天眼深度 | Coinbase能让华尔街在加密货币“停摆”期间开心吗？

　　有史以来第一次，一家上市公司正在度过加密货币的低迷期。华尔街分析师的反应可能并不友好。昨天，Square宣布将在比特币上开发一个听起来像是自己的去中心化金融(DeFi)平台。但是现在世界上几乎没有关于这个项目的信息——甚至连名字(现在字面上)都是待定的。

　　我们知道将由前红帽团队成员迈克·布洛克(Mike Brock)领导。在比特币上构建DeFi的想法令人兴奋、新奇，而且坦率地说有点奇怪，因为比特币本身并不支持所有所需的智能合约。但我信任Square的首席执行官杰克•多尔西，所以我渴望听到更多信息。

　　但在没有“更多”的情况下，让我们来谈谈市场似乎对这一可能改变游戏规则的新闻如此无动于衷的事实，以及这对其他加密业务——特别是交易所——意味着什么。

　　比特币在过去24小时内上涨了不到1%，这是一个非常典型的每日波动，与Square的声明无关。对于第一次出现这种情况的人来说，这是因为我们至少进入了一种加密暂停状态，公众的兴趣被重定向到其他领域。在过去的几周里，“比特币”和“以太坊”的搜索量都出现了下降，正如我们将要讨论的，交易量也出现了下降。希望这不会变成像2018-2019年的“加密货币冬天”那样的全面熊市，但至少在一段时间内，这种消息可能不会像更多人关注该领域时接近市场顶部时那样影响指针。

　　首先，这是加密货币交易所的一个问题，它们的大部分资金来自交易费用。在过去，交易停滞会导致大量裁员和战略收缩。但这一次，有一些新的东西需要考虑:在所有加密货币交易所中，对那些公开上市的交易所来说，休眠周期可能是最糟糕的。

　　到目前为止，长期的休眠已经被证明是加密货币的典型特征，因为采用浪潮来了又去。公众利益的大幅波动对Coinbase这样的公司的利润非常不利，不仅因为它们赚的钱越来越少，还因为华尔街并没有很好地为这种内在起伏的业务估值。

　　但首先，让我们看看外面的情况有多糟糕!The Block的新闻主管弗兰克•查帕罗(Frank Chaparro)昨晚强调了这种情况，他将交易量描述为“跌落悬崖”。但我看到过真正的“悬崖”，我宁愿跌下来——总交易量比5月份的市场峰值下降了约60%。一些交易所的表现比其他交易所要好:据CoinGecko的数据，币安的股价下跌了大约85%，这可能要归功于它的法律纠纷。FTX的衍生品交易量跌幅大致相同。这些数字可能高于总数，因为新来者更有可能使用这些更突出的平台。也很有可能，总体上较小的交易所在欺骗交易量，每个人都像大公司一样下跌。

　　根据我的计算，Coinbase的交易量比5月份的峰值下降了92%，这更令人心寒。正如解密网站的杰夫•罗伯茨(Jeff Roberts)指出的那样，这将导致Coinbase的股票陷入相当疯狂的境地。他们应该很快就会公布第二季度收益，但这是4月至6月的收益，其中包括5月的峰值，因此该报告可能看起来很不错。该报告还将包括对第三季度前景的重大警告(因为美国证券交易委员会有一些标准)——也就是说，实际发生的业务——绝对是狗的早餐。

　　这不是华尔街喜欢的业绩类型。令人惊讶的是，华尔街喜欢数字上升——越稳定越好。即使你是一家亏损的上市公司，你最好每个季度都能少亏损一点。由于Coinbase与一个周期相当长、缓慢和深刻的市场紧密相连，因此要达到这些预期将非常困难。

　　一些华尔街分析师可能足够有见识，也足够慷慨，会体谅Coinbase不同寻常的市场地位。但大多数人不会这么做，他们会看到第二季度的数据和当天的公开访问量之间的巨大差距，他们会想，“天哪，这支股票太糟糕了。”我敢打赌，即便是补仓也会遇到阻力，因为分析师的声誉取决于他们预测的准确性，而为Coinbase的股票设定中期目标价格就像试图猜测手榴弹会朝哪个方向弹回。(Coinbase也有非交易所收入，比如托管服务，但交易费用占其收入的96%。)

　　也就是说，这可以说创造了一个机会。许多许多年来，比特币一直因其波动性而受到抨击，但支持者表示，只要有足够多的应用，事情就会顺利——足够多的比特币在足够多的人手中分布，就会产生稳定。这已经开始显示出实现的迹象。事实上，过去两个月3万至3.4万美元之间相对紧张的交易量，远比几次剧烈波动要糟糕得多。

　　类似的，Coinbase是一个长期的押注，认为加密货币交易活动将多样化和深化到一定程度，从而使其收入平稳。纳斯达克(Nasdaq)和纽约证交所(New York Stock Exchange)的母公司洲际交易所(Intercontinental Exchange)都是公开上市公司，它们一直是相当不错的长期投资对象。如果你认为加密货币市场将在未来几年与股市一起繁荣发展，Coinbase可能仍是一个不错的选择——但也许要等上几周才能填满你的钱包。很多投资者已经得出了他们不感兴趣的结论，这就是为什么Coinbase自首次上市以来已经暴跌了31%。但随着华尔街全面意识到当前的大屠杀，至少在短期内，股市还有进一步下跌的空间。