广告
首页   >    CMB · 招银国际   >    正文

招银国际:睿智投资|睿见教育 (6068 HK) – 价值吸引,重申买入

来源:CMB · 招银国际 2020-09-22 10:20:21

睿智投资|睿见教育 (6068 HK) – 价值吸引,重申买入

  外汇天眼APP讯 : 2020/21学年自营学校总入学人数增加12%至大约67,162人。数字符合预期,但学生结构略低于预期。碍于现有容量所限,东莞市光正实验学校学生人数仅轻微上升,其学费为公司旗下所有学校中第二高。睿见教育现估值为2021年度预测市盈率9.7倍,低于K12教育同业平均的15.6倍;公司PEG为0.4倍,远低于同业平均的0.7倍。我们认为公司当前不合理的低估值具有吸引力。公司最近股价波动,主要因市场忧虑近期政策重申民办义务教育乃非营利性本质,以及对VIE结构的影响,由于相关忧虑已早于2018年11月公布的《民办教育促进法实施条例》(修订草案)(征求意见稿)内提及,我们相信公司股价已反映市场忧虑。重申买入。

  总入学人数符合预期。公司于2020/21年度开学时录得总入学人数71,362人。撇除由公司提供管理服务的独立第三方学校的4,200名新招学生,公司旗下私立学校总入学人数增加12%或7,046人至67,162人,符合我们预期。

  学生结构略低于预期。总入学人数增长主要受益于惠洲学校强劲的人数增长,因惠洲学校的学生人数接近饱和至14,000人。碍于现有容量所限,东莞市光正实验学校仅录得轻微增长。公司尚未收到其新建校园大楼的防火批文,因而未能扩充宿舍。由于东莞学校的学费为公司旗下所有学校中第二高,学生分布低于预期下,我们将生均学费收入轻微下降2%。我们亦下调2022年度预测总入学人数2%。

  学校管理服务。公司(透过外商独资企业)与大约10家东莞幼儿园和小学达成管理服务协议。公司将每年向管理学校收取约每位学生1,000元人民币的固定费用,作为提供教师培训、学生入学培训,以及学校装潢意见咨询的管理费。公司目标2022年度学生人数增长30%。

  维持买入。我们下调2021/22年度收入预测1%/3%,以及下调净利润预测3%/7%。考虑到盈利预测更新以及公司配股后的摊薄效应,我们将2019-22年度每股盈利年均复合增长率预测由28%下调至25%。目标价由6.38港元下调至5.61港元,对应2021年度预测市盈率17.4倍,或0.7倍PEG。催化剂:(1) 政府批准职业培训学校项目;(2) 政策忧虑消除。风险:(1) 政策风险;(2) 教师成本增加

  资料来源:公司、彭博招银国际证券预测

  免

  责

  声

  明

【免责声明】中金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。中金网不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性等。相关信息并未经过本网站证实,不构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

广告