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VT Markets:【热点解析】美债再次惨遭抛售,日本接盘;一文读透美联储决议

来源:VT Markets 2020-09-17 12:00:49

【热点解析】美债再次惨遭抛售,日本接盘;一文读透美联储决议

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  周四凌晨2:00,美联储公布最新利率决议,最新点阵图显示,美联储将维持利率在当前水平直至2023年年底。

  11月美国大选前的最后一场美联储议息会议在昨夜落下了帷幕,这场为期两天的会议同时也是美联储采用新政策框架后的首场会议。

  而最终,尽管市场行情在隔夜几经跌宕并未走出太过清晰的方向,但最新利率决议透露出的不少细节,依然可谓干货满满。

  - 01 -

  中国一直抛售美债

  日本接盘侠板上钉钉

  今年7月份,外国投资者又开始了新一轮抛售美国长期国债的浪潮,一共抛售了228亿美元的美债。此前,他们曾在6月份购入了289亿美元的美债,这主要是由外国的官方机构(即央行、主权财富基金和储备管理机构等)主导,这些机构在7月共卖出207亿美元的美债(另外21亿美元是私人抛售的),这意味着在过去23个月中,有22个月美债录得净流出。

  除美国国债外,美股和公司债的吸引力也持续减弱。外国投资者对美股的净买盘从6月份的285亿美元减少到7月份的160亿美元;外国投资者的机构债务净购买量也从380亿美元降至344亿美元。

  但最令人意外的是外国投资者持有的公司债大幅缩水。7月份,外国投资者持有的公司债缩水了543亿美元,是有记录以来最大的单月降幅,而6月份的降幅为166亿美元,较7月份而言,相对温和。

  公司债遭到创纪录的抛售之际,一级市场的公司债发行正如火如荼地进行着,市场怀疑,如果没有美联储的购买,公司债可能会极度缺乏流动性。虽说公司债遭到了国外投资者的大幅抛售,但外国投资者持有的债券总量相对来说还是比较稳定的,较3、4月创纪录的抛售规模已经大幅回落。

  从抛售美债的国家来看,中国仍在继续抛售美国国债,7月份又抛售了10亿美元。中国7月持有的美债规模为1.073万亿,6月为1.074万亿。这使中国持有的美债规模降至4月以来新低。

  另一方面,去年超过中国成为美国最大债权国的日本,则继续购买美国国债,7月份共购买了316亿美元,创2月份以来的新高,这使其持有的美国国债总额达到创纪录的1.293万亿美元。

  日本是少数增持美债的国家之一,另外一些著名的美债持有国仍在抛售美债。例如,比利时7月份共减持价值68亿美元的美国国债,使其美债持有量降至2119亿美元;作为对冲基金的代理人,开曼群岛7月减持了91亿美元的美债,其美债持有量降至2129亿美元;沙特阿拉伯7月持有1246亿美元的美债,较六月份减少了3亿美元。

  从以上的减持情况可以看出,美债的吸引力度已不如从前,去美元化的趋势仍在继续。

  - 02 -

  美联储扩大购债规模

  或维持利率3年不变

  北京时间9月17日凌晨2:00,美联储公布利率决议、政策声明及经济预期。美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变,符合市场预期,超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变;将贴现利率维持在0.25%不变。

  美联储FOMC声明显示,维持利率不变直到通胀处于2%,维持利率不变直到实现就业最大化。美联储以8:2的投票比例通过本次利率决定,达拉斯联储主席卡普兰和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利持反对意见。(上次会议为一致通过)

  美联储利率决议公布后,现货黄金短线剧烈波动,声明刚公布金价走高近8美元,随后抹去所有涨幅,报1961.9美元/盎司。COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间02:00-02:01两分钟内成交量为4222手,交易合约总价值超8.29亿美元。

  美联储将维持利率在当前水平直至2023年年底。这是美联储首次在官方预测中公布三年期利率预测。

  经济预期方面,FOMC大幅上调了对2020年的经济预期,金价一度承压。

  对于万众瞩目的平均通胀目标制,美联储在经济预期里全线上调了未来两年的通胀预期,并预计到2023年核心PCE将达到2%,但均未超过2%。

  下一次为期2天的FOMC会议将在11月4日- 5日举行,紧随美国大选结果出炉以后。

  美联储本次没有采取超出市场预期的鸽派行动。分析师Ansley表示,如市场预期所料,美联储将政策绑定在更长远的目标上。这次并没针对通胀目标给出明确的定义,这意味着并没有给出明显的前瞻指引。

