Rockfort警告：美联储一心追求通胀，投资者应格外警惕风险

美联储的“小算盘”

从“1.9万亿的经济刺激计划”到“N万亿的多重经济计划”，美国的“疯狂模式”似乎有点让人摸不着头脑。

针对美国民众对通胀的舆论，高盛分析师大卫·科斯汀（David Kostin）在其每周报告中表示，自今年年初以来，关于美股市场，投资者主要在讨论三个宏观问题：利率、通胀和税率。

毫无疑问，利率的话题最受人关注。

在利率上升的情况下，无论是债券还是股票，短期资产的表现都优于长期资产。

Rockfort的资深分析师对此警告称：美联储对于利率的一系列“操作”，旨在为了通胀升高，所以市场参与者可以选择“暂避锋芒”，交易时顺应通胀趋势。因为历史经验表明，和美联储作对不是明智的选择。

股市真理——别和美联储作对

据美联储的说法，在2024年之前，联邦基金利率将会维持在接近零的水平，实际利率会持续上升，而通胀也会随之升高，这直接意味着收益率曲线会变得更加陡峭。

与此同时，市场参与者对于经济过热的预期已经达到历史较高水平。

基于此，高盛预计美国GDP增速将在本季度达到10.5%的峰值，名义利率将会再上升15个基点至1.8%。

Rockfort的资深分析师指出：从市场行情来看，短期股应该会继续跑赢大盘，这也同时意味着科技股将进一步走软。

如此看来，大家疯传的“长期成长型科技股将会再次跑赢大盘”的说法似乎站不住脚。

科斯汀和Rockfort的资深分析师都对金融界普遍认同的一句至理名言深信不疑：

“别和美联储作对。”

科斯汀何出此言？原因正如他自己所说：

“美联储想要得到的东西迟早会得到。一年前，美联储为支持货币市场而进行强力干预，这向公司和基金经理发出了个明确的信号：美联储希望提高流动性。随后美联储兜底股票，导致股市反弹80%，标普500指数升至历史最高点。”

基本面：通胀直接导致企业成本上升

“美联储想要更高的利率。他们拒绝提前收紧政策，而且希望让平均核心通胀率维持在2%一段时间。”Rockfort的资深分析师如此解释道。

那么股市该如何适应通胀呢？

高盛、摩根士丹利与Rockfort的看法一致——一切还需看利润而定。

但不幸的是，目前很多企业的成本正在逐渐上升。

据美国上周公布的PPI数据显示，2021年3月原材料价格上涨了9.3%，中间产品价格上涨了4.0%，而成品价格仅上涨1.3%。

Rockfort的资深分析师还表示，由于供应链中断、大宗商品价格上涨以及劳动力成本上升，企业的投入成本也正在上升。可以肯定的是，会有越来越多的企业将成本转嫁给消费者终端来维持利润，显然这对于经济复苏是极不友好的。

成本上涨公司的定价能力至关重要

需要强调的是，美国纸业巨擘金佰利公司（KMB）宣布，从６月底起，将提高大部分北美消费品的净售价。

这一消息直接暴露了美国公司在生产环节所面临的挑战：运费成本上升，工厂停工等不利因素，导致制造支出不断加大，加剧了企业的成本压力。

正常来说，企业的利润空间受到挤压，就需要有将成本转移出去的能力。

但显然今年和去年的情况截然不同。

Rockfort的资深分析师指出：去年拥有高定价权的企业大幅跑输大盘，此前，这些股票巨大的估值溢价也已经消失。从历史上看，当标普500指数成分股公司的利润扩大时，那些定价能力较低的公司表现就会强于其它公司。但这一趋势即将结束时，因为通胀不断上升将会限制企业提高利润率，而有定价能力的公司将从中获益。