全球负利率时代已经来临 比特币或将成为最佳避险工具？

　　迄今为止的证据表明，负利率政策（NIRP）已经奏效。2012年以来，一些央行推出了负利率政策。丹麦、欧元区、日本、瑞典和瑞士的央行转而采取这种政策，以应对持续低于目标的通胀率(大多数央行设定利率是其更广泛的任务的一部分，即保持价格稳定，从而支持就业和经济增长)。这些银行也是为了应对极低的 “中性实际利率”--即货币政策既不收缩也不扩张的实际利率。此举反映了央行即使在已经将利率推至零的情况下，也在努力提振通胀。

　　加上COVID-19危机的影响，负利率政策再次重新成为焦点。总的来说，这些政策缓解了金融状况，并在此过程中可能支持了增长和通胀。然而，负利率政策在政治上仍有争议，部分原因是它们常常被误解。

　　陌生的领域

　　在推出之时，许多人质疑负利率政策是否会如期发挥作用。考虑到这一举措未经测试，而且在许多方面有悖于直觉的性质，人们对风险表示关切。银行、家庭和企业是否会因新政策而大规模转向现金，从而削弱央行利率与其他利率之间的联系？银行会不会抵制降低贷款利率，甚至减少贷款以防止利润下降？负利率政策是否会提供有意义的货币刺激？

　　这些新政策的潜在副作用也引起了人们的关注。其中最主要的担忧是银行盈利能力下降带来的金融稳定风险，以及担心金融市场和货币市场基金的运作受到干扰。

　　根据迄今为止的证据，这些担心基本上未能实现。负利率政策已经证明其刺激通货膨胀和产出的能力，与可比的常规降息或其他非常规货币政策大致相同。例如，有人估计，负利率政策的效果高达90%，与常规货币政策一样。它们还导致货币市场利率、长期收益率和银行利率下降。

　　公司存款的存款利率下降幅度比零售存款的下降幅度更大，因为公司转为现金的成本要高于个人存款。银行贷款总额总体上有所增加。而且由于银行及其客户都没有明显转向现金，因此在此之前利率可能会变得更加负数。

　　到目前为止，一切都很好

　　迄今为止，对银行利润和金融稳定的任何不利影响都是有限的。

　　总的来说，银行利润并没有恶化，尽管那些更多依靠存款融资的银行--以及规模较小、专业性较强的银行--受到的影响更大。规模较大的银行增加了贷款，对存款账户实行收费，并从资本收益中获益。当然，没有对银行盈利能力产生重大影响，有可能主要是反映了短期效应，随着时间的推移，这种效应有可能被逆转。而如果政策利率更加负面，副作用仍可能出现。

　　采取负利率政策的国家的货币市场基金并没有崩溃。而且，即使现有的 “以低换长 ”的环境确实造成了严重的金融稳定问题（因为它诱发了金融机构对收益率的追求或对风险的过度承担），负利率政策本身似乎并没有使问题变得更加复杂。例如，银行风险承担的增加似乎并不过分。

　　既然有这样的证据，为什么没有更多的央行加入进来？原因可能与体制和其他国家的特点有关。体制和法律限制可能起了作用，一些金融体系--由于其结构或与全球金融市场的相互联系--可能更容易受到负利率政策的不利副作用。例如，拥有许多小银行、更多依赖家庭存款作为主要资金来源的国家，可能更不愿意采用负利率。

　　即使是采用的中央银行也是试探性的行动，通常是小幅降息，因为如果负利率政策持续很长时间，或者利率非常负，负的副作用就会更加明显。

　　总之，到目前为止的证据表明，负利率政策成功地缓解了金融状况，而没有引起人们对金融稳定的重大担忧。因此，采取负利率的央行可能会进一步削减利率。而那些不采用负利率的央行也不应该排除在其工具箱中加入类似的政策--即使它们可能不太可能使用该政策。

　　最终，考虑到中性实际利率的低水平，许多央行可能迟早会被迫考虑负利率政策。

　　比特币如何对抗负利率时代

　　如果数字现金系统成为广泛使用的货币形式，它将对全球经济产生通缩效应，正因为此，比特币也经常受到保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）等主流经济学家的谩骂。由于中央银行没有人为降低利率，比特币借贷成本也将在自由市场的基础上浮动；而且由于比特币固有的通货紧缩发行时间，比特币借贷成本很有可能超过今天的水平。通货紧缩加上高储蓄率，基本上是主流经济学家的噩梦。

　　经济学家就“通货紧缩经济对当今社会是否只产生负面影响”进行辩论，但比特币的采用取决于市场而非官僚。如果比特币激励机制促使人们进一步使用加密货币，那么，那些认为通缩很不好的人将无能为力。

　　许多金融专家认为，负利率等政策在全球范围内广泛应用的前提下，“数字黄金”模因是2019 年比特币价格上涨的原因。由于对储户不利的货币和经济政策与比特币下一个“减半”事件相结合，所以2020 年比特币价格可能会飙升。如果看好比特币的用户是正确的话，那么到2021 年底，比特币价格最终将达到10 万美元。

　　当然，比特币可能只是一种额外竞争，是政府提高其本地货币价值所必需的。当中央银行不得不与真正的比特币自由市场货币竞争时，通过负利率政策惩罚储户的想法似乎并不可行。最大化的投资收益就是在投资品种基本面未改变下，一路长期持有。

　　注：原文来源于cryptonews，由Olivia编译，英文版权归原作者所有。