  BMO的分析师伊恩·林根(Ian Lyngen)指出:

  虽说美国大选不至于左右美联储的利率决议,但FOMC成员显然更倾向于保留货币政策工具和空间,将类似于收益率曲线控制(YCC)等进一步鸽派的工具保留到接下来6周里,美国经济出现实质性重大下行风险时,再考虑是否使用。工具箱里甚至还可能有负利率。

  但值得注意的是,在美联储FOMC公布利率决议的同时,纽约联储发布有关国债、机构抵押支持证券、机构商业抵押贷款支持证券操作的声明。纽约联储表示计划以每月购买800亿美元的美债和400亿美元的MBS。纽约联储声明:

  美联储FOMC指示纽约联储公开市场操作小组继续增加系统公开市场帐户(SOMA)的美债和机构抵押贷款支持证券持有规模,自9月16日起生效。

  FOMC还指示公开市场操作小组额外增加国债和机构抵押贷款支持证券的持有量,并按需购买机构商业抵押支持证券(CMBS),以维持证券市场的平稳运行。

  维持利率不变的同时,扩大量化宽松规模,这或许是此次美联储利率决议体现的最鸽派措施。但此前有报道曾指出,美联储虽然在3月曾宣布将进行“无限量”的量化宽松,却实际上近期它的购债规模已大幅降低,甚至是某段时间停止购债。因此市场对美联储这一举措或许仍将存疑。

  美联储每六周改变一次政策节奏。关于新货币政策框架的转变,美联储更希望是循序渐进地,让美国经济和金融市场更好地适应它的转变。

  虽然本次政策立场尚未出现明显变化,但此次美联储FOMC声明的内容却已做出了较大调整。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上被问到了这一点。

  - 03 -

  一文读透

  以下为9月16日声明和7月29日声明的异同

  不同点1:政策立场调整前景

  9月16日:预计在劳动力市场条件达到与委员会对充分就业的评估相一致的水平,且通胀率已经升至2%并定会在一段时间内适度超过2%之前,维持这一目标区间是合适的。7月29日:委员会预计将维持这一目标区间,直到有信心经济已度过近期事件影响,并走上实现充分就业和物价稳定目标的轨道。在决定今后货币政策立场的调整时机和幅度时,委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标及其对称性2%通胀目标的对比情况

  不同点2:意外

  9月16日:如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险,委员会将准备适当调整货币政策立场。7月29日:委员会将密切观测动态发展,并做好适当调整其计划的准备。

  不同点3:整体目标

  9月16日:委员会力求在较长时期内实现充分就业和通胀率达到2%。7月29日:充分就业和物价稳定。

  不同点4:通胀目标

  9月16日:由于通胀率持续低于这个较长期的目标,委员会将寻求实现通胀率在一段时间内适度高于2%,以使长期通胀均值达到2%且较长期通胀预期依然牢牢锚定在2%。7月29日:对称性的2%通胀率目标。

  不同点5:考虑内容

  9月16日:委员会的评估将考虑广泛的信息,包括公共卫生信息、劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标,以及金融和国际动态发展。7月29日:衡量劳动力市场状况的指标、通胀压力与通胀预期指标,以及金融和国际动态的数据。

  不同点6:购债

  9月16日:在未来几个月,美联储将至少以目前的速度增持美国国债和机构抵押贷款支持证券,以维持顺畅的市场运作并帮助营造宽松的金融条件,从而支持信贷流向居民和企业。7月29日:在接下来的数月,美联储将至少以当前速度增持美国国债、机构住宅和商业抵押贷款支持证券,从而保持市场顺畅运转,由此促进货币政策有效传导至更广泛的金融环境中,公开市场操作部门将继续开展大规模的隔夜和定期回购协议操作。

  不同点7:表决

  9月16日:投票反对此次行动的委员包括:Robert S. Kaplan,他认为,维持当前目标区间直至委员会相信经济已经挺过最近事件并迈向实现其在新的政策战略声明中阐述的充分就业和物价稳定目标是合适之举,但主张委员会在此后保留更大的政策利率灵活性;以及Neel Kashkari,他主张委员会指出其预计维持当前的目标区间,直到核心通胀率在可持续基础上达到2%7月29日:全体委员投票赞成

