【嘉盛集团】耕耘之战 vs 一触即发

　　今年到目前为止，农产品期货价格一直在攀升，没有表现出疲软的迹象…价格上涨可能还没有结束。

　　玉米在农产品价格中领涨，2021年至今涨幅超过30%，触及近八年来的最高的水平，超过了小麦和大豆的涨势，而后两者也达到了2013年以来的最高价格。

　　世界银行 World Bank在近期的一份报告中表示，在强劲经济增长的支撑下，全球大宗商品价格 (包括农产品价格) 在第一季度有所回升，预计将在2021年能够保持在当前高位。事实上，彭博社 Bloomberg 「大宗商品农业和畜牧业分类指数」今年已上涨了26%，达到2017年以来的最高水平。

　　过去一年，牲畜饲养业对饲料的需求复苏，以及国内玉米供应短缺，中国加快了对全球谷物的购买。而随着新冠肺炎疫情减退，餐馆重新开张，农产品消费量的增加是一个「全球现象」，在引领世界复苏的中国，其影响要大得多。Forex

　　在国内玉米价格过高的情况下，中国将继续进口玉米，与及小麦和大麦等替代品，它们的价格也因而水涨船高。

　　我们可以看到，中国是玉米的驱动因素。根据中国海关总署的数据，作为全球最大的农产品市场，中国在2020年购买了创纪录的1,130万吨进口玉米，其中仅去年12月就购买了225万吨。去年玉米进口量是前一年的两倍多，并首次超过了720万吨的年度配额。

　　2020年，中国还进口了创纪录的838万吨小麦，而配额为964万吨。

　　由于中国仍在大举进口农产品，相关价格持续上涨已不是悬念。

　　从另一个角度来看，粮食价格也在随着农产品价格的上涨而爬升。根据联合国粮食及农业组织 (Food and Agriculture Organization of the United Nations) 的数据，世界粮食价格在去年12月突破了六年高位，并自那以来一直在飙升。Forex

　　除了中国的需求拉动，天气状况也是推高农产品价格的一个关键因素。例如，在美国中西部 – 通常被称为「玉米带」，代表着世界上农业生产最密集的地区之一 – 近期受寒冷天气影响，地区种植 (供应) 缓慢，这支撑了农产品价格。Forex

　　在美国中西部当中，北达科他州 (North Dakota) 和南达科他州 (South Dakota) 共占美国小麦产量的大部分、玉米产量的7.5%和大豆产量的10%。近期这两州的干旱状况继续给本已紧张的市场供应带来压力。Forex

　　在南美洲，特别是另一个主要粮食出口国巴西，炎热干燥的天气正在对农作物耕种造成不利影响。Forex

　　与此同时，可再生柴油、生物柴油、可持续航空燃料和乙醇等生物燃料(Biofuels) 不断受到追捧，惟其生产制造牵涉到对农产品(如大豆)的需求…这将进一步拉升农产品价格。

　　还有，投资者应关注对冲基金和商业操作者持有的农产品期货头寸。几个月前，芝加哥商品交易所 (Chicago Mercantile Exchange，CME) 放宽了对这些头寸持有量的限制，这无疑为对冲基金增加了净多头头寸 (Net Long Positions) 的弹药，并导致价格看涨。Forex

　　例如，对冲基金几个月来一直在维持着纪录高位的玉米净多头头寸。与此同时，包括生产商在内的商业操作者的净空头头寸 (Net Short Positions) 也是接近纪录水平，若净空头头寸被挤压 (Short Squeeze)，净空头头寸持有者被逼追价平仓，将为为玉米价格飙升火上浇油。Forex

　　美国农业部上月发表的报告指出，当地玉米存货预料在9月前降至13.52亿蒲式耳(bushel)，低于3月时预测的15.02亿蒲式耳，并且较去年同期减少30%。该部门表示，因乙醇、牲畜饲料和出口行业的需求上升，美国玉米供应萎缩的幅度将超过此前的预测。Forex

　　从技术角度看，如日线所示，芝商所玉米期货的涨势未有停下来的迹象。今年初，它上破了长达6年的横移盘整区后加速上行，正在上升的20日移动均线再次远离50日移动均线。Forex

