DeFi之道丨Olympus DAO：实验性的自由浮动算法稳定币

　　OlympusDAO最初设定的是，以1:1的支持率发行OHM与DAI。这意味着只有在OlympusDAO国库中有相应的DAI时才能铸造新的OHM。为什么采用私人银行这个概念，因为OHM可以被看作是OlympusDAO发行的本票，完全由储备资产DAI支持。就像银行发行存款然后借出这些资产以赚取收益一样，OlympusDAO储备的DAI可以在DeFi协议中使用，从而赚取利息，归属于OHM持有人。

　　该协议的目的是通过算法市场操作来实现稳定。每当1 OHM > 1 DAI时，协议会以折扣价出售OHM，增加OHM的循环供应，使价格回落。每当1 OHM < 1 DAI时，协议将购买OHM，减少循环供应，使价格上升。由于协议对OHM的销售价格总是高于购买价格，所以它总是在赚取利润。这些销售利润的90%与OHM持有者分享，剩下的10%则流回国库。

　　这是如何实现的？举个例子，OHM目前的交易价格是501DAI。当你通过债券机制（后面解释）购买1个OHM时，协议收到501个DAI，用它来铸造501个OHM。1个OHM归你所有，因为这是你购买OHM的当前价格。在剩下的500个OHM中，450个OHM（90%）的OHM进入了质押合同，剩下的50个OHM（10%）被保存在DAO中。质押合同中的OHM慢慢地被重新分配给质押者，流通的OHM供应量随着时间的推移而增加。

　　这种分配也被称为rebase，目前每天进行三次，每次rebase0.6%。每天三次0.6%的复利，持续一整年，这就是OHM目前显示90,000%年利率的原因。

　　大多数OHM的持有者只需要将他们的OHM质押，因为这样可以给所有OHM持有者带来最高的净收益。随着OHM被质押，流通的供应量减少，抛压也随之减少。这使价格保持稳定，并允许持有者的OHM的价值随着OHM的市值增加而增长。

　　卖出对所有参与者都是净负值，因为它启动了一个价格螺旋，没有人受益（阅读此文https://olympusdao.medium.com/the-game-theory-of-olympus-e4c5f19a77df，了解更多关于参与者之间动态的量化博弈论框架的信息）。

　　如果知道未来出售OHM的所有利润的90%会流向OHM的持有者，你肯定会想成为一个OHM的持有者，这就是大多数人所做的。事实上，这会导致OHM的价格非常不稳定，尤其是OHM的交易估值比其价格底线1DAI以上的价格要高得多。

　　这种价格行为打破了OHM是一种稳定货币的最初前提。然而，OHM有债券机制来恢复OHM价格的稳定性。

　　影响OHM的债券有两种类型：Sushiswap LP（SLP）债券和DAI债券。债券归属期超过5天。当债券的折现率超过5天的质押回报率时，用户就会受到激励而购买债券。从债券中获得的资产被存入国库，OHM以国库资产的无风险价值（RFV）为基础铸造，并分发给利益相关者。

　　Sushiswap LP债券：

　　用户被激励以折扣价向协议出售他们的SLP代币。由于针对国库资产铸造的新OHM必须有适当的储备支持，国库只能以其RFV来衡量每个SLP债券，计算公式是：

　　似乎在所有的主要协议中，OlympusDAO排在第9位，仅在4月份就产生了320万美元的收入RFV。提醒：无风险价值评估的是SLP债券最终可赎回的最低价格，而不是其交易的市场价格。这使得计算更加保守，但也更加可靠。

　　例如，一个由1个OHM和500个DAI组的SLP，其市场价值为1000 DAI，但RFV大约为44 DAI。RFV仅为初始市场价值的4%。因此，针对这种 SLP 债券只能铸造 44 个新的 OHM，这不是有效的销售机制。

　　相反，SLP债券的好处是确保资金池深度和市场价格稳定。当SLP代币被绑定时，协议现在拥有资金池中永远不会撤回的流动性。随着协议控制的流动性随时间的推移不断积累，稳定的池子深度实际上制造了价格下限。

　　Dai 债券：

　　前面提到的协议出售1DAI以上的OHM，主要的出售机制实际上是通过Dai债券。Dai债券债券的价格取决于债券的供求关系，而不是OHM的价格。这有助于减轻价格波动和可能的利用机会。由于DAI的RFV是1 DAI，一个成本为1000个DAI的DAI债券远比一个SLP债券更有效地延长了跑道。当从Sushi OHM-DAI池中收购OHM时，只会影响OHM的市场价格。当从 Dai 债券中收购 OHM 时，它会减少DAI债券的当前折扣，增加了OHM的供应，并增加国库中的DAI，从而延续了这个游戏。

　　如果LP债券保证了市场的流动性，更好地确保了价格稳定，而DAI债券确保了未来收益率的空间，吸引了新进者并激励OHM持有人将他们的OHM进行质押，这会形成钟摆或平衡时间表，在两种不同债券的需求和供应之间交替。

