GDP爆冷、PCE顽固！美元多头狂欢，降息梦碎？

　　美国经济分析局（BEA）公布的2025年第四季度GDP首次预估数据显示，实际GDP年化增速录得1.4%，低于市场预期，较第三季度4.4%的高位明显回落，呈现放缓态势，同时PCE超预期，出现增长放缓，通胀刚性的情况，后期可能引起部分市场对滞胀的担忧。

　　本次增速下滑主要受去年10月至11月中旬政府长期停摆的滞后冲击拖累，消费疲软与劳动力市场结构失衡进一步加剧了市场对经济动能的担忧。

　　市场表现：

　　随着GDP不急预期但受美国政府停摆一次性冲击影响与通胀展现粘性的情况发生，美联储降息预期降温，出现了向上的脉冲，同时黄金回落。

　　GDP放缓但韧性仍存，结构性隐忧凸显

　　1.4%的增速大幅低于市场预期，同时已打破上一季度的过热增长，对“美国经济例外论”形成一定冲击。

　　政府停摆被视为核心拖累，富国银行测算该因素拉低增速约1.2个百分点，剔除扰动后经济基本面仍稳固；

　　劳动力市场看似强劲，但新增岗位高度集中于医疗行业，整体就业数据大幅下修，结构不均衡风险突出；

　　占GDP近70%的消费端显现疲态，零售销售停滞、消费者信心承压，成为经济增长的主要拖累项。

　　PCE通胀超预期但GDP增速放缓，滞胀风险升温

　　与GDP同步公布的12月个人消费支出（PCE）物价指数显示，整体PCE与核心PCE同比均升至3.0%，显著超出市场预期。

　　作为美联储最看重的通胀指标，该数据确认通胀粘性依然较强，距离2%的政策目标仍有明显差距。

　　低增长、高通胀的组合令美联储陷入政策两难：经济放缓不支持激进加息，但通胀顽固又难以启动降息，市场对2026年降息节奏的预期面临重新定价。

　　数据组合直接影响走势

　　本周凭借强劲经济数据、美联储鹰派基调及地缘避险情绪，已走出强势反弹，有望创下10月以来最佳单周表现。

　　而本次GDP与PCE的组合，成为检验美元复苏成色的关键：

　　GDP增速低于预期，但受停摆等一次性冲击影响，后续还需要观察,而核心PCE超预期，强化通胀粘性，直接压制降息预期；

　　初请失业金人数回落、费城联储指数向好，进一步支撑美元。

　　此前1月CPI低于预期曾短暂推升降息计价，但本次PCE超预期将显著逆转市场情绪。

　　根据CMEFedWatch工具，美联储到3月降息25个基点的概率为5.9%，维持利率不变的概率为94.1%。

　　美联储到4月累计降息25个基点的概率20.5%，维持利率不变的概率为78.5%，累计降息50个基点的概率为1.0%。

　　到6月累计降息25个基点的概率为48.1%。

　　市场联动与后续影响

　　：在经济韧性待观察+但通胀粘性确认的组合下，短期易强难弱，美联储政策被迫维持高利率更久，降息周期或延后至2026年下半年；

　　贵金属：高盛维持年底金价5400美元的判断，但短期受美元走强压制，波动将明显放大，整体来看，GDP放缓+核心PCE超预期的组合，构成利好美元、压制降息预期的宏观格局，短期反弹趋势有望延续。

　　技术面受数据推动，维持在97.86的多头支撑之上，如果这里可以站稳，美元还有进一步反弹的空间，但近期仍然处于高价区有利好兑现的可能，这里市场也存在担心美国经济增长降温，政府债务升温导致的美国政府偿债能力恶化的逻辑，从而使美元拉回，调整。

　　北京时间21:47现报97.94。