调整短期将对收入产生负面影响，以及陌陌业务恢复好于预期，我们相应下调未来3年收入3%/4%/1%，下调利润19%/9%/3%。2021-2023年，预计净收入148/165/188亿元，CAGR为13%。Non-GAAP归属母净利润21/30/37亿元，CAGR为31%。DCF法估值，设WACC为15%，长期增长率1%，美元兑人民币汇率6.5，目标价20.52美元，相当于2021年的PE为14倍，对比当前股价仍有40.39%的上升空间，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测