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国金证券:【国金晨讯】证券公司次级债投资价值分析;长江电力:来水大增业绩提升,乌白注入核心驱动

来源:Sinolink · 国金证券 2020-09-22 08:36:05

【国金晨讯】证券公司次级债投资价值分析;长江电力:来水大增业绩提升,乌白注入核心驱动

  外汇天眼APP讯 : 国金晨讯0922 来自国金证券研究所

  00:00 02:57

  2020年9月22日

  固收 次级债专题研究之三:证券公司次级债投资价值分析

  公用事业 长江电力公司点评:来水大增业绩提升,乌白注入核心驱动

  次级债专题研究之三:证券公司次级债投资价值分析

  周岳/杨海帆

  周岳

  总量研究中心

  固定收益首席分析师

  证券公司次级债是指证券公司向股东或机构投资者定向借入的清偿顺序在普通债之后的次级债务,以及向机构投资者发行的、清偿顺序在普通债之后的有价证券。

  长期次级债可补充附属净资本,增加券商的风险覆盖率;短期次级债为满足流动性资金需要,不计入净资本,用于扣减风险资本准备;市场上基本都是1年以上的长期次级债。

  6月证监会发布最新修改《证券公司次级债管理规定》,一定程度上放开了证券公司次级债的公开发行限制,预计未来券商次级债市场将加速扩张。

  证券公司次级债发行期限集中于3年期和5年期,与普通信用债差异不大,对投资资金的期限要求较低,伴随未来公募债发行逐渐规模化和市场活跃度增加,其对广义基金的投资吸引力或有所提升。

  本文对存量证券公司次级债的发行主体资质进行了打分排序,以供投资者参考。

  风险提示:1)货币政策超预期收紧;2)信用风险事件多发,市场风险偏好回落,利差快速走阔。

  详细内容请点击《次级债专题研究之三:证券公司次级债投资价值分析》

  长江电力公司点评:来水大增业绩提升,乌白注入核心驱动

  郭荆璞/杜旷舟

  杜旷舟

  资源与环境研究中心

  环保与公共事业组行业研究助理

  经营分析:Q3长江干流来水尤佳,假设9-12月三葛溪向四水库流量为近三年平均值,预计有望实现5%以上发电量增长。以公司最新市值4500亿元为基准,我们认为乌白投产预期有望对公司市值带来高达47%的提升。对外投资不断扩张深入,“两翼”成长为公司新的利润增长点。

  盈利估值与估值:考虑到短期公司发电量增长和长期乌白电站注入预期,我们预计公司2020-2022 年营业收入为529/517/523亿元,归母净利润为244/240/247亿元,分别上调9%/5%/5%,对应EPS 为1.11/1.09/1.12元,对应PE为19/19/18X,上调为“买入”评级。

  风险提示:长江来水不佳;资产注入进度不及预期;电价大幅下降。

  详细内容请点击《长江电力公司点评:来水大增业绩提升,乌白注入核心驱动》

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