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金瑞期货:金瑞期货有色早评 | 6月PMI维持回暖,铜价上涨延续

来源:JINRUI · 金瑞期货 2020-07-01 08:48:40

中长期矛盾:美国量化宽松到什么时候。短期矛盾:疫情是否存在二次爆发风险。我们的观点: 周二美联储主席鲍威尔讲话称二季度美国GDP增速降幅可能创纪录以来的最大,且表示疫情二次爆发可能会削弱信心,并且迫使民众暂停经济活动。截止至6月24日,美联储资产负债表规模达到7.082万亿美元,较两周前的高点下降870亿美元。但是具体来看,美国国债及MBS债券的持有规模分别较前两周提升470亿美元和1075亿美元,说明美联储的QE政策仍在持续,且购买资产的规模未有明显缩减。缩减的部分主要来自于正向回购资产和央行流动性互换资产,主因美国境内金融市场和美国以外市场的美元流动性缓和。因此主要是这两部需求回落引起了美联储资产负债表规模的缩减,而QE仍然在继续,将长期为黄金价格带来支撑。近期美国新冠肺炎新增确诊人数再次上升,且突破前高,超4.7万人/天,疫情“二次爆发”风险较高也增加了黄金的避险需求。投资策略:低位做多贵金属。 风险提示:新冠疫情影响消退,美元流动性再度紧缺。

  外汇天眼APP讯 : 贵金属

  中长期矛盾:美国量化宽松到什么时候。短期矛盾:疫情是否存在二次爆发风险。我们的观点: 周二美联储主席鲍威尔讲话称二季度美国GDP增速降幅可能创纪录以来的最大,且表示疫情二次爆发可能会削弱信心,并且迫使民众暂停经济活动。截止至6月24日,美联储资产负债表规模达到7.082万亿美元,较两周前的高点下降870亿美元。但是具体来看,美国国债及MBS债券的持有规模分别较前两周提升470亿美元和1075亿美元,说明美联储的QE政策仍在持续,且购买资产的规模未有明显缩减。缩减的部分主要来自于正向回购资产和央行流动性互换资产,主因美国境内金融市场和美国以外市场的美元流动性缓和。因此主要是这两部需求回落引起了美联储资产负债表规模的缩减,而QE仍然在继续,将长期为黄金价格带来支撑。近期美国新冠肺炎新增确诊人数再次上升,且突破前高,超4.7万人/天,疫情“二次爆发”风险较高也增加了黄金的避险需求。投资策略:低位做多贵金属。 风险提示:新冠疫情影响消退,美元流动性再度紧缺。

  铜

  中长期矛盾:全球经济疲软与宽松背景下,铜市场长期面临的需求走向短期矛盾:疫情后期经济复苏实际进度以及政策的变化我们的观点:宏观持续利好,国内6月制造业PMI录得50.9,环比走高且高于预期,经济复苏形势较好,随后央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率,利好国内流动性。矿端近来虽无明确减产,但智利疫情持续发展,矿业部长表示今年受疫情影响或导致铜产量较2019年下降20万吨,此前智利虽进入国家紧急状态,但4-5月生产实际未受影响反而增加,这意味着下半年智利铜矿供应将有明显下滑,因此尽管秘鲁铜矿复产,矿端或仍表现偏紧,TC难以反弹。废铜方面,由于精废价差持续回暖,目前已经回到1800以上的水平,利于废铜替代消费,微观调研也表示近期废铜杆产能提升明显。消费方面,近期家电和汽车板块表现较好,且预计7月空调龙头企业生产仍维持稳定,而线缆方面,地产和电网招标量虽放缓,但走弱速度相对缓慢,整体需求同比仍保持增速。海外的复苏也逐渐刺激铜消费的复苏,伦铜0-3价差已收窄至贴3.75美元/吨,短期内外库存或维持下降趋势。对于后市,在当前位置下市场就宏观政策和经济复苏情况的博弈加剧,而基本面则表现支撑,因此铜价仍高位震荡。投资策略:观望风险提示:无

