ZFX山海：通胀的全面预期下，黄金难再见2000关?

一年前新冠肺炎全球肆虐，扫荡金融市场，当时除了爆出“美元荒” 外，避险需求也让股市、原材料、甚至加密货币或拥有避险功能的黄金出现崩盘。目前，去年3-5月份的低基数效应也是讨论焦点。随着大规模的财政及货币政策出台救市，全球经济迅速步入复苏正轨，也激起了高通胀预期。去年金价曾冲至历史新高2070美元水平，而踏入2021年，美国10年期美债收益率的快速上扬也证明这一点。

去年低价的原材料如今普遍都已大幅回升，景气复苏时便容易拉动未来两个月(4月及5月)的通胀数据(年率)。如实质利率走势(利率扣除通胀)与金价走势有反向关系的话，那就不排除负利率的深化可带动金价再上扬。(近来金价反弹了100美元之多)

(上图为美国CPI年增数据，与2009年雷同，预计将受基数关系而大幅攀升)

问题是，高通胀或只是中短期现象，因随着时间进入6月过后，甚至到明年，同期的商品价格逐渐攀升，通胀数据便可能逐步地温和地回归均值。再者，说是说通胀升温让负利率抬高金价，但拉高美债收益率也可拖累金价。只要不出现＂恶性通胀＂，黄金便不太可能是抗通胀的资产(无收益因素影响)。如寄望金价可重上2000大关，恐怕有点困难。

看长一点，市场上衡量通胀预期除了引用美联储的数字外，还可在以盈亏平衡通胀(breakeven inflation rate)去观察，即相同期限的债券收益率与通胀挂勾债券(TIPS)收益率的差别。算一算，观察5年期和10年期的盈亏平衡通胀走势，5年期差值比10年期差值为高，显示长期的通胀预期并不如想象般高，或未来甚至有可能出现衰退风险。而且，近日10年期美债收益率已有稳定迹象，反映市场也认为“整体情况“可控。

说到底，金价在去年创高位后走势低迷，也一定程度对照了通胀预期。不少投资者说，钱都流入了加密货币市场了，只是加密货币的价格不包括在CPI之内吧。