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研报精选:农饲牧渔存机会 把握猪鸡共振 关注养殖后周期

来源:中金网 2019-05-16 18:35:54

从2019年2月份开始,热点的持续性,以及资金关注度较高的热门概念板块,猪肉概念肯定是首当其冲,整个猪肉概念板块的整体涨幅累计达到100%,随着近期猪肉概念有所回落,猪肉概念能否继续走强,哪些行业会是下一个风口呢。

  外汇天眼APP讯 : 从2019年2月份开始,热点的持续性,以及资金关注度较高的热门概念板块,猪肉概念肯定是首当其冲,整个猪肉概念板块的整体涨幅累计达到100%,随着近期猪肉概念有所回落,猪肉概念能否继续走强,哪些行业会是下一个风口呢。

  农饲牧渔存机会把握猪鸡共振关注养殖后周期

  1.生猪养殖:非洲猪瘟加速产能去化,继续布局养殖板块。非瘟疫情仍在蔓延,2019年3月能繁母猪存栏量同比下滑21%,产能处于持续去化阶段。禁运政策使得产销区价差扩大,进一步加快主产区产能去化、出栏均重波动、后备母猪无法及时补栏。4月份开始加大屠宰端检查,库存冻肉抛售使得猪价短期上涨承压,但也促使后续猪价涨幅扩大。预计此轮猪周期景气周期更长、涨幅更高,当前猪价仍处于腰部位置,下半年将步入快速上行阶段。

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  2.白羽肉鸡:猪肉替代效应显著+供给低位,2019年保持高景气度。祖代引种量持续偏低,叠加2018年换羽规模有限,导致父母代鸡苗供给紧张,同时冻鸡进口规模受限,产品价格持续上行。非瘟疫情影响下,猪肉供给缺口带来替代效应进一步加剧供需紧张局面。假设猪肉供给量减少20%产生1108万吨肉类消费缺口,则分到白羽肉鸡约134万吨,提振白羽肉鸡消费量21.5%,产业保持高景气度。

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  3.动保疫苗:受益生猪养殖规模化进程加速。1)环保禁养叠加非洲猪瘟疫情加速生猪养殖行业规模化,市场苗需求有望明显提升。2)政策支持叠加生猪养殖高景气周期拉长,市场苗渗透率持续提升。技术、渠道优势铸就行业壁垒,动保行业集中度将持续提升。

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  4.饲料:2019年持续“猪弱禽强,水产反刍快涨”。禽料受益下游禽养殖高景气度,保持高速增长;猪料受非瘟影响下游需求下滑;水产料受益消费结构升级,高端特种水产料快速增长。饲料龙头2018年逆势增长,凭借品质、服务、资金优势仍将继续收割市场份额,行业集中整合成为趋势。

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  5.其他农产品及制种:1)白糖:当前全球原糖现货价已处于历史低位,2019/20榨季进入减产期,主要产糖国供给收缩,下半年糖价反转可期,制糖企业盈利能力改善。2)玉米供需改善,库销比下行,2019年处于上行通道;稻谷去库存压力仍存,2019年水稻最低收购价持平,小麦最低收购价继续下调。3)种业:受益于CPI上行背景下粮食价格向上,供给侧改革背景下加速整合,技术驱动下龙头企业受益。

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  投资建议:生猪养殖板块建议关注牧原股份、正邦科技;饲料板块推荐稳健增长龙头企业海大集团;此外可以关注制种龙头隆平高科。

  牧原股份(002714.SZ)

  公司是自繁自养一体化的生猪养殖龙头。公司已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整封闭式生猪产业链,生猪养殖占营收的99%以上。后备产能充足,蓄势待发。随着产能加速扩张,公司生猪出栏量加速,2016-18年复合增长率达到88%。未来产能扩张可持续:1)提前布局,土地资源充足;2)借力资本市场,资金充足;3)加速招聘+精细培养+员工持股,人才储备充足。截至2017年底重要在建项目26个,全部达产后预计2020年产能达到2710万头。此外,公司产能利用率伴随产能释放不断提升。

  预计公司2019/20/21年营收分别为216.56/366.58/425.78亿元,归母净利润分别为39.82/121.81/104.48亿元,当前市值对应PE 31.4/10.3/12.0x。

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  正邦科技(002157.SZ)

  公司业务由饲料+生猪养殖双轮驱动。公司起家于饲料业务,2011年前后重心转变为发展生猪养殖,2018年生猪出栏量554万头,是国内第三大生猪养殖企业。

  2018 年公司业务模式已成熟、猪场改建基本完成以及养殖管理技术输出更为完善,伴随产能逐步释放,头均养殖成本将逐步走低。

  预计公司2019/20/21年营收分别为284.00/396.19/470.56亿元,归母净利润分别为16.63/58.61/59.05亿元,当前市值对应PE 26.9/7.6/7.6x。

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  海大集团(002311.SZ)

  产品力+服务+高效联动机制铸造企业核心竞争力。饲料业务持续发力,长期市场份额有望持续提升。动保养殖协同效应增强,逐步向大型农牧集团迈进。

  预计公司2019/20/21年营收分别为501.34/607.24/732.65亿元,归母净利润分别为18.70/27.05/33.14亿元,当前市值对应PE 25.3/17.5/14.3倍。

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  隆平高科(000998.SZ)

  杂交水稻种子品种换代升级,研发龙头优势明显。杂交水稻种子供给过剩,存量博弈阶段,竞争更加激烈,育种能力强的种企有望利用已有的亲本优势,引领杂交水稻种子升级换代。玉米种子后发优势明显。2018年玉米价格持续上行,农户种植玉米意愿增强,预计明年玉米种植面积将会回升,2019年杂交玉米种子供给过剩局面有望缓解。

  预计公司2019/20/21 年营收分别为 42.06/47.68/53.54 亿元,归母净利润分别为 6.98/8.42/10.07 亿元,当前市值对应 P E 29.0/24.1/20.1 x 。

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