美债收益率趋升 为何投资者仍持续关注亚洲债券？

　　经过去年的亮丽回报之后，今年第一季度不同资产类别的表现开始放缓，但有一个资产类别──亚洲债券，仍然吸引着投资者的目光，到底个中原因是什么？

　　较高收益率有助驾驭波动率

　　美国10年期国债的收益率由去年的0.5%低位步步爬升，于今年3月更升至超过1.7%的水平1，被视为金融市场回调的原因之一。然而在这一波的调整中，亚债的韧性相对不俗。

　　事实上，亚债仍然拥有数个令投资者振奋的利好因素。首先，其长线表现相对稳定，由2011年至2020年的10年间，摩根大通亚洲信用指数(JACI)只有两年录得负数，而且只是分别轻微下跌1%2，究其原因，是亚债的总回报由价格回报及债券利息两者组成，而环顾全球，亚债向来拥有较高的收益率。

　　例如亚洲投资级别企业债目前的收益率为3.5%，高于美国(2.2%)、欧洲(1.2%)及新兴市场(3.2%)同类型的信贷3，这种领先情况同样发生在高收益企业债券领域。在风险和不确定性上升的时期，亚洲美元债券收益率吸引，且久期较短，受利率波动影响较少，有助投资者驾驭市场在短期出现的市场波动。

　　估值吸引 久期较短

　　其次，尽管亚洲信贷的利差已大幅由高位回落，但似乎仍有进一步下调的空间。尤其是在亚洲高收益债券领域，利差依然高于其5年的历史平均值？，估值仍有吸引力，久期也相对较短，为投资者创造机会。

　　复苏领先 违约率仍低

　　第三，若以宏观经济视之，亚债的优势也相当明显。疫情持续肆虐全球，相较之下，以中国为首的亚洲地区，在疫情管控方面较佳，经济得以较快复苏。由于经济状况稳定，中国政府也能更专注于发展长期政策，促进资源重新分配，以实现可持续增长，这就是为什么亚洲债券的违约率持续处于低水平的原因之一。

　　展望2021年，亚洲美元高收益债券的预期违约率有望进一步改善，降至2.4%？。

　　在韧性较高、估值合理、基本面具支持等利好因素下，亚洲信贷已持续多月获资金流入，这个趋势料将持续？，尤其是在低利率的环境下，投资者一直对收益趋之若鹜，亚债或正好能符合这个需求。

　　资料来源：摩根士丹利，最新可得数据截至2021年3月31日。本文所载任何预测、预计或目标仅供参考，且并非任何形式的保证。汇丰投资管理概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。仅供说明。

　　资料来源：

　　1 MarketWatch，数据截至2021年5月4日。

　　2彭博，摩根大通，数据截至2021年3月1日。

　　3摩根大通、BAML，数据截至2021年4月20日。

　　4 BAML，数据截至2021年3月31日。

　　5摩根大通报告, Wind, 数据截至2021年4月20日。

　　6摩根士丹利，数据截至2021年3月31日。

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