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金瑞期货:金瑞期货有色周报|基本面略有分化,但有色仍多震荡

来源:JINRUI · 金瑞期货 2020-09-20 17:33:25

金瑞期货有色周报|基本面略有分化,但有色仍多震荡

  外汇天眼APP讯 : 金瑞期货有色周报|基本面略有分化,但有色仍多震荡

  1.贵金属:美联储会议维持利率区间不变,宽松延续支撑黄金价格

  2.铜:宏观持续造成扰动,铜价维持高位震荡

  3.铝:去库姗姗而来,铝价高位运行

  4.铅:国内累库放缓 铅价震荡

  5.锌:低库存预期重燃 锌相对价格机会爆发

  6.镍&不锈钢:不锈钢价格持续承压,镍价震荡为主

  7.锡:复苏偏弱 锡价区间震荡

  贵金属

  一、本期观点

  美联储会议维持利率区间不变,宽松延续支撑黄金价格

  运行逻辑:

  1)伦敦金本周震荡调整,或待下一轮涨势。本周贵金属基本面没有较大变动,价格整体呈现区间波动。美联储利率决议维持利率区间不变,符合市场预期。

  2)美联储保持利率区间不变。美联储本次决议将基准利率,超额准备金率(IOER)和贴现利率均保持在原区间不变,目的是为帮助美国经济实现修复,直到实现充分就业及通胀率达到2%。此外,美国GDP增速预期得到了上修,失业率预期也从9.3%下调至7.6%。利率决议透漏出,美联储判断美国经济仍需要修复,但是修复速度有超过预期。强调了充分就业和通胀的目标,看得出来,中短期内宽松货币政策都将延续。

  3) 后期关注平均通胀制的影响。从PMI指数来看,已经回到50以上,经济复苏有序进行。但是失业率仍在8.4%的相对高位,且通货膨胀并未在大规模宽松之后仍表现较为温和。因此经济状况距离疫情前还有一段差距。美联储将2020年GDP增速预期从6月的-6.5%,提升至了-3.7%。但是多数美联储官员仍对美国经济前景表示担忧,一些脆弱的企业倒闭,导致就业人员长期失业。此外多数官员认为到2023年底通胀才有可能回到2%,失业率才能降至3月疫情前的水平。因此从美联储官员对通胀和失业率的表述来看,后续货币政策仍然偏鸽。

  4)美元反弹受阻。近期美元指数向上反弹至93,面临技术阻力。疫情对美国经济仍形成困扰,经济距离疫情的水平仍有差距。此外美联储保持流动性释放等因素也将导致美元指数持续反弹受阻。预计美元指数将保持低位,持续对贵金属价格形成支撑。

  5)经历本轮调整,贵金属或将重启下一轮涨势。当前美国经济保持低迷,美债收益率处于低位,美联储有意提升国内通胀水平,美债实际收益率或将进一步下降至-1.5%左右,黄金价格支撑仍将延续。

  二、重要数据

  美国8月工业产出环比0.4%,前值3%,预期1%。美国8月零售销售环比06%,前值1.2%,预期1%。FOMC利率决议上限0.25%,前值0.25%,预期0.25%。9月ZEW德国经济景气指数77.4,前值71.5,预期69.5。9月ZEW欧元区经济景气指数73.9,前值64。

  三、交易策略

  低位做多贵金属。

  风险:新冠疫情影响消退,美元流动性再度紧缺。

  一、本期观点

  宏观持续造成扰动,铜价维持高位震荡

  运行逻辑:

  1)本周铜价继续维持高位震荡的格局,在基本面未有明显改善的情况下,宏观偏利好仍给予较强支撑。周初,我国公布8月主要经济指标均表现超预期,包括工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等继续改善,表明中国经济复苏之势较好。随后美联储9月利率会议召开,政策指引方面未有超预期表述,但大部分委员认为“0”利率将维持至2023年,主席鲍威尔同时表示当前美国经济的复苏表现超出预期,不过就业市场压力仍大,受此影响,美元经历过山车。此外,本周原油价格持续反弹,市场对于通胀的预期一定程度利好铜价。

