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高盛:黄金上涨并非因为朝鲜问题

来源:中金网 2017-09-05 23:03:41

高盛首席商品策略师Jeff Currie在一份报告中写道,黄金一直扮演着地缘政治对冲的最后手段一角,毋庸置疑,近期围绕朝鲜的地缘政治风险给黄金带来了买盘,然而,它对黄金反弹的贡献只占了一部分。自7月中旬以来,黄金上涨超过100美元,而朝鲜问题大约只贡献了其中的15美元。相反,高盛发现,过去两个月白宫乱局再加上美元疲软对黄金反弹的贡献更大。

  高盛首席商品策略师Jeff Currie在一份报告中写道,黄金一直扮演着地缘政治对冲的最后手段一角,毋庸置疑,近期围绕朝鲜的地缘政治风险给黄金带来了买盘,然而,它对黄金反弹的贡献只占了一部分。自7月中旬以来,黄金上涨超过100美元,而朝鲜问题大约只贡献了其中的15美元。相反,高盛发现,过去两个月白宫乱局再加上美元疲软对黄金反弹的贡献更大。

  Currie写道,高盛的市场策略们发现,“华盛顿风险”和利率以及黄金均具有高度相关性,而如下图所示,特朗普的支持率直接将“华盛顿风险”具象化了,也就是说,华盛顿风险溢价与特朗普支持率高度相关。

华盛顿风险溢价与特朗普支持率高度相关

  高盛还指出,反应在实际利率和疲软美元上的“特朗普风险溢价”对去年黄金价格变动的贡献高达85%。

反应在实际利率和疲软美元上的特朗普风险溢价对去年黄金价格变动的贡献高达85%。

  那么,美朝紧张局势升级带来的风险或者说威胁是什么?在这里,高盛对日益增长的美朝风险水平和黄金价格之间的因果关系持怀疑态度。

  高盛认为,虽然针对极端地缘政治事件比如过去的海湾战争和其他尾部风险是看涨黄金的,但当其他宏观变量比如实际利率和美元控制黄金之后,平均而言,黄金不会对地缘政治风险作出反应。我们发现,当某一事件会导致美元贬值之时,黄金就是很好的地缘政治风险对冲工具。更广泛地说,鉴于伊拉克、伊朗和俄罗斯等石油生产国自20世纪70年代初以来是大多数地缘政治风险的中心,石油是一种更好的地缘政治风险对冲工具。显然,美朝局势不属于这一情况,因此黄金成了目前最佳的对冲工具选项。

  虽然美朝局势非常紧张,但并不存在巨额的朝鲜问题风险溢价,这表明,市场认为军事升级和制裁更可能是尾部风险。朝鲜问题是一个典型的纳什均衡(非合作博弈均衡)案例,如果其他人的策略保持不变的话,没有人能单方面改变策略。朝鲜可能没有真正的冬季发动攻击,因为这会招致报复。但它也不太可能放弃核武器,因为它将此看作安全保障。

  因此,如果黄金并不是因为朝鲜问题,那黄金上涨的原因是啥?黄金对冲的风险又是啥?高盛的答案是,央行印钱导致货币贬值。

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