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研报精选:主业资产正在扩建 区域公路龙头长期增长潜力足!

来源:中金网 2019-04-15 13:52:52

高速公路公司一般引起稳定的现金收入与分红吸引着机构投资者的关注。安徽省唯一公路类上市公司皖通高速正在扩建核心资产,利好有望在两年内兑现,长期增长潜力足。

  中金网汇信APP讯 :

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  一、主业资产正在扩建 区域公路龙头长期增长潜力足!(华泰证券)

  高速公路公司一般引起稳定的现金收入与分红吸引着机构投资者的关注。安徽省唯一公路类上市公司皖通高速正在扩建核心资产,利好有望在两年内兑现,长期增长潜力足。

  1、聚焦收费公路主业,资产结构清晰。公司主营收费公路的经营管理业务,控股8个收费公路项目,运营公路里程557公里,代管711公里,合计占安徽省总里程的20%。公司资产结构清晰、收费期限梯队合理。除宁宣杭公路外,运营项目的平均剩余收费期限约11年(基期为2018年末),到期时间集中在2026-2032 年。

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  2、合宁高速“四改八”扩建,公路再投资进行时。收费公路项目终有到期日,企业可持续发展来自于项目的扩展。项目扩展的方式主要包括建造新路、扩建核心路产、向母公司或者外部收购路产。在扩建方面,公司核心路产合宁高速4改8车道扩建已于2016启动,预计在2019年底完工。根据收费公路管理条例修订征求意见稿(2018 年),实施收费高速公路改扩建工程,增加高速公路车道数量,可重新核定经营期限。合宁高速收费期限有望延长,巩固公司主业基础。

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  3、短期业绩稍显平淡,利好兑现仍需时间。展望2019年,预计公司盈利同比增长2.40%,主要考虑:1)合宁高速改扩建项目预计在2019年四季度通车,施工工程对2019年车流量仍有拖累;2)其他公路项目车流量保持自然增长,宁宣杭公司持续减亏;3)由于迎接2020年公路国检的需要,养护成本略有上升。展望 2020年,合宁高速扩建工程结束,施工的负面影响解除,车流量有望大幅增长。随着资本开支结束,公司现金流逐步好转,利润分配比例也有望提升。

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  汇信援引华泰证券预测公司2019/20/21年归母净利为11.50/12.28/13.32亿元,对应市盈率 10.33/9.67/8.91倍(收盘价 2019/4/12)。考虑资本开支及债务到期节奏,预计公司 2019/20/21 年度股息率为3.58%/3.82%/ 4.14%(假设分红率与2018年度持平,收盘价 2019/4/12)。测算公司的目标价区间为8.42-8.67元。

  二、订单增速稳健 毛利率增加 建筑龙头盈利能力持续提升!(天风证券)

  在上周,我们关注了中字头的中国化学,今天再为大家关注一只中字头--中国建筑

  1、订单增速稳健,2019开年房建订单快速增长。公司2018年度累计新签订单额2.63万亿,同增7.1%。2019年1-2月累计新签合同额 5359亿,同增77.2%,增速较去年同期上升41.7个百分点,房建业务贡献主要增长,订单增速回暖。2019年,公司计划新签合同额2.82万亿,同增4.4%,增速稳健。

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  2、四季度营收增速攀升,地产毛利率显著增加。2018年公司营业收入同比增长 13.8%至11993亿元。房建和基建业务营收分别同增 15.9%和19.8%,地产微幅增长,向“532”产业结构调整加速迈进。公司四季度单季营收增速同增26.7%,主因四季度房建业务增速显著所致。公司全面清理整改存量PPP项目,合理控制PPP拓展规模,致PPP项目推进放缓,基建增速亦有所回落。2019年公司计划实现营收1.27万亿,同增5.9%。2018年公司毛利率较上年提升1.4个百分点,其中地产业务毛利率为35%,同增5.9个百分点,主因前期土地获得成本低,利润空间扩大所致;房建毛利率同增1.1个百分点,或贡献部分毛利率增长。

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  3、期间费用率小幅提升,现金流情况好转。2018年公司同口径期间费用率为 4.17%,同增0.93个百分点,增速显著。公司销售费用率同减0.03个百分点,基本持平;管理费用率同增0.27个百分点,主因业务扩张导致的职工薪酬、办公费及差旅费等增加;财务费用率同增0.32个百分点,系公司长期借款和应付债券相应增多;研发费用率同增0.37个百分点,因公司加大科技研发投入力度所致。资产减值损失增加48.5%至104.7亿,或因受国内经济下行及财政压力影响,导致坏账损失计提有所增加。综合起来,18年公司归母净利润同比增长 16.1%至382.4亿,净资产收益率15.97%,较同期提升0.15个百分点。现金流方面,收现比1.04,付现比1.07,基本与上年持平。

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  汇信援引天风证券指出,公司在手订单充裕,营收增速稳健,加之近期公司第三期股权激励完成授予,业绩释放动力进一步增强。综上,小幅上调 19-21 年EPS分别为1.02、1.12、1.24 元/股(原19-20年预测EPS为0.92、0.99元/股),PE为6.3、5.7、5.1 倍。目标价由7元小幅上调至7.3元。

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