DeFi之道丨Messari分析师：交易量优势表明Perpetual Protocol盈利潜力巨大

　　保险基金保护协议在任何极端价格事件中免受快速损失（rapid losses）。掉期交易者向Perpetual DAO支付交易量的0.1%作为费用。每周，该协议将50%的交易费支付给PERP质押者，50%支付给保险基金。虽然交易活动增加了协议的流动性风险，或支付资金利率和清算头寸的能力，但它也为保险基金增加了资金。随着保险基金与未平仓合约的比例增加，流动性风险会得到更有效的缓解。

　　Perpetual使用原生代币PERP进行治理和协议使用。Perpetual DAO参与者使用ERC-20代币，根据他们的PERP持有量相对于总供应量进行投票。

　　Perpetual DAO使用质押的方式来控制PERP的供应和需求。质押者根据他们在PERP池中的份额获得PERP代币奖励。目前处于测试阶段，该协议每周发行150K PERP，分为两批：流动奖励和既得（vested）奖励。流动奖励是按该周赚取的Perpetual Exchange交易费的50%计算的。相当数量的PERP从每周发行的150K中扣除，并提供给投保人。任何剩余的周发行量都作为既得奖励支付，六个月后可提取。所有质押的提取需要14天的冷却期，然后才可以使用PERP。

　　交易费用激励了质押。质押的PERP控制通货膨胀率和整体流动性。协议设计的订金需求随着永续掉期交易而增长。随着交易的增加，支付给质押者的交易费也会增加，这可以吸引PERP质押者进入Perpetual Protocol的质押池。质押的增加限制了用于交易的PERP供应，这应该会带来价格上涨的压力。

　　质押奖励将从有上限的、PERP计价的每周奖励改为交易费分享。Perpetual DAO与Delphi Digital合作，开发了一个新的质押奖励程序。目前正在进行测试，以最终确定保险基金的比例，目前是未平仓量的5%，并证明该协议的长期稳定性。

　　与大多数衍生品平台一样，代币市场供应和协议交易都推动了PERP的价值。Synthetix和UMA是市值最大的两个去中心化衍生品协议。Synthetix使用Chainlink预言机来铸造ERC-20代币，用预言机匹配其基础资产价格，基础资产横跨加密货币、外汇、股票市场和商品多个领域。UMA是一套工具，使开发者能够创建ERC-20和其他基于区块链的衍生资产。它们模式各异，我们可以就其如何有效地收集交易资本的收入这个方面进行比较。

　　Perpetual的交易量增长在DeFi衍生品项目中大幅领先。6个月后，该项目日均交易量已经翻了两番多。这并不是侥幸。在同一时间段内，数字资产交易量也以类似的速度增长。Perpetual的掉期产品与整个行业一起增长，其主要特点可以维持其交易量优势。

　　与其他DeFi产品相比，永续掉期产品更直接地提供了可组合收益。多头和空头用户都可以用他们现有的持仓构建创收策略，而不需要存入资金。一个perp的小资本支出可以通过杠杆增加价格风险，最高可达10倍。Synthetix和UMA明确其不提供杠杆。杠杆和交易量增长的结合给Perpetual和PERP持有人带来了巨大的机会，因为他们继续发展他们的营收战略。

　　Perpetual掉期交易独立于PERP供应和质押（用于对冲PERP质押的PERP掉期除外）。相比之下，SNX质押者将所有铸造的Synths资本化，在SNX价值、sUSD和流通中的Synths之间形成一个封闭的反馈回路。Synthetix设置较高的交易费用，因为费用有助于系统的资本化。永久协议激励PERP持有者控制PERP供应，但更多的赌注并没有增加系统的衍生品容量。UMA项目使开发者能够铸造和抵押他们自己的衍生品资产。作为一套工具，UMA帮助开发者保持他们的资产价值，但协议本身不承担风险，所以UMA代币严格用于治理，而不是资本化或激励。

　　PERP持有者将他们的PERP锁定在协议中会得到奖励，Perpetual Protocol通过这种方式来控制PERP的市场供应。永续掉期合约的交易费用提升了超过计划的PERP通货膨胀率的质押奖励。该协议设计的这种结构，随着交易的增加，PERP的价值也随之增加。PERP质押收益率也随着协议交易量的增加而增加，这应该会增加PERP的质押供应，并减少交易所的供应。

　　Perpetual Protocol 70%的利用率表明了其较高的资本效率，因为掉期是由其公布的保证金为抵押的。可用的抵押品，包括存放在Clearing House Vault 的USDC贴现保证金，和存放在保险基金的交易费。相比区块链协议，这更接近于传统金融模式。Synthetix用SNX的抵押品来抵押衍生品资产。Synthetix由系统本身进行自我支持，因此它需要更多的抵押品，因为Synths在铸造后不会结算。开发者用UMA铸造衍生品，并决定其合格的抵押品类型和比率。UMA上的网络参与者保持资本化，所以抵押品价值与衍生品价值的范围很广，这降低了效率。

　　随着衍生品市场的增长，Perpectual的使用量将继续增长。在该项目的早期，交易量的增长表明用户更喜欢Perpetual的杠杆和收益机会。当Perpetual最终确定其交易收费模式时，PERP质押者所得到的收益率将会比成熟项目更高。更重要的是，维持目前交易水平的情况下，通过增加PERP质押者的奖励和保险基金，将可以使协议稳定发展。该协议可以利用杠杆交易来减轻不可避免的风险，从而将当前交易量转化为可持续的竞争优势。

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