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越秀证券:【越秀证券】IGG(799.HK)更新报告:受惠疫下宅经济 欠明确长线新增长动力(评级:买入; 目标价:$12.44港元)

来源:YUEXIU SECURITIES · 越秀证券 2020-08-07 10:23:15

【越秀证券】IGG(799.HK)更新报告:受惠疫下宅经济 欠明确长线新增长动力(评级:买入; 目标价:$12.44港元)

  外汇天眼APP讯 : IGG:

  受惠疫下宅经济 欠明确长线新增长动力(评级:买入; 目标价:$12.44港元)

  YUEXIU SECURITIES RESEARCH

  受惠疫下宅经济 欠明确长线新增长动力

  20财年上半年业绩概要:

  受皇牌游戏老化青黄不接拖累,IGG20财年上半年收入及毛利分别倒退11.9%/12.0%至3.12/2.17亿美元。期内皇牌游戏《王国纪元》MAU同比进一步下降至1300万,月均流水下降至48百万美元,拖累公司整体月均流水由19财年的61百万美元下降至58百万美元。

  然而,在期内广告费用减少使销售及分销开支大幅减少32.3%下,叠加于心动公司的股权投资带来可观的41.4百万美元公允值变动收益,公司的经营利润及净利润并没有受收入下降拖累,分别同比急升74.3%/87.8%至1.49/1.33亿美元。扣除投资收益后的利润仍然达78.5百万美元,同比增长9.9%,环比升15.8%。显示公司销售成本控制优化持续提升公司盈利能力。公司除了维持派发30%的中期利润作股息外,同时宣派0.251港元特别股息,中期股息派发率上升至60%。

  越秀评论:

  公司上半财年虽然经历游戏流水及收入同比下滑,但受新冠疫情全球蔓延影响,皇牌游戏《王国纪元》受惠新增用户上升及用户在线时间上升等因素,加上销售策略持续优化,《王国纪元》月流水从年初的近3年低位一直回升,更于7月份创下历史新高的60百万美元。由于欧洲地区疫情持续反复,南北美更是严峻,上述各地保持社交距离措施将至少维持至年终,手游作为“宅经济”的重要一环,我们预料出海游戏业务占比高的IGG将持续受惠,《王国纪元》月流水大概率保持目前的高水平至年底。公司目前在研项目为40个,下半年预计推出6款新游戏,大概维持20年原定游戏推出进度。公司透露在5月及7月的局部地区上线的女性向换装游戏《Dress up! Time Princess》及“吃鸡类”游戏《Omega Legends》测试反馈良好,前者更定于8月尾正式上线,并在英语国家大力广。目前女性向

  游戏市场集中度较为分散,竞争对手实力较平均,预料该类游戏的市场空间巨大。由于公司重点新游仍未实际上线,新游戏对公司业绩增长的贡献存高度不确定性。公司的派息增加及研发费用的投放减少或不利于公司新游戏研发速度或整体长期增长,公司的长线增长动力

  缺乏。

  我们上调公司20-22财年收入及利润预测,主要反映公司整体业务受惠市场趋势及《王国纪元》经营改善,预料其游戏寿命得以延长。我们采用香港及环球同业比较,以同业21财年PEG中位数加权值为合理估值,得出为0.41倍PEG,对应每股权益公允值12.44港元。我们上调公司股份目标价至每股12.44港元,维持「买入」评级,以8月6日收市价10.16港元计算,潜在增幅约22.4%。目标价对应20/21/22财年预测P/E约7.57/8.39/6.92倍。

  报告详细内容请联络我们,欢迎指教交流!

  越秀证券机构销售部

  罗满强(Daniel Lo)

  (+852) 3925 9902 daniel.lo@yxsh.hk

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  刘姝含(Hannah Liu)

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  段语佳(Lara Duan)

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