  相同处

  ①委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在0%至0.25%②美联储致力于在这个充满挑战的时期使用全部工具来支持美国经济,从而促进其充分就业和物价稳定的目标。③新冠疫情正给美国乃至全世界造成巨大的民生和经济困难④经济活动和就业在最近几个月有所回升,但仍远低于年初的水平⑤需求走软且油价大幅下跌,抑制着消费者价格通胀⑥整体金融状况近几个月出现改善,部分反映了支持经济及促进信贷流向美国居民和企业的政策措施⑦经济路径将在很大程度上取决于疫情的发展⑧当前持续的公共卫生危机将在近期内继续拖累经济活动、就业和通胀,并对中期经济前景构成相当大的风险

  美联储主席鲍威尔表示,在经济扩张顺利进行之前,美联储的政策将保持高度宽松,直到我们的通胀率在一段时间内适度超调,但适度通胀不意味着远超2%。鲍威尔还表示,可能需要更多财政支持。他说:

  财政支持为经济良好进展发挥至关重要的作用,救济的缺失将最终损害经济。

  机构观点汇总

  美联储决议及鲍威尔讲话市场评论

  GLENMEDE私人财富业务主管杰森·普雷德:

  今天的点阵图揭示了美联储对2023年联邦基金利率的预期,官员们有压倒性的共识,认为应该在2023年底之前维持低利率,进一步确认了美联储对持续宽松货币政策的承诺。

  很大程度上可以预期美联储的政策惯性,尽管投资者可能期待美联储在未来几个月内进一步澄清新的通胀目标框架及资产负债表持有期限的可能调整。

  PIPER SANDLER固收业务主管桑德勒:因为通胀长期低于目标,美联储希望通胀在一段时间内超过2%。我认为通胀预期(温和上升)和国债需求(实际利率下降)将出现动态变化。而美元疲软将压制对该货币的需求,从长远来看,我认为美联储希望深化收益率曲线并在长期内刺激通胀,市场在一定程度上相信美联储能够做到。

  QUILL情报公司首席执行官BOOTH:美联储将在接下来3年内暂停调整利率,也没有提供更多关于类似日本的收益率曲线控制(YCC)的讨论。目前为止,FOMC的表现如预期般鸽派,没有带来太多惊喜。债券市场的表现表明其仍处于避险模式,利率市场仍处于困境,十年期美债收益率仍处于低位,收益率曲线也十分平坦。美联储希望表现鸽派,希望成为超级鸽派,市场也为鸽派论调进行计价。

  虽然这是美国大选前最后一次FOMC会议,但美联储政策一直是保持信贷市场稳定,而非在政治上帮助特朗普,投资者应该意识到这一点。美联储主席鲍威尔有义务谈论经济惊人的复苏情况,他含蓄地暗示请求美国国会通过大规模刺激法案,而美联储将负责货币化。因为接近3000万人申请失业就业,意味着其未能实现充分就业的使命。这是相当棘手的任务——一方面美国经济足够强大可以自立,但同时又非常脆弱而需要财政刺激。

  ALBION金融公司首席投资官杰森·沃勒:有趣的是,美联储FOMC的17名委员中,有13人希望维持利率在较低区间,意味着他们承诺在可预见的未来内将利率维持在零或者接近零的水平,这无疑是鸽派立场。这也意味着,如果希望在债券市场获利,那么可能需要等待很多年的时间。由于美联储维持利率在低位,这将促使股票保持相对吸引力。

  资管公司DWS集团美国经济学家Majric:从声明来看,美联储并不会在落实新的框架中有任何迟疑。随着市场对经济增长与通胀发展有更乐观的预期,中期内维持利率不变将会更加加深未来的市场预期。因为本次声明中没有透露新的就业最大化目标数字,因此我们认为未来市场会更多地讨论通胀话题。

  美国银行高级投资组合策略师Bill Merz:美联储声明包含“非常简约的前瞻指引”,这是一种“纯鸽派”的表现。不过,投资者在未来数月还是会想要了解更多细节。最新的数据都没有改变这种可能的情况:即利率将在数年内保持较低水平,资产购买计划将在可预见的未来继续实施。

  分析师Matthews:美联储对资产购买措辞做出温和调整,这只是因为他们意识到购买行动是致力于提振经济,并不完全是为了完善市场功能。部分希望美联储增加资产购买量的愿望可能落空了。

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