  铝

  中长期矛盾:疫情后期,中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速短期矛盾:海外疫情后期需求复苏以及国内去库可持续性我们的观点:节后归来铝锭社会库存数据为71.8万吨,较节前小降0.4万吨。6月国内需求暂时仍保持较好,以建筑、基建和医疗设备等板块为主要拉动,而出口方面,5月未锻造铝及铝材出口量为38.29万吨,同比和环比皆呈现下滑,目前海外正处于经济复苏阶段,但内外比值高企的情况下,外需改善所带动的出口增量仍有限,出口预计维持低位。供应端,广西翔吉近期因天气和操作原因导致产能关停,但近期云南神火一期二段15万吨产能开始投放,叠加此前云南、四川、山西等地新投产能,供应增长趋势未变。目前铝库存已去至70万吨水平且未有明确累库信号,短期铝价保持强劲。投资策略:单边观望,跨市正套继续持有风险提示:无

  铅

  中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响短期矛盾:宏观偏强与弱基本面博弈我们的观点:铅市场强弱有所分化,国外尤其欧洲地区疫情相对好转后出库加速,伦铅现货贴水收窄。6月国内市场供过于求矛盾相对突出,社会累库1.8万吨,对于7月,消费市场仍处淡季,需求边际好转可行性小,这也意味着国外短期有修复空间而国内相对偏弱。目前宏观偏强,金属龙头品种价格上涨对铅价有带动,基本面消费短期无法被证伪,市场情绪偏乐观令价格偏强。但累库确实在兑现,因此结构和空间向上空间不大,我们更倾向于铅价反弹动能不足,铅价高位承压。投资策略:暂时观望,关注远月试空。风险提示: 无。

  锌

  中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈我们的观点:6月PMI为50.9%,比上月上升0.3个百分点,PMI淡季不淡,经济延续修复。当前美国的每日新增确诊从此前2000+人上升到目前的4000+人。本周冶炼厂加工费整体保持稳定,周内包括南方有色和兴安铜业的前期检修的冶炼厂已经开始恢复生产,有利于接下来的供应的释放。而进入三季度新增检修明显减少,同时部分冶炼厂同时恢复生产,预计Q3的国内产量也将出现环比的修复。下游方面,镀锌结构件等受基建拉动支撑消费,但镀锌利润持续处于低位,制约中小企业的生产积极性。部分企业由于假期小幅备库,也透支节后部分消费。周内乘用车零售同比回落至-11%,汽车消费的拉动放缓。整体而言,前期供应紧张、消费回升带来的局面有所改善。前期锌价偏强动力部分来自于供应干扰和消费恢复的配合,而接下来冶炼厂产量回升、加上消费淡季影响,基本面的矛盾从2季度的短缺状态中回归,基本面矛盾弱化,三季度预计处于小幅过剩的状态。锌价中期或将进入区间震荡,短期受疫情再次爆发影响货有走弱,预计核心运行区域1950-2100美元/吨 。投资策略:短期跟随疫情节奏布置空头风险提示:政策刺激超预期

  镍&不锈钢

  中长期矛盾:远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾:宏观提振与实际消费跟进偏弱。我们的观点:最新的进度表显示印尼镍铁项目6月投产出铁近10条产线,贡献金属量6000-8000金属吨/月,振石韦达贝项目首条上周出铁符合预期,印尼铁项目近期不断投放,下半年进度有望超预期;而国内方面,镍矿库存拐点出现缓解镍矿偏紧格局,三季度国内镍铁产量环比仍有增量空间。而需求端,短期见顶迹象明显,同时印尼出口受限将增加国内回流量,净出口持续下滑。7月份福欣特钢及河南金汇开启检修,削弱对镍金属的需求,预计在供应恢复以及需求环比走差的情况下,镍市承压,建议逢高沽空为主。投资策略:轻仓试空。风险提示:海外疫情控制经济得以快速恢复,以及菲律宾防疫禁令再度升级。

  锡

  中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度短期矛盾:低库存下宏观市场情绪扰动我们的观点:伦锡因增库止步在1700美元下方。国内供需缺口缩窄,终端需求恢复不及预期,延续负增长,锡市维持紧平衡。节奏上,6月下旬国内大型炼厂新增检修,且时长近一个月,锡市场小幅累库后上周再度去库,因此,后续累库进度将延长,我们预计现货端短期仍将偏紧。随着去库进度放缓,锡价向上动能不足,价格高位承压。投资策略:暂时观望,关注后期逢高试空。风险提示:无

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