  2)矿端现货市场维持平淡格局,近期铜矿生产较为平静,矿与冶炼供需平衡的逆转仍需时间,因此TC仍维持在50美元/吨之下,周度微幅提升0.09至48.52美元/吨。废铜方面,本周公布第12批铜废料核定进口量13.63万吨,四季度第一批次批文落地,如此前预期季度环比下降,从四季度实际可使用量来看,一方面包括四季度批文(预计总共可达15万吨左右),另一方面前三季度剩余量,综合来看可与去年同期进口量基本持平,进口维持偏紧的局面。本周由于国内铜价回调,精废价差小幅收窄,截至周五不足1500元/吨,国内货源有所收紧,略利好精铜消费。终端来看,8月房屋竣工再度回暖,而汽车、空调产量同比增速有所收窄,与铜消费环比走弱相匹配,9月表现平淡,但十一长假后需求仍有预期。此外本周LME库存小幅增加,主要是在0-3价差逼高至30美元/吨以上后,有小幅交仓。

  3)9月需求仍未有明显改善,短期需求不做期待,关注将转至10月长假后需求能否提振,基本面将继续保持平淡。近期宏观因素干扰较多,在美联储利率会议落地后,后续宏观预计重回美元及通胀逻辑,对短期铜价造成扰动,但基于持续宽松以及各国经济持续复苏的背景下,维持对铜价高位震荡的判断。

  市场调研:

  1)冶炼:东南地区某冶炼厂将在11月初进行停炉改造,将产能在原有基础上提升10万吨/年,预计为期45天,目前已在为改造期间备货阳极板;

  2)消费:某铜杆公司表示当前消费仍表现疲软,尤其精铜杆受废铜替代影响较大;某线缆公司反馈家装线板块消费较好,尤其是电源插头线方面,订单爆满;此外应用于地铁等领域的铜排订单也较好。

  二、重要数据

  1)TC:本周铜精矿指数48.52美元/吨,较上周上涨0.09美元/吨。

  2)库存:本周LME环比上周增加0.34万吨,SHFE较上周增加1.66万吨。COMEX下降0.16万吨,保税区库存增加1.15万吨,全球四地库存合计约62.99万吨,较上周增加2.98万吨,较去年年底增加9.91万吨。

  3)比值:本周洋山铜溢价环比上周下调4.5美元,报50-65美元/吨。三月比值7.65,环比上周下降0.1。

  4)持仓:伦铜持仓32.5万手,较上周增加了0.1万手,沪铜持仓31.69万手,环比上周增加1.1万手。

  5)废铜:本周五精废价差为1464元/吨,较上周下跌84元/吨。

  三、交易策略

  观望

  风险:无

  一、本期观点

  去库姗姗而来,铝价高位运行

  运行逻辑:

  1)本周沪铝持续反弹,宏观面,受我国经济数据表现超预期提振,表明经济持续复苏,同时基本面终于迎来去库,对价格形成向上支撑;

  2)旺季去库姗姗来迟,但终归在本周兑现,周度铝锭社会库存下降2.4万吨至74万吨。终端需求来看,8月地产竣工重新回暖,而汽车及家电等领域继续保持改善的节奏,但当月增速略有收窄,尽管当前旺季略显不旺,但对于十一假期后需求仍有期待。从加工环节来看,本周龙头企业开工率回升,受汽车、电子及包装领域的带动,板带箔及合金方面新增订单改善,而型材及线缆仍未有起色,等待时间的验证。供应端,本周云南宏泰正式投产,而三季度投放产能将开始放量,供应压力继续提高。

  3)氧化铝本周保持稳定,现货市场保持平淡,在经历两周下跌后,氧化铝厂有意挺价,但贸易商及铝企仍持观望态度。从供需来看,随着电解铝产能的释放,需求不断提高,但氧化铝产能较为充足,同时西南地区有新建产能释放,而进口依旧有补充,因此氧化铝价格低位徘徊的局势难以改变;

  4)去库虽然姗姗来迟,但对市场的提振作用仍较为明显。然而受电解铝产能不断提高的影响,消费复苏的推迟使得此前十分利好铝价的因素有所收敛,时间反作用于空间,当然基于低库存的事实,铝价依旧有支撑,继续维持观望为主的判断,等待需求变化。

  产业调研:

  1)(09-18)下游消费方面,龙头加工企业开工率回暖,但新增订单的来源主要在汽车、电子及包装等消费领域,型材及线缆新订单仍未改善;

  2)(09-18)冶炼厂方面,云南宏泰一期于本周开始通电投产。

  二、重要数据

  1)周中氧化铝止跌企稳,国内各地价格在2290—2348元/吨范围,均价为2323元吨,基本与上周持平,氧化铝平均亏损维持在116元水平;

  2)电解铝成本端氧化铝价格平稳,因此当前完全成本维持在12666元/吨附近,而现货价格持续反弹,经测算国内冶炼厂整体利润水平提高至2142元/吨;