　　如果DAI债券过多，新OHM的供应量会迅速增加，这可能导致OHM在市场上被抛售，价格暴跌。因此，当有大量需求时，DAI债券的折扣会减少，而LP债券的折扣会增加。在这一点上，LPs债券和价格稳定性增加，因为池子现在更深，更有能力处理OHM供应的增加。

　　OHM的激励机制设计存在明显的飞轮效应。以DAI作保（发行DAI债券），以折扣价收购OHM，这为质押者提供了机会。质押使OHM的循环供应保持在低水平并抑制快速抛售。以SLP作保（发行SLP债券）有助于保持LP深度，并在OHM获得更多市场份额时加强价格稳定性。这三个因素都有助于提高OHM的价值，然后吸引新的用户来绑定DAI以获得OHM，这使OlympusDAO飞轮永久地旋转起来。

　　OHM的价格是OHM持有者为OlympusDAO的潜力支付的溢价。OHM的价格下限是1DAI，但它不一定要回落到1DAI。因为用户以更高的溢价对其进行估值，可能是由于上述飞轮效应所说的质押激励和未来增长。

　　OHM的质押者并不是一定要比其他质押者更早进入，而是要大致锁定你对OHM供应所有权的百分比。OHM以稳定的速度发行，因此，与更长时间的质押相比，提前进入并没有任何好处。

　　DAI债券是缓慢发行的，折扣因子是由当前债券的供需水平决定的。需求越高，折扣越低。这确保市场活动更稳定，防止债券产生高抛压。此外，社区甚至一直在讨论将APY降低到更可持续的水平，以激励长期持有者，并抑制那些因价格波动而参与其中的短期交易者。

　　上面对OlympusDAO激励结构进行了一番理论分析，OHM的实际表现如何？下面显示的数据可能很可观，但请注意，OHM只活跃了两个月。

　　由于每天有三次0.6%的Rebase，OHM的质押者一直保持稳定。OHM的质押比例一直保持在87%以上，这表明(3,3)运动确实是人们质押OHM的强力诱因。

　　LP债券也表现良好，用户一直在向协议出售他们的LP代币，协议拥有约85%的LP，从而提高了池子的价格下限。

　　下面我们再来看看OHM的创收能力如何。把OHM在运营的第一个月（4月）的创收情况与其他DeFi协议进行比较。保守处理，我们将使用OlympusDAO资金库的无风险价值（而不是市场价值）来确定其4月份的收入。

　　在所有主要协议中，OlympusDAO排在第9位，仅在 4 月份就产生了 320 万美元的 RFV。提醒：无风险价值评估的是 SLP 债券最终可赎回的最低可能价格，而不是它们交易时的市场价格。这使得计算更加保守，但也更加可靠。

　　如果我们把每个协议的代币4月30日的市值除以其4月份的收入，就可得到简化的 4 月市销率 (P/S)。如图所示，OHM的市销率最低，它创造与其市值成正比的收入的能力很强，在4月份所有DeFi协议中鹤立鸡群。

　　上述数据显示OHM具有不错潜力，但这些数据会变，因为该协议仍然非常新和早期。它的价格有很高的不稳定性，因此上面使用无风险值作为收入的决定因素。由于炒作和贪婪，新协议通常更容易在推出最初的几个月产生大量收入。

　　即便如此，OHM的激励措施和机制也一定程度上证明是对用户有吸引力的。即使是听起来夸张得不现实的100,000%APY，也持续跑了5个月以上。

　　对OlympusDAO来说，现在还很早，虽然暂时撑起了100,000% APY的快乐实验，但这是否可持续还有待观察。OHM要持续发展下去，需要更大的加密货币生态系统产生对OHM的持续需求，并形成这样的共识：需要有DeFi私人银行来管理生态系统的稳定货币。

　　OlympusDAO有计划吸收新的储备资产，引入锁定性质的staking以激励长期质押者，同时与其他DeFi协议建立伙伴关系（Frax伙伴关系已确认）。合作关系可以是与OHM的流动性池形式，OlympusDAO通过LP债券的形式提供流动性池激励，帮助确保配对资产的流动性，并同时增加OlympusDAO的储备。

　　OlympusDAO最初由Zee Prime Capital、Nascent、D64 Ventures、Maven11 Capital和其他一些个人投资者提供种子轮资金。它们的Discord社区非常活跃，成员之间互相称呼为OHMies，且有很多MEME。在过去的几周里，社区建立了一个DAO服务器，里面积极推进、讨论着不同的项目和建议。该社区目前是OlympusDAO最强大的资产之一。

　　匿名开发者, Zeus和 OHMies

　　来源: OlympusDAO Discord

　　尽管如此，Olympus仍然是一个非常早期的项目，它们开了个好头，但只有时间才能证明其激励结构和价格稳定性能否真正经受住加密货币的波动考验。

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