首页   >    国内   >    正文

高盛:贸易战这么危险 美股为什么不慌?

来源:华尔街见闻 2018-03-12 17:15:21

  美欧日经济贸易代表于上周六(3月10日)齐聚布鲁塞尔,然而第一回合的激烈辩论,并未就钢铝关税豁免事项达成结果,谈判本周还将继续。

美股.jpg

  特朗普上周签署的钢铝关税将于3月23日生效,并把是否豁免加墨作为重谈北美贸易协定 (NAFTA) 的砝码。不论与美国是“敌”是“友”,一面怒骂特朗普关税是“愚蠢的错误”,一面忙不迭地寻求豁免的“特殊待遇”,已经成了世界各国的“众生相”。

  但面对山雨欲来的贸易战,市场却异乎寻常的平静。不仅2月初的闪崩已成过眼云烟,上周五(3月9日)美国非农就业人数大超预期、猛增逾31万之后,美股道指收涨逾400点,纳指结束过去六周盘整收涨创历史新高。

  这样的怪象令高盛非常困惑,高盛首席股票策略师David Kostin如此问道:贸易战这么危险,美股为什么不“吓跌”?

  特朗普关税本身对美国企业整体利润的影响有限

  从基本面入手,首先高盛重申,这些关税措施对美国总体经济和行业盈利增长的(负面)影响微乎其微。事实上,钢铁和铝行业在美国全国就业人数中所占比例仅为0.1%,在工业产值中仅占1%。

  Kostin指出,

  这些大宗商品输入仅相当于美国私人工业总产出(如营收等指标)的1%;这意味着钢铁和铝输入成本的显著提高,对美国企业整体利润的影响有限。

  但即便如此,高盛还是再次警告,包括汽车和机械制造业在内的钢铝下游用户,可能面临来自国内原材料价格上涨对利润率造成压力。

  一般来说,由于关税等其他原因,材料密集型且利润率稀薄的行业,面临大宗商品成本上涨的风险也越大。但如此一来,除了金工、汽车、木工、造纸和机械制造业,特朗普关税对大部分美国本土产业的影响其实如隔靴挠痒。

  真正的危险:他国的下一步报复措施

  既然到目前为止,特朗普的贸易保护措施直接威胁到美国经济的可能性极低,那么真正的危险是什么?

  Kostin指出,对企业盈利和股票估值的更大威胁,来源于贸易冲突升级招致他国采取报复措施的潜在可能。

  我司的经济学家们认为,[特朗普关税]很可能招致美国贸易伙伴的报复,尤其是针对美国金属制品,奢侈消费品和农产品开征关税。

  我们的大宗商品分析师强调,大豆出口特别容易受到来自中国的报复。此外,针对知识产权的商务部301调查即将发布,可能会导致与中国的进一步冲突,并危及美国企业在中国的销售和供应链。

  然而在这样的危局之下,美股投资者们对于贸易战的来临似乎仍当作耳边风,他们笃信即便潜在的贸易战争全面爆发,风险资产也不会受到威胁。高盛就此点评道,

  虽然在钢铝关税提案公布后,部分上市公司的股票价格业已出现波动。过去两周中,我们的分析师提请注意的受钢铝关税影响较大的公司,股价表现确实受到了打击,落后于同行业表现逾300bp;

  而农产品公司、奢侈消费品公司和依赖进口元器件的数字新媒体公司,其股价表现均未显露出任何市场担忧的迹象。

  更奇怪的是,近几周中海外销售额最大、并拥有对欧洲和中国特定风险敞口的美国上市公司的股价表现,居然跑赢标普500指数的涨幅。Kostin指出,这就好像是市场在“奖励”那些身处贸易战场第一线的公司一样,并对此深表担忧。

【免责声明】中金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。中金网不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性等。相关信息并未经过本网站证实,不构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

立即扫码下载APP

免费获取更多内容