  3)铝社会库存80.25万吨(铝锭74万吨,铝棒6.25万吨),环比上周下降了2.1万吨,去年同期为109.05 万吨,同比下降28.8万吨;

  4)截至9月18日,上海现货与当月合约基差为升110-升150,交割换月后基差再度走扩;华东市场货源充足,中间商正常补货,大户采购量一般,前几日交投平淡,临近周末铝价大涨带动交投氛围,下游前几日同样观望为主,但铝价走高后预期走高,且有备货需求,采购量明显增加;华南市场则因库存持续下降,叠加大户挺价接货,持货方较为挺价,但实际下游采购一般,整体成交不及华东;

  5)LME库存本周继续去库,环比上周减少1.65万吨至150.42万吨,较年初增加3.12万吨,较去年同期增加60.35万吨;注册仓单下降5.11万吨至124.6万吨,较年初增加33.35万吨,较去年同期增加54.52万吨;LME铝-0-3升贴水在贴39.75美元/吨至贴38.74美元/吨区间。

  三、交易策略

  观望

  风险:无

  一、本期观点

  国内累库放缓 铅价震荡

  运行逻辑

  1、上周美联储议息会议决议符合预期,弱势美元持续。铅价在连续5周跌势后上周低位止跌修复。

  2、国内市场上周小幅去库,再生利润持续低位令贴水幅度收窄,再生开工小降令价格短暂得以修复,海外市场过剩,周度库存再增,为近三年来新高。

  3、从价格驱动来看,疫情干扰下今年铅市淡旺季季节性特征不突出,国内受再生铅产能释放影响(原料好转),供应增量抵消了旺季需求利好,去库预期落空使得铅价持续回落,受终端库存压制库存,即便十一前仍有补库预期,总体上9月去库仍不明显。

  4、短期而言,再生利润已压缩至亏损水平或将令短期价格震荡反复,但市场总体上过剩难改,铅价重心将下移,等待反弹后试空。沪铅波动区间[14800,15500],伦铅波动区间[1850,1950]。

  产业调研

  (9-18)江苏、河南地区再生开工小降。

  (9-18)部分地区中小型蓄企9月消费环比转好,但接货积极性和延续性有待考验。铅酸电池更换市场需求边际有转弱迹象,听闻部分经销商降价主动去库。

  (9-11)原生生产稳定,检修企业2家,影响量或超过7K。

  (9-11)河南地区废电瓶偏紧开工下降,但贵州地区环保检查后开工提升,再生开工与上周总体持平。

  (9-11)铅价下跌,经销商采购转谨慎,旺季价格上调更加不易,蓄企新订单有减少现象,通信订单较好。

  (09.04)新固废法实施,对再生铅企业而言,无明显影响,目前废电瓶量尚未明显偏紧。

  (09.04)目前大型蓄企满产,中小型开工80-90%不等。

  市场矛盾及策略调研

  短期再生利润受损后的成本支撑,价格小幅反弹,消费上环比难有提升空间,十一前库存未能累积前价格偏震荡,可等待反弹后试空。

  二、重要数据

  1、比值:近期人民币升值明显,上周沪伦比价小降,从前周8.08升转为上周8.03,现货进口亏损928元,免税品牌进口亏损约463元,三月比价7.91。

  2、现货:伦铅0-3贴水24.8美元, 贴水幅度小幅缩窄。国内SMM1#铅下跌至15175元/吨,现货升水对10合约30-50元,升水幅度小幅扩大。

  3、价差:再生铅较之原生铅贴水175元,贴水幅度持平前周。废电瓶价格8450元/吨,再生铅利润水平降至亏损300元/吨,亏损幅度缩窄。

  4、库存:伦铅上周库存增加4825吨至13.6万吨。国内社会库存下降1100吨至3.54万吨,国内外库存合计17.14万吨,去年同期10.39万吨。

  5、TC:上周进口精矿加工费环比持平,国产精矿TC报2000-2300元/金属吨;进口矿TC报价低至90-110美元/吨,连云港矿库存上升。

  6、消费:铅价下调,经销商采购积极性不高,根据SMM调研,下游铅酸电池厂开工率较之上周持平为72.5%。

  三、交易策略

  短期震荡偏弱,等待反弹后试空。

  风险:无

  一、本期观点

  低库存预期重燃 锌相对价格机会爆发

  运行逻辑:

