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中金网研报精选:8月累计发用电增速均实现转正

来源:中金网 2020-09-16 15:29:54

  外汇天眼APP讯 :

  1. 电力:累计发用电增速均实现转正

  用电端:产业复苏叠加高温影响,累计用电增速实现转正。8 月当月全社会用电量 7294 亿千瓦时,同比增加 7.7%,增速环比抬升 5.4 个百分点,我们认为一方面原因在于洪灾与疫情的影响持续弱化,另一方在于高温的拉动。在产业从疫情与洪灾中持续复苏的大趋势下,2 月至 8 月累计用电增速修复 8.3 个百分点,1-8 月累计用电增速同比增加 0.54%,实现 2020 年以来首次正增长。

  二产大幅修复,三产稳健增长。从用电产业结构来看,一产、二产、三产及生活用电 8 月占比分别为 1.3%、65.9%、18%和 14.8%。其中第二产业用电同比增长 9.9%,增速环比抬升 10.6 个百分点转正,基本摆脱洪灾影响重回修复通道,8 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.6%,增速环比加快 0.8 个百分点。第三产业用电同比增长 7.5%,增速环比抬升 2.2 个百分点,反映出不断修复的服务业基本盘,8 月全国服务业生产指数同比增长 4.0%,比 7 月份上升 0.5 个百分点。第一产业用电量同比增长 12.1%,增幅环比增加 0.5 个百分点;城乡居民生活用电量同比下降 1.2%,增幅环比降低 15 个百分点。

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  发电端:累计增速同样实现转正。在用电需求增速持续修复的背景下,8 月完成发电量 7238 亿千瓦时,同比增加 6.8%,增速环比抬升 4.9 个百分点;1-8 月累计发电量 4.8 亿千瓦时,同比增加 0.3%,同样实现转正。

  火电增速转正,水电稳健增长。火电由于其上网优先级较低,对末端需求变化更为敏感,用电需求的修复有力拉动了 8 月火电增速的转正,8 月火电发电量同比增长 6.2%,增速环比抬升 6.9 个百分点;汛期以来水电来水状况持续改善,水电 8 月发电量同比增长 8.9%,增速环比抬升 2.8 个百分点,维持稳健增长。其他主要新能源电种方面,8 月风、光、核发电量同比分别增长 18.7%、2.1%以及 0.9%,增速环比分别变化-4.5、+2.7 以及-5.8 个百分点。

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  2. 煤炭:自产降幅仍存,进口降幅扩大

  自产方面,8 月降幅收窄 3.6 个百分点。从 8 月煤炭的生产状况来看,严格的煤管票控制以及停产检查对煤炭生产影响仍存,8 月煤炭产量虽有收窄,但仍未实现正增长。具体数据来看,8 月实现原煤产量 3.3 亿吨,同比减少 0.1%,降幅收窄 3.6 个百分;1-8 月累计产量 24.5 亿吨,同比减少 0.1%。

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  进口方面,8 月同比下滑 37.3%,降幅持续扩大。前四个月的大量进口导致终端和港口进口煤配额不足,叠加通关政策仍较为严格,8 月煤炭进口量降幅持续扩大。8 月煤炭进口量 2066 万吨,同比大幅降低 37.3%,降幅环比扩大 16.7 个百分点。1-8 月累计完成进口量 2.2 亿吨,同比增长 0.2%,增幅环比降低 6.6 个百分点。

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  3. 燃气:自产增长低迷,进口增速转正

  自产方面,当月增速略有下滑。在淡季大背景下,7、8 月天然气生产一定程度上受到进口挤压,增速呈现下滑趋势。8 月天然气产量 142 亿方,同比增加 3.7%,增幅环比下挫 1.1 个百分点;1-8 月累计产量 1225 亿方,同比增长 8.8%,增幅收窄 0.7 个百分点。

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  进口方面,8 月重回正增长。天然气进口相对自产更为灵活,对需求变化也较为敏感,随着用气需求基本摆脱洪灾的拖累,天然气进口重回正增长。具体数据来看,8 月天然气进口量 936 万吨,同比增加 12.3%,增速环比抬升 19.2 个百分点。1-8 月累计进口量 6507 万吨,同比增长 3.3%,增速环比抬升 1.4 个百分点。

  4. 投资建议:重回修复通道,继续关注需求修复主线下的投资机会

  水电方面,汛期以来主要水电开发流域来水持续向好,8 月发电量增速稳中有升。中长期来看,大型水电将进入投产周期,降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升。水电投资机会愈发凸显.

  火电方面,随着洪灾及疫情影响弱化,发电量弹性快速释放,8 月同比增速相较 7 月抬升了 6.9 个百分点;煤价在产量、进口走低背景下存短期抬升压力,但整体仍处绿色 区间,秦皇岛 Q5500 动力末煤平仓价 8 月降幅为 4.61%,火电成本端边际优化仍存。

  燃气方面,淡季背景下短期增速存压,但全年来看,我们建议关注“低气价”时代的“量增”逻辑。第一,产业持续复苏,用气需求稳定爬坡;第二,气价的低位运行可能刺激部分对气价较为敏感的行业的用气增量;第三,低气价叠加供应能力的持续跟进,“煤改气” 的进一步重启推行基础渐强,政策推力有望助推行业量增。

  风险提示:国内疫情超预期反弹,用电、用气需求复苏不及预期,电价、气价超预期波动。

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