事件分析 | 美联储发出缩减购债的信号 美元为何依然下行？

　　因四月通胀数据远超市场预期，零售销售数据也停滞不前，在四月美联储会议纪要中，美联储官员表达了减小量化宽松、缩减购债规模的意愿。美联储减码购债的信号发出后，引起市场热议，不过令人诧异的是，美元未获得提振，却再度大跌。

　　那么问题来了，凭借历史经验，美联储削减购债规模，利好美元，美元理应走强。而为何此次美元依然下行呢？现就来对此问题给进行如下分析。

　　美联储发出缩减购债的信号

　　在美联储4月会议纪要中，达拉斯联储主席卡普兰呼吁美联储决策层放慢资产购买速度。周四（5月20日）卡普兰在美联储视频讨论中指出，“把量化宽松规模，购债速度逐步减小是一个明智的选择，这样货币政策才能更有效地进行管理，这就是为什么我一直鼓励启动购债讨论宜早不宜迟。”

　　无独有偶，支持降低量化宽松规模，减小购债金额的美联储官员不止达拉斯联储主席卡普兰。美联储4月份会议的纪要显示，一些官员对于在“接下来几次会议”上讨论缩减大规模债券购买计划持开放态度。这些卡普兰的鹰派同僚同卡普兰一道，向市场发出了缩减购债的信号。对此，富国证券经济学家Mike Pugliese认为，关于美国债市，美联储可能不会立刻采取行动，预计美联储将从2022年1月开始缩减购债并在11月左右结束。

　　在上述背景之下，美国政府可能将在今年晚些时候随经济回升而下调发债规模，使美债收益率在经济增长时保持较低水平。据摩根大通估计，明年财政部净发债将降到1.99万亿美元，今年为2.75万亿美元。不过，让人匪夷所思的是，如此规模的减码却并未给美元带来提振。

　　减码信号为何未能提振美元

　　自四月初以来，美元持续下行在于多种因素给美元带来短期或长期压力，其中影响最大的一点便是美联储拒绝在短期内加息或立即放缓债券购买步伐。而在四月美联储会议纪要公布之后，美元继续下挫，昨日（5月20日）美元指数大跌0.47%，并刷新近3个月新低。这一结果便充分说明的这一点。

　　针对美联储暂时不会加息或减码购债的情况，花旗银行外汇策略分析师Andrew Hollenhors称，“美债的5年和10年盈亏平衡通胀率正在迅速上升，反映出目前美联储正在犯政策错误。只要美联储决策者不立刻降低量化宽松规模、削减购债金额，美元贸易加权汇率便会继续下行，甚至创出六年多以来的新低。”

　　另外，美银美林投资分析师Veronica Clark补充到，“美元下跌的另一方面是由于加拿大央行已率先采取了削减购债的措施，挪威央行暗示今年年底加息，欧洲央行在前段时间上调了10至20个基点的利率。在这个大环境之下，美国利率却处于低位，这就使得美利率成为拖累美元走强的重要因素。”

　　综上所述，虽然美联储发出缩减购债的信号，但是美联储拒绝在短期内加息或立即放缓债券购买步伐，导致美元在市场获取减码购债信号后继续下行。