　　看涨的投资者可将6.04美元视为主要支持(止损)位，上行目标在7.65美元及8.43美元。

　　芝商所 (CBOT) 小麦期货：

　　上涨趋势持续，看8.81美元

　　来源：GAIN Capital，TradingView

　　芝商所小麦期货4月跃升19%，为接近4年以来最大月度涨幅，今年迄今升约15%。

　　美国农业部上月发表的报告显示，该国小麦库存预计在9月前降至8.52亿蒲式耳，高于3月时预测的8.36亿蒲式耳，但较去年同期低17%。Forex

　　从技术角度看，如日图所示，芝商所小麦期货的长线反弹走势稳固。此前，它确立了一个长线圆形底部，并升破年初的高点，相对强弱指标没有呈现看跌背离。Forex

　　只要主要支持(止损)位6.34美元不破，价格预期进一步挑战上方目标8.26美元及8.81美元。

　　芝商所 (CBOT) 大豆期货：

　　向上突破，目标17.90美元

　　来源：GAIN Capital，TradingView

　　芝商所大豆期货在去年5月至今年4月已续12个月上升，累计涨幅接近80%。

　　美国农业部4月维持预期当地大豆存货在9月前降至7年低点1.2亿蒲式耳，较去年同期大幅减少77%。Forex

　　此外，交易商亦担心美国的寒潮及巴西的干旱可能威胁到全球最大两个大豆出口国下季的农作物产量前景。Forex

　　从技术角度看，如周线图所示，芝商所大豆期货的涨势仍在增强。目前，它上破了看涨旗形型态，正在上升的20日移动均线再次远离50日移动均线。

　　看涨的投资者可将14.00美元视为主要支持(止损)位，价格可望挑战上方目标16.20美元及17.90美元。

　　洲际交易所 (ICE) 咖啡期货 :

　　预期上试2016年高点176美仙

　　来源：GAIN Capital，TradingView

　　根据国际咖啡组织最新的报告，在2020/21年度，全球咖啡产量预计将增长1.9%，达到1.7189亿袋 (每袋为60公斤咖啡)。2020/21年度全球咖啡消费量预计将按年增长1.3%，达到1.66亿袋，因为家庭消费正在增加，抵消了在全球经济复苏缓慢的情况下，社会疏远措施导致的户外消费减少。Forex

　　大宗商品数据及研究公司Marex Spectron最近将其对2021-22年全球咖啡短缺的估计上调至1070万袋，而此前的预测为800万袋，理由是不利天气将损害农作物，预期巴西阿拉比卡加啡豆产量下降。投资银行高盛集团在一份报告中说，如果中美洲的咖啡产量在未来几年没有改善，鉴于需求的反弹，市场将进入结构性赤字。Forex

　　从周线图上看，洲际交易所(ICE)咖啡期货(当月连续合约)自2019年的低点反弹，并在2021年突破由2016年高位拉出的下降趋势线和形成圆底的形态，表示长线的走势已反转看涨。目前，期货价格在20周和50周移动均线的上方交投，而相对强弱指数亦在60左右，表示目前的动能仍然向上。

　　只要主要支持(止损)位120.00美仙守在下方，洲际交易所(ICE)咖啡期货预计将上升至157.00美仙和2016年的高位176.00美仙。Forex

　　洲际交易所 (ICE) 棉花期货 :

　　持续上升，先试95.50美仙

　　来源：GAIN Capital，TradingView

　　技术上，洲际交易所(ICE) 棉花期货(当月连续合约)由近期高点95.50美仙回落后反弹，并重新站在上行的20周移动均线之上。相对强弱指数亦回落至中性水平50后反弹。从以上的技术配置看，棉花期货的长线看涨观点不变。

　　只要主要支持(止损)位72.00美仙不破，期货价格料上试近期高位95.50美仙和下一阻阻力位107.20美仙作上行目标。Forex

　　洲际交易所 (ICE) 棉花期货 :

　　十年周期分析和目前基本状况

　　来源：GAIN Capital，TradingView

　　从以上的表格上可以看到棉花的价格主要受经济周期和供求所影响。目前，洲际交易所(ICE)棉花期货价格自2020年见底后反弹自去年3月反弹近90%，主要受惠于预期全球经济复苏。

　　最近，世界银行预期本季全球棉花产量预计将下降8%，主要是由于美国、印度和巴基斯坦种植减少。预计2021年棉花价格将比2020年平均上涨23%，2022年将小幅上涨。

　　美国农业部的最新报告显示，全球产量小幅下降(-27.6万包至1.13亿包)，全球使用量小幅增加(+38.7万包至1.178亿包)。由于全球棉花使用量的上调将推动2020/21年度期初库存下降 (-42.7万包至9840万包)。较低的起始库存、较低的产量和较高的消费量的净影响是将2020/21年度的期末库存预测减少了110万包(至9350万包)。

　　以上的报告均表示今年的棉花的基本面是较利好的，因为2者均预计棉花的产量将会减少而导致价格上升和减少库存。

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