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辉立:研究部八月研究报告回顾

来源:Phillip · 辉立 2020-09-04 13:27:59

研究部八月研究报告回顾

  外汇天眼APP讯 : 行业:

  汽车&航空 (章晶)

  TMT&教育 (赵明志)

  消费&物业管理 (庄嘉城)

  汽车 & 航空(章晶)

  于本月本人更新了四篇公司报告,分别是福莱特玻璃(6865.HK),比亚迪(1211.HK),宁德时代(300750.CH)和福耀玻璃(3606.HK)。四家公司均凭借其独特竞争优势获得成功。于其中,我们更推荐宁德时代(300750.CH)。7月宁德时代开始为国产特斯拉供货,且随着国内疫情率先得到控制,行业供需将逐步改善。去年11月宝马宣布追加公司的订单至73亿欧元,今年8月奔驰又宣布和公司加深合作,宁德时代成为奔驰乘用车的头部供货商。目前来看,宁德时代在业内拥有了最广泛的客户基础,海外工厂的投建将进一步打开海外市场。随着配套车型陆续上市,公司未来几年将逐步进入订单兑现期。

  近期公司完成197亿元的定向增发,主要用于湖西基地项目扩建(40亿元)、江苏时代动力及储能项目三期(55亿元)、四川基地项目一期(30亿元)、电化学储能前沿技术储备研发项目(20亿元)以及补充流动资金(52亿元)。目前公司电池产能大约53GWh,在建产能22GWh,预计2023年公司总产能将超过200GWh,龙头地位将进一步巩固。公司发布公告称拟以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资,金额不超过190.67亿元。我们预计这将进一步增强公司与核心设备商、材料商以及上下游核心企业的协同合作,保障关键资源供应,降低成本,为推动增长提供更多机会,提升公司在全球的竞争力。

  TMT&am

  教育(赵明志)

  于本月本人发布了2篇首发报告,分别是中国科培(1890.HK)以及心动公司(2400.HK)。其中,我们更推荐中国科培(1890.HK)。

  中国科培自建学院位于广东省,地理位置优势显着。根据广东省统计局,广东省2019年已成为中国人口第一大省,占中国总人口8.23%。2019年年末广东常住人口为1.15亿人,按年上升175万人,这庞大的人口增长亦意味着广东省人民对高教资源需求增加。另一方面,广东省的高教毛入学率目前低于中国各省的平均值。根据广东省教育研究院,广东省2019年的高教毛入学率仅为46%,而中国2019年的平均高教毛入学率约为52%,在广东省高教需求日益增长的情况下,该毛入学率差距反映出目前广东省高教市场有着供不应求的现象。此外,根据《广东省教育发展“十三五”规划(2016-2020年)》,广东省2020年高教教育毛入学率需达至50%,因此2020年广东省的毛入学率将至少按年提升4%。至于学费方面,根据国家统计局,广东省2020年上半年的人均可支配收入为20,774元人民币,远高于全国平均15,666元人民币。由此可见,在高教需求旺盛的情况下,广东省的平均高教学费有望提升。

  公司旗下广东理工学院的本科毕业初次就业率于广东省名列前茅。根据广东省教育厅,广东省2018及2019年的平均本科毕业初次就业率分别为93.8%及93.4%。而广东理工学院于2017/2018学年以及2018/2019学年共有本科毕业生1,023名及3,196名,初次就业率分别高达96.8%以及97.8%,对比广东省平均值高出3.0及4.4百分点,充分彰显出公司旗下本科毕业生的广泛市场认可。

  公司于2020年1月收购哈尔滨石油学院100%权益。哈石油学校共有31个本科课程,2019/2020年学年本科在校学生为9,366人,按年增长5%。学校教育质量高,2019年的报到率及就业率为97.1%及96.2%,分别为黑龙江省民办学院中排名第一及第二名,哈尔滨石油学院2019年纯利约为6,800万元人民币,按年上涨88%。该学校目前净利率较公司自建学院的净利率低,约44%,未来有望可通过与广东理工学院的协同,进一步提升。目前公司已完成学校接管,学校净利润可并表,但全面的资产并表则需等举办者变更完成后才可实现(预计举办者变更将于年底前完成)。综合而言,哈尔滨石油学院绝对称得上为优质资产,未来与公司旗下其他学院的协同效应可期。展望未来,公司未来将继续外延以持续实现高增长。

  消费&物业管理(庄嘉城)

  于本月,我共发布了两篇研报,一份为滔搏国际(6110.HK)的首次覆盖报告和奥园健康(3662.HK) 。当中,我们更推荐奥园健康(3662.HK) 。

  奥园健康收入在2020年上半年收入增长快速,录得约人民币5.47亿元,较去年同期的约人民币3.92亿增加39.5%,当中约75.4%来自物业管理服务分部收益,较去年同期增加43.4%,而另外24.6%的收入来自商业管理服务分部,较去年同期增加28.8%。公司目前在管总建筑面积约为1,610万平方米,较去年底增加约100万平方米,加上上半年两项收购项目乐生活和宁波宏建的在管项目,待收购完成后,全年在管面积预期将高达4,500万平方米。上半年的收入数据显示为公司在并表前的收入,新收购项目未计算在其中,收入增长能反映内生增长速度持续保持良好速度。公司上半年业绩符合预期,过去半年公司两项的收购项目有效地扩展公司的住宅管理服务,在乐生活并表后公司收入将上升。

  公司于上半年的毛利率较去年同期进一步提高,整体毛利率达到40.1%,较去年同期的39.6%增加0.5个百分点。从分部而言,物业管理服务分部和商业管理物业分部的占收入百分比分别为75.4%和24.6%,与去年同期相比,物业管理分部的收入占比上升。从分部毛利率而言,物业管理分部的毛利率较去年有显着改善,达39.7%,主要原因是来自大业主增值服务 (前称销售增值服务) 的收入增长显着,较去年同期增加约55.27%,占公司上半年总收入约22.1%,该项业务的毛利率在住宅物管板块中有着较高的毛利率。但从另一方面,公司商管服务板块的毛利率有所下降,从去年同期的46.1%下降4.6百分点至41.5%,主要由于较高毛利率的巿场定位及商户招揽服务收入较去年同期减少。

  在商业运营分部,上半年增速放缓,整体增长约28.8%,当中商业运营及管理服务的收入较去年增加44.6%,而来自巿场定位及商户招揽服务的收入则较去年同期减少约 12.1%.,疫情令原定上半年开业的商场延后至今年底。公司预期下半年将有 6 家新商场开业,现在公司近 8 成的商场已经复工,而当中部分回复到疫情前的水平。

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