  1)近期海外国家地区疫情二次爆发令市场对全球流动性保持宽松产生较强预期

  2)国内方面,8月经济数据显示中国经济内生动力进一步加强,令此前对四季度经济修复的延展性的担忧有所消除,整体氛围保持宽松

  3)品种方面,海外疫情爆发对锌矿再度产生干扰,远期(明年年初)加工费报价急剧下降,叠加冬储,锌矿局部紧张的情况越发明显,市场开始预期年底冶炼厂提产量级受挫

  4)目前,市场博弈的是冶炼产出受限是否严重,与消费复苏的强度相比;10月合约上周的表现就可窥见一斑

  5)即便中性假设下,整个四季度国内也都将消化一定库存,从而可能令锌在未来一两个季度都继续处于低库存的状态,升水将走高的概率更大

  调研供应:

  产量:(9/18)新疆某新建冶炼厂9月未能录得产出,预计10月将有零星产量;云南某大型再生锌冶炼厂预计将在9月提产,提产量级约30%

  消费环节:1、(9/18)镀锌方面,天津大邱庄半数多企业已复产,其他地区诸如华东华中订单较为稳定,但由于上周锌价高企,下游压缩原料库存居多。2、(9/18)合金方面,近期五金、电子等订单较为稳定

  二、重要数据

  1)在冬储的助燃下,锌精矿市场紧张程度日益显著,加工费开始显著下调,国产矿加工费跌200元至5300元/吨,进口精矿加工费下调10美元至115美元/吨;本周连云港港口精矿库存至13万吨附近

  2)本周沪伦比值升高显著,尤其是后半周国内现货升水推高之后,实物进口在略盈利的状态,三月比值保持在7.78至7.86之间;周内保税库存略增加600吨至4.16万吨

  3)周内现货市场较为热闹,本周2010合约持仓量量极大,同时配合市场对后续低库存的预期,周中升水一度挤至280-300元/吨附近,随着交割完毕后,升水大幅回落至140-150元吨附近;广东市场升水略有提高,周内集中对10合约升80-100元/吨附近,锌价周内走高下游采购较为谨慎

  4)镀锌整体开工率为81.95%;产能利用率为68.47%,较上周下降0.7%;周产量为82.36万吨,较上周减少0.84万吨;彩涂整体开工率为89.19%;产能利用率为74.62%,较上周下降0.69%;周产量为20.64万吨,较上周减少0.19万吨;镀锌118.25万吨周增加3.81万吨;彩涂18.01万吨周环比减0.46万吨。涂镀总库存136.26万吨周环比增加3.35万吨。

  5)本周国内库存较上周国内库存增加0.03万吨至14.43万吨;保税区略增600吨至4.16万吨;中国地区库存合计18.5万吨,较上周增加900吨;LME库存21.95万吨,周度下降200吨;全球显性库存共计40.45万吨,较上周增加700吨,较去年同期增加700吨,较今年年初增加17.61万吨

  三、交易策略

  观望

  镍&不锈钢

  一、本期观点

  不锈钢价格持续承压,镍价震荡为主

  运行逻辑:

  1、矿价持续走高,镍价高位震荡:宏观方面,8月中国社会消费品零售总额同比-8.6%,但是较于7月有所好转。8月规模以上工业增加值同比0.4%,也环比出现好转。基本面上,矿价持续上涨,而镍铁受到不锈钢持稳影响,价格止跌,镍价整体呈现高位震荡。

  2、镍矿供给仍偏紧,镍铁价格止跌:目前多数贸易商10月份期船已全部售出,雨季将至,市场剩余可售货源十分有限,但港口库存仍处低位,在镍铁仍有利润空间的情况下,铁厂买货积极性仍存,预计后期矿价仍有上涨空间。镍铁方面,本周镍铁现矿现金利润空间在逐渐上涨的原料价格挤压下明显缩小,盈亏平衡线下方厂家增多。9月全国镍生铁产量预计小幅下降,在9月不锈钢维持高排产的情况下,镍原料供应整体偏紧,预计镍铁价格回调有限。印尼方面虽然二季度及三季度印尼德龙青山工业园集中投产,关注印尼镍铁3-4季度投产和回流国内的情况。

  3、不锈钢价格暂稳,但消费热度待检验:因上周不锈钢价格连续下跌,本周一价格暂稳后,下游入场采购,成交略有改善,但随后需求维持弱势状态,成交表现一般。9月下旬仍有一部分货到市场,后续货量逐渐的增加或将对不锈钢走势形成一定压力,但将面临国庆假期,市场下周或将开始节前备货阶段,因此下周市场的成交情况预计将有所改善。在7-9月连续高排产,消费和出口面临考验,后期关注利润压缩对产业链的负反馈情况。

