负利率货币政策和黄金走势的关系

导读

负利率会在结构上增加对黄金的需求

  据世界黄金协会说,2016年第一季度,美元黄金价格上涨了16.7%,部分是由于负利率。报告列举了四个理由,来说明为什么负利率将结构性加大对黄金的需求。首先,负利率降低了持有黄金的机会成本。第二,它限制了部分投资者用于投资的。第三,负利率削弱了法定货币的信心,由于货币战争和货币干预的威胁。第四,负利率增加了不确定性和市场波动,因为中央银行用尽有效的政策选项,以对抗通胀/通缩和/或刺激经济增长。

  我们同意世界黄金协会的观点。我们反复写道,实际利率是黄金价格的有力推动者。其实,可以从下图中看出,黄金价格的变动反映出了实际利率的变化。
金价(蓝线,左轴,伦敦下午定盘价)和实际利率(红线,右轴,10年期通胀保值国债),自2003年至2016年4月7日的价格。

  当实际利率很低,往往实际利率为负而即将走高的时期(世界黄金协会估计,“当实际利率为负,黄金的回报往往是长期平均值的两倍”)金价走高。这是因为当实际利率为负的时候,债权人都在赔钱,因此,他们更倾向于购买黄金,尽管它不产生利息或股息。证实实际利率与黄金价格之间的负相关关系的最近的例子就是全球金融危机后的时期。实际利率于2008年底开始下跌,黄金上涨。实际利率在2011年年底跌到零以下时,黄金在它的最高位。相反,实际利率在2012年年底开始上升,所以金价很快进入熊市。因此,负利率的政策,如果转化为负的市场利率,可能使金价从根本上看涨。

负利率降低可投资资产池

  世界黄金协会报告说,在当前负名义利率环境下,30%左右的高品质主权债务(超过8万亿美元)以负收益率进行交易。在这样一个条件下,一些投资者,特别是养老基金,有可能增加黄金持有量。这是有道理的,因为持有负名义利率债券是一个亏损的策略,除非利率将继续下降。换句话说,购买收益率负值国债意味着,如果他们持有至到期日则保证会亏损。投资者要赚取利润,除非他们能够找到一个“更大的傻瓜”会希望以更高的价格(和更低的收益率)购买该债券,因为他认为,央行将继续推动利率进一步低于零。虽然爱因斯坦曾经说过,人类的愚蠢是无限的,实践表明,“更大的傻瓜”战略长期来看是不稳定的。

  关键点是,负利率让金价从根本上看涨,因为它可能在结构上增加了这种闪亮的金属的需求。负利率降低了持有黄金的机会成本和资产池中的某些投资者愿意持有的资产,削弱了对中央银行和法定货币的信心。结果,由世界

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