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Coinbase 债务是加密货币崩溃的“煤矿中的金丝雀”

来源 中金网 11-24 10:13
摘要: (彭博社)——在 Sam Bankman-Fried 的加密货币帝国崩溃之后,许多投资者正在寻找可能出现的预警信号

  (彭博社)——在 Sam Bankman-Fried 的加密货币帝国崩溃之后,许多投资者正在寻找可能预示即将蔓延的危机的早期预警信号。 一种可能? Coinbase Global Inc. 的垃圾债券。

  美国最大的数字资产交易平台今年的债券价格暴跌。 92 月初,其最活跃票据之一的价格约为 77 美分。 然后在 63 月份跌至约 53 美分,然后在 XNUMX 月份 Terra Luna 市场崩盘期间跌至 XNUMX 美分。 根据 Trace 债券交易数据,周三纽约早盘,这些债券的交易价格约为面值 XNUMX 美分——这一水平通常与不良资产相关。

  下降主要归因于今年使数字货币市场趋于平缓的所谓加密冬天。 但对于一些行业参与者来说,暴跌预示着即将爆发的大屠杀。

  Bloomberg Intelligence 信用分析师 David Havens 在接受电话采访时表示,加密货币交易所的债务可以被描述为“煤矿中的金丝雀”。 尤其是在 XNUMX 月份,“真正引起关注的事情”是 Coinbase 指出,如果公司破产,客户可能会被视为一般无担保债权人。

  Havens 表示,这让很多人感到意外,并提出了几个问题:“破产? 他们当时看到、听到和感觉到的是什么,迫使律师们将那份声明包括在内,”他说。 其次:“客户。 等等,什么? 我们可能与债券持有人享有同等权利,而不是像在常规交易所那样被隔离?”

  当时,Coinbase 首席执行官布赖恩阿姆斯特朗表示,由于美国证券交易委员会的一项新会计要求,该公司增加了风险披露。

  它促成了债券的下跌,并被证明是未来走势的指标之一。

  Coinbase 债券的收益率目前大约在 13% 到 15% 之间。 Havens 周一在一份报告中写道:“我们认为这充分反映了持续的加密不确定性和负面技术面,很少有买家愿意介入 2022 年的剩余时间。”

  “这些债券反映了现在正在发生的动物精神,”他在电话采访中说。 “这就是吞没加密货币的恐惧。”

  然而,Havens 表示,债务的任何复苏都可能是市场开始解冻的早期信号。 “但到目前为止,这是一段痛苦的旅程,”他说。 “我们有点处于临界点。”

  债务回收临近?

  根据 Havens 的说法,Coinbase 债券可能有获得正回报的途径。 他指出,加密货币交易所拥有 5.4 亿美元的流动性,并积极与监管机构打交道,这与 Bankman-Fried 的 FTX 和 Changpeng “CZ” Zhao 的 Binance 等其他交易所不同。

  Brandywine Global Investment Management 的高收益投资组合经理 John McClain 补充说:“Coinbase 应该回购他们目前可能购买的所有债券,以证明他们对合理资产负债表的承诺。” “杠杆已经摧毁了他们的许多竞争对手,他们有一个独特的机会来非常有吸引力地降低杠杆。”

  长期高收益债券分析师马蒂·弗里德森 (Marty Fridson) 也对这些遭受重创的债券持更乐观的看法。 根据 15 月 XNUMX 日的 PitchBook 分析,Fridson 是 Lehmann Livian Fridson Advisors LLC 的首席投资官,他认为 BB 评级的票据在不良水平交易,包括 Coinbase,可以更好地描述其评级等级而不是当前价格。

  他指出,Coinbase 的债务交易价格处于低位,但仍保持投机级别的最高评级之一。 他的分析显示,穆迪投资者服务公司报告称,在 0.79 年至 1970 年期间,Ba 发行人的一年期违约率仅为 2021%。

  “相比之下,我估计 1997 年至 2021 年期间陷入困境的发行人的一年平均违约率为 38%,这表明 BB 评级与陷入困境的估值之间存在巨大的不匹配,”他写道。

  Coinbase 债券的收益率目前远高于具有类似评级的债券交易的 7.1% 的平均收益率。 这也表明市场为债务设定的价格与信用评级机构认为的赌注有多可靠之间存在错位。

  可以肯定的是,市场仍然脆弱。 FTX 崩溃的后果已经掀起了一波破产浪潮,现在说尘埃落定后哪些玩家还会留在这里可能还为时过早。

  Intrepid Capital Management 的 Intrepid Income Fund 投资组合经理 Hunter Hayes 表示,承销任何与加密相关的东西都很难——除了可能拥有采矿设备或其他基础设施等硬资产的加密公司。

  “没有内在价值,”他解释道。 “这就像小叮当——如果人们不相信加密的实用性,它就会消失。”

  买浸

  看涨的股票经理已经开始逢低买入。 自 1.3 月初以来,随着 FTX 开始倒闭,Cathie Wood 的 Ark Investment Management 基金已经购买了超过 XNUMX 万股 Coinbase 股票。 与此同时,债务已从本月早些时候创下的历史低点反弹。

  今年迄今,该股已下跌超过 80%,而比特币下跌约 65%。 截至周二收盘,据估计,如果要从 782 年初起达到 12 个月的平均价格目标,该股需要惊人的 2022% 的涨幅。

  信贷市场的其他地方:

  美洲

  通用电气公司 (General Electric Co.) 宣布,作为其最近回购要约的一部分,约 9.3 亿美元的美元计价债券在提前参与日期或之前有效投标且未被撤回。

  •   Rite Aid 表示,在提议购买其 33 年到期的 200% 优先担保票据中的多达 7.5 亿美元后,约 2025% 的合格票据在提前截止日期前投标

  •   市值 1.3 万亿美元的全球基金管理公司 T. Rowe Price Group Inc. 对美国公司债务持谨慎态度,因为它面临过于强硬的美联储政策

  •   三个月期伦敦银行间美元同业拆借利率攀升至金融危机以来的最高水平,而固定收益市场前端则平静如水

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  欧洲与中东地区

  涌入欧洲债务市场的借款人正在出售四年来平均期限最低的债券。 投资级发行人本月以共同货币发行的债券平均期限约为 6.3 年,为 2018 年 XNUMX 月以来最低。

  •   周三的发行人包括英镑市场的 Severn Trent,而 Continental AG、GSK Capital 和 Liberty Mutual Group 提供了以欧元计价的交易

  •   从利基德国债务市场寻求资金的外国公司可能会受到法国养老院运营商 Orpea SA 丑闻的潜在贷款人的冷遇

  •   追踪欧洲公司违约保险成本的指数有望创下 XNUMX 月以来的最低收盘价

  亚洲

  根据彭博汇编的数据,周二日本以外的亚洲投资级债券的收益率溢价连续第三天扩大。

  •   中国开发商正在国家担保计划下发行更多债券,这表明政府加大支持力度以缓解该行业的流动性困境正在取得一些成果

  •   中国的绿色债券市场规模已超过 300 亿美元,彭博社的一项分析揭示了披露和透明度方面的重大差距,因为几乎不可能知道这些钱是如何花掉的,以及它是否产生了预期的影响

  ——在杨悦琪的协助下。

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