  4、不锈钢价格走势偏弱但原料价格支撑,镍价震荡为主:供应端短期镍矿供应偏紧的局面难有改善,国内镍铁产量因缺矿有环比走弱预期,叠加印尼回流国内镍铁不及预期,预计镍原料价格仍将维持坚挺。不锈钢方面,7-9月持续高排产延续,也将对原料价格形成拉动效应,镍价或将延续高位的走势。在不锈钢价格走势偏弱之际,后期关注不锈钢实际消费和出口对产业链形成负反馈的情况。

  产业调研:

  1.菲律宾矿主占有卖方市场优势,周内部分矿山10月期盘已陆续售出,下周市场将集中出价,NI(1.5%)FOB价格预计涨幅在5-6美元/湿吨左右。

  2.盛屯旗下合资公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目1号电炉,于9月5日顺利出产第一批镍铁,待正常生产后预计月增金属镍量850吨。

  二、重要数据

  1)利润方面,镍铁利润因为矿价提升而受到压缩,不锈钢完全镍铁利润因不锈钢报价回落而持续走低。

  2)价差方面,金川镍与俄镍价差保持在1900元左右,镍豆与俄镍的价差保持在700元/吨附近,高镍生铁较俄镍贴水5.0元/镍点。

  3)金川镍升水同样持稳,虽供应方面依旧偏紧,但目前较高的升水一定程度抑制贸易商备库意愿,因此市场交投气氛不及俄镍。报价方面,目前金川镍对沪镍11合约升水1500元/吨左右。

  4)目前国内纯镍库存暂时较为充足,进口窗口短期内仍将继续关闭,因此部分持货商倾向于将海外远期货物搬入韩国及新加坡仓库。

  5)库存方面,LME库存减612吨至23.65万吨,国内上期所库存减1133吨至3.18万吨,保税区库持平为2.08万吨,三地库存环比减1745吨至28.91万吨,较去年同期增加9.65万吨,较年初增加7.74万吨。

  三、交易策略

  观望

  风险:无

  一、本期观点

  短期累库压力增加,锡价偏震荡

  运行逻辑:

  1.上周锡价震荡偏强,国内反弹1.2%,伦锡在18000美元上方波动。

  2.由于国内前期持续累库,锡现货内外比价跌破8.0,市场外强内弱。上周国内去库357吨,现货升水走强,预期低比价或将修复。

  3.锡精矿加工费偏低,缅甸防疫禁令一再延迟,进口矿端显示偏紧。而国内银漫投产,贡献增量约500-600吨/月,一定程度上改善进口矿不足。

  4.国内 8月炼厂恢复到正常生产状态导致产量增至1.42万吨/月,环比增长幅度41%,对于需求端,终端领域铅酸电池及马口铁市场表现稍好,焊料及化工领域表现偏弱,国内库存近两个月增幅四成。

  5.当前供应趋于稳定,疫情影响下的经济复苏偏弱,锡市场过剩难以改观。我们预期基本面走弱令短期锡价区间波动。预计沪锡波动区间140000-146000元,伦锡波动区间17500-18500美元。

  产业调研:

  (9-18)SMM调研数据显示8月精炼锡产量1.42万吨,环比大增41%,9月产量或受缅甸矿影响略降,大致为1.4万吨。

  (9-4)印尼8月精炼锡出口同比增长11.6%,环比上升27.1%。

  (8-28)8月28日缅甸中央级疫情防控委员会对外发布通告,此前发布的防疫禁令继续生效,疫情防控管制期限由此前的8月31日延长至9月30日。

  (8-28)印尼天马上半年精炼锡产量下滑26%至27833吨。

  (8-14)银漫矿业于8月基本正常生产,预计当月产量大于300金属吨,为正常开工产量50%左右。

  二、重要数据

  1)原矿方面,加工费维持不变,云南40°加工费1.2万元/吨,其它产区60°加工费0.8万元/吨。

  2)上周沪锡主力2011合约下跌0.7%,现货SMM均价持平前周为143500元/吨,现货升水上调,对沪期锡2011合约套盘云锡升水1000元/吨附近,普通云字升水500,小牌平水。

  3)库存方面,LME库存环比增加5吨至5545吨,去年同期6575吨;国内库存环比下降357吨至3847吨,去年同期4905吨;库存合计9392吨。

  4)内外现货比价小幅波动,自前周8.08转为上周7.98,目前现货进口亏损861元。

  三、交易策略

  暂时观望。

  风险:无

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