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美国国债遭遇清算 债市下跌将是一场磨难

来源:外汇网 2018-05-16 16:44:24

美国国债市场的大爆炸发生在一个几乎所有交易员都未能料到的日子。在未来几天、几周甚至可能是几个月,这对债券多头而言都是个坏消息。

  中金网汇信APP讯 : 美国国债市场的大爆炸发生在一个几乎所有交易员都未能料到的日子。在未来几天、几周甚至可能是几个月,这对债券多头而言都是个坏消息。

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  从宏观角度来看,没有发生什么事可以让基准10年期美国国债收益率在短短几分钟内就突破2018年和2014年的高点。的确,澳大利亚公布了长期债券的定价,投资级债券发行呈现回升迹象。美国零售销售上个月普遍增长,尽管有些部门的增幅低于预期。

  另外,收益率上个月升破3%心理关口也没有明显的推动因素。目前越来越清楚,让美国国债陷入深渊的不是如山铁证,而是潜在的美联储加息压力、债券供应增加和通胀加速正在对全球最大债券市场构成压力,而且这些因素不会很快消失。

  “市场已经很脆弱--我认为在过去一周左右,我们已经看‘好’消息无法推动市场上涨,而且在3%左右徘徊的时间越长,对购买基础的侵蚀就越严重,”NatWest Markets美洲战略主管John Briggs说。“在美联储行动之际,市场确实对赤字融资和供应感到担忧。”

  美国10年期国债收益率周二一度升至3.093%,创出三个月最大升幅,突破了2014年1月2日的盘中高点。交易员目前正在关注3.2%区域,即2011年年中高点所在--之后不久,标普下调了美国评级,促使资金避险流入美国国债。

  从过去几周的情况来看,收益率不会那么快就试探2011年的这些高点。资产管理公司所持10年期美国国债期货净多头头寸达到前所未有的水平,在一定程度上抵消了对冲基金等大型投机客坚定的净空头头寸。投资者似乎在周三建立了更多空头头寸,美国国债期货未平仓合约初步数据显示,整个收益率曲线上的新头寸都出现了大幅增长。

  在仓位过度的情况下,投机客以往(例如2017年初)会在市场走势不利时回补空头头寸。去年3月中旬到4月中旬,随着投机客的持仓转向净多头,10年期收益率在五周内重挫了近50个基点。然而这一次,他们却几乎无动于衷,坚定看跌,因为每次上涨尝试差不多都是转瞬即逝。

  “这些水平正适合投资者增持债券,”摩根士丹利利率策略全球主管Matthew Hornbach在接受彭博电视采访时表示。“这个市场不会奔向3.5%,3.75%,4%。我们认为这种情况不会发生,因为我们预期的通胀率不会让收益率达到那个水平。”

  Hornbach预计,长期收益率最终会下降,曲线最后会倒挂。BMO Capital Markets的Ian Lyngen和Aaron Kohli也这样认为。不过他们承认,“必须对看跌的价格走势予以尊重”,而且他们暂时还不会尝试做多。

  事实上,2年期与10年期收益率曲线过去一个月似乎发出了强烈的卖出信号。在4月中旬和接近上周末时,两者利差均收窄至大约41个基点,然后随着基准债券突破关键技术位而急剧变陡。

  达拉斯联储行长Robert Kaplan周二的讲话帮助解释了个中原因。他认为央行应该逐步提高利率,至于2018年应该加息三次还是四次,他表示自己“宁愿在今年晚些时候再做判断”,并且希望避免“有意”造成曲线倒挂。

  目前,债券交易员预计美联储会变得更加鹰派,今年还会加息三次的市场隐含概率现高于50%。这比央行官员自身在“点阵图”中预计的次数更多--他们将在下个月更新点阵图。

  然而,只要一个重大催化因素就有可能改变债券市场的形势。今年2月,10年期收益率试探3%似乎已是板上钉钉,然而随后,由于经济增长出现裂痕和科技股的动荡,10年期收益率却被迫下跌。美国股市周二普遍下挫。

  利率从2%升至3%“总体上是‘好’的,”美银美林首席投资策略师Michael Hartnett在接受采访时说。“现在,通过银行股,通过新兴市场,通过公司债券,我们要看看利率从3%升到4%是不是‘坏’的。”

  这场拉锯战将会持续很长一段时间。鉴于联邦预算赤字到2020年将超过1万亿美元,美国国债供应的增加也是如此。Kaplan表示,美联储必须在未来18个月作出是否要超过中性利率的决定。他认为中性利率是在2.5%至3%之间。

  “这是一场磨难,”American Century Investments投资组合经理Jim Platz说。“收益率不断上升,我们预计这种情况会继续下去。”

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