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中金网研报精选:看好上游纺织产业链龙头的投资机会

来源:中金网 2020-10-27 15:36:56

  外汇天眼APP讯 : 一、事件

  有媒 体报道多个本来在印度生产的纺织订单转移到中国生产,这导致国内不少服装制造的订单已经排到了明年的 5 月份。商务部 10 月 14 日媒 体沟通会上,商务部外贸司司长李兴乾表示,中国是全球最大的纺织品生产国和出口国,劳动密集型产品出口优势明显,跨国公司在全球范围内调整订单生产、国际采购商根据生产能力选择供应商,这都是再正常不过的市场行为。中国率先实现复工复产,有力地保障了国际市场供给,支撑了国际产业链供应链顺畅运转。

  二、判断

  (一)印度纺织订单转移短期利好纺织产业链

  今年以来防疫产品出口拉动纺织品出口快速增长。1995-2008 年中国纺织品出口呈逐年上升趋势,但占到我国出口总额比例逐年下降,自 2008 年起出口占比维持在 5%左右。受到全球新冠疫情的影响,2020 年以来我国纺织品出口规模较大,主要原因系我国疫情控制较好,复工复产较快、效率较高,同时防疫产品出口拉动纺织品出口金额。

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  对印度来说,纺织业处于国家经济重要地位。Corporate Catalyst India 显示,纺织业是印度仅次于农业的第二大产业,解决超过 3500 万的就业。2019 年,印度纺织品出口收入约 355 亿美元,占出口总额的 11%。

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  越南、柬埔寨、缅甸、印度和非洲部分国家在原材料成本、人工成本、环境和其余成本、贸易环境、税收优惠、政局稳定等方面均具备建立集中纺织产业园的条件,符合大型纺织制造企业战略转移的布局,从而降低企业经营成本,实现更高盈利的目的。

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  今年,疫情导致印度纺织业大面积停产,由于欧美“感恩节+圣诞节”双节需求量较大,印度目前无法负荷大量的生产需求,多个本来在印度生产的订单转移回国内生产,其中毛巾、床单等产品订单量较大。印度纺织工业协会早在 7 月就表示,由于疫情的影响,本财年的整体需求量将大跌 25%-50%,四分之一的纺织厂和服装厂将永久关闭。印度服装制造商协会也曾表示,如果没有政府的援助,印度纺织产业链上可能会有 1000 万人失业。

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  我们认为,本次印度产能转移对国内纺织产业链出口增加的边际影响相对较小,如果未来印度疫情得到控制,订单可能还会回到印度,因为印度无论在人力、税收、贸易环境等方面成本均低于我国。但从中长期来看,中国纺企多年的管理经验、技术制造、劳动效率等方面优势明显,可作为国内纺企出海建厂的有利基础。同时国内产业技术升级较快,机器替代率越来越高,国内龙头纺织企业的长期发展空间依旧广阔。

  (二)纺织行业站上风口,制造升级指日可待

  中国是国际上纺织产业链最完整的国家,处于国际龙头地位,但目前的优势主要体现在中低端产品,而非高附加值产品。因此我国纺企仍有制造升级的空间:优化自身产品结构、挖掘新盈利模式、升级制造设备,来弥补我国劳动力价格日益上涨导致的利润差。

  工信部近日表示,统筹推进纺织行业国内外协调布局和发展,支持纺织服装企业加快技术改造,提高自动化、智能化水平,支持纺织服装产业向中西部转移,引导规范企业有序开展国际产能合作,推动国际合作与国内产业升级良性互动,稳定优化纺织产业链和供应链。

  阿里巴巴、华为、联想、腾讯等科技巨头纷纷布局加速服装产业变革。此前阿里发布犀牛制造以服装业作为切入点时曾表示,服装行业在中国已经有 3 万亿的销售规模,是消费品行业中前三大垂直行业之一,且服装行业的痛点够深,传统的以产定销的商业模式造成巨大的流通环节的浪费,阿里能充分发挥优势推动服装产业进行产业升级。 (以上图标来源于中国银河证券

  投资建议:1.家纺子版块罗莱家纺、富安娜、水星家纺:主要有三个利好因素,1)印度订单回流主要集中在家纺板块;2)房地产竣工周期高峰的到来,为后地产板块带来较大需求;3)上半年由于疫情原因,婚庆需求受到部分抑制,预计婚庆需求将在下半年及明年得到集中释放。 2.中长期建议关注板块内优质供应链龙头开润股份(箱包)、健盛集团(棉袜和无缝服饰): 二季度预计是全年业绩低点,三季度有望逐步改善,另外全球疫情加速产业链重新分工和中小企业出清,看好疫情过后受益行业集中度进一步提升。

  风险提示:纱线和面料产品需求下滑的风险、人民币大幅升值的风险、国际贸易政策大幅变化的风险、海外产能投放不及预期等。

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