【国金晨讯】 强势表现源自超预期:医疗板块年报季报盘点;化妆品及...

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　　国金晨讯0507 来自国金证券研究所

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　　2021年05月7日

　　固收 政策逐步向调结构倾斜，利率下行空间日益逼仄

　　日化 化妆品及医美20年及1Q21业绩总结：疫情不改行业景气，关注优质个股机会

　　医疗 医疗行业年度中期报告：强势表现源自超预期：医疗板块年报季报盘点

　　固定收益专题：政策逐步向调结构倾斜，利率下行空间日益逼仄

　　段小乐

　　蔡浩

　　总量研究中心

　　固收研究团队负责人

　　4月固收市场总结：流动性方面，4月份央行公开市场操作维持小额高频，资金面延续合理充裕，资金价格表现平稳同业存单：发行小幅缩量，发行利率多数下行。

　　利率债市场方面，地方债助力发行放量，净融资额回落；收益率震荡下行，利差走阔。对于5月的债市走势，债券供给依旧是需要重点关注的扰动因素；商品价格高企对货币政策可能带来的边际变化，也将是下阶段债市博弈的核心之一。

　　信用债市场方面，一级市场净融资额环比基本持平，发行利率涨跌不一；信用债成交量减少，信用利差分化。策略上，产业债以高等级、短久期为主，注重个体信用挖掘，规避尾部国企，民企警惕下沉；行业上以景气度较高的周期性行业为主。城投区域分化更为明显，择券时要紧扣基本面，优选经济财政实力较强、债务化解统筹较好的区域。

　　风险提示：经济表现不及预期；疫情超预期演绎；工业品通胀超预期；信用风险事件。

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　　化妆品及医美20年及1Q21业绩总结：疫情不改行业景气，关注优质个股机会

　　李婕/罗晓婷

　　李婕

　　消费升级与娱乐研究中心

　　纺织化妆品首席分析师

　　点评：化妆品板块总体20年疫情带来短期波动，1Q21线下恢复强劲增长。医美板块总体成长性优，20年疫情带来短期波动，影响程度中游服务商>下游终端医美机构>上游耗材。

　　化妆品行业成长带来全产业链投资机会，其中：1）美妆品牌竞争激烈，优选品牌运营能力强的贝泰妮、上海家化、御家汇等。2）生产商：未来业绩有望持续快速增长的寡头诺斯贝尔、盈利水平持续提升、上一年疫情受损较多的嘉亨家化。3）代运营：拓展直播代运营及孵化自有品牌、寻求新业绩增长点的壹网壹创。医美板块关注上游产品开发能力强的标的、如爱美客及华熙生物、下游盈利性较优的区域性连锁龙头，如朗姿股份、华韩整形等。

　　风险提示：新品/营销/渠道发展不及预期；大客户流失；医美医疗事故等。

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　　医疗行业年度中期报告：强势表现源自超预期：医疗板块年报季报盘点

　　袁维

　　袁维

　　医药健康研究中心

　　医疗首席分析师

　　点评：我们对医疗行业2020年年报和2021年一季报，以及相关企业的基本面变化情况进行了盘点和分析。在2021年年初估值调整以后，近期医疗板块出现了强势反弹，我们认为板块股价的强势表现的基础，是医疗板块2020年年报和2021年一季报的在业绩和业务发展上的超预期表现，这种超预期是整体性、板块性的。

　　考虑医疗行业的长期发展前景和年报一季报超预期表现，我们继续看好医疗板块的投资前景，重点提示院内诊疗恢复、消费医疗、疫苗行业、抗疫需求和医疗基建等行业的投资机会。院内诊疗板块部分优质标的由于前期受到疫情冲击，当前处于有性价比的估值水平，有望迎来估值和业绩双重恢复；消费医疗板块成长能力突出，是医疗行业热点领域；新冠疫苗板块进入品种上市兑现期，未来业绩确定性不断增强；医疗基建建设进程具备相当的持续性，长期效应值得关注。

　　风险提示：行业估值中枢下移风险；院内诊疗恢复不及预期；医保降价控费风险；行业竞争加剧，格局恶化风险；新品研发上市不及预期风险；医疗事故和产品质量风险等。

　　详细内容请点击《医疗行业年度中期报告：强势表现源自超预期：医疗板块